Sobrevivir al ajuste del mercado tecnológico. ¿Qué pueden aprender de Europa los inversores de capital de riesgo de todo el mundo?

Los últimos años han sido testigo de un mercado alcista en el capital de riesgo. Las medidas de estímulo y las tasas de interés cercanas a cero permitieron que los fundadores, los inversores ángeles y los fondos de capital de riesgo (VCs, por su sigla en inglés) prosperaran. La entrada de capital difuminó los roles: los fundadores se convirtieron en inversores, los inversores ángeles se transformaron en VCs y los inversores de crecimiento incursionaron en startups en etapa inicial. Las inversiones fluyeron libremente y las valoraciones se dispararon.

La experiencia europea proporciona información cada vez más relevante a nivel mundial a medida que los profesionales navegan desafíos similares. Echemos un vistazo a lo que logró la región entre 2017 y 2022.

A medida que las condiciones del mercado se corrigieron con el aumento de las tasas de interés y el enfriamiento de las valoraciones, un reajuste en el sector tecnológico complicó la captación de fondos para los VCs y sus patrocinadores, los socios limitados. Como señaló Joe Schorge, de Isomer Capital: "Nada funciona a menos que la captación de fondos funcione", ya que este capital es el que fluye hacia las startups.

En Europa, el reajuste amplió la brecha entre la promoción de los VCs y los socios limitados. Algunos fondos redujeron sus carteras en un 50%, mientras que otros retrasaron lo inevitable, erosionando la confianza entre los inversores y los administradores de fondos. Los socios que buscaban liquidez rápida se enfrentaron a la frustración, lo que provocó un aumento en la actividad del mercado secundario en un momento inoportuno.

Nuestra investigación, basada en más de 300 entrevistas a socios limitados y VCs, ofrece estrategias para navegar este panorama y consejos para fortalecer los esfuerzos de captación de fondos. Aunque se originan en Europa, estas ideas son relevantes en todo el mundo:

En lugar de ver este período como negativo, los VCs pueden verlo como una oportunidad para fortalecer las relaciones con los socios limitados. Las relaciones resilientes tienen más probabilidades de asegurar compromisos de seguimiento de los socios existentes, mientras que las nuevas asociaciones se pueden construir sobre la base de la confianza y una debida diligencia exhaustiva. Daniel Keiper-Knorr de Speedinvest atribuye su éxito en captar 500 millones de euros durante y después de la corrección a la comunicación transparente y proactiva con los socios.

En este panorama desafiante, la diferenciación y la transparencia son primordiales. Los VCs deben definir y alinear su propuesta de valor con los objetivos a largo plazo de los socios limitados. HV Capital ejemplifica esto a través de su estrategia de doble fondo, que separa estratégicamente las inversiones en fondos distintos: uno para empresas en etapa inicial y otro para empresas en etapa de crecimiento, lo que les permite cumplir con las expectativas específicas de diferentes tipos de inversores.

Evaluar los resultados de una sociedad de capital de riesgo es crucial, especialmente cuando el historial es limitado. Los socios buscan consistencia, redes sólidas y evidencias de enfoque estratégico, examinando no sólo los rendimientos, sino también la forma en que los administradores manejan las caídas y las salidas. Rodrigo Ferreira, de Vinthera, señala que los historiales reflejan algo más que los resultados pasados; muestran la alineación con la tesis de inversión. Para los gestores no establecidos, los socios pueden buscar pruebas de concepto a través de logros como inversiones ángeles exitosas.

La gestión de las relaciones con los socios requiere atención, sobre todo cuando se trata de comportamientos problemáticos. Esto puede manifestarse de diversas maneras, como retraso en los compromisos, pérdida repentina de interés o falta de respuesta durante etapas cruciales de la captación de fondos.

Para mitigar estos problemas, los VCs deben llevar a cabo una exhaustiva diligencia debida sobre los posibles socios, preguntando sobre sus procesos de toma de decisiones y su historial con compromisos de fondos anteriores. Chris Wade, de Isomer Capital, subraya que la rectitud y la transparencia son fundamentales a la hora de establecer expectativas desde el principio. Compartir experiencias con otros fondos de VC también puede ayudar a identificar patrones de comportamiento poco confiables.

Sin embargo, es importante reconocer que no toda la volatilidad proviene de mala fe: factores externos, como los cambios económicos o los desafíos internos de los socios, pueden causar retrasos. Cuando los socios no comunican estos cambios de manera oportuna, puede crear fricción y desconfianza innecesarias.

Construir relaciones basadas en la confianza es crucial. El networking se trata de profundizar las conexiones y establecer credibilidad dentro de los sectores objetivo. Un enfoque estratégico que enfatice la autenticidad y el compromiso específico con el sector ayuda a descubrir oportunidades.

Sabina Wizander, de Creandum, destaca que cumplir consistentemente las promesas genera confianza y credibilidad. Tim Draper, de Draper Ventures, enfatiza la persistencia, señalando que el éxito a menudo depende de la cantidad de conexiones que se establezcan: "Puedes recibir numerosos rechazos antes de conseguir una sola aceptación". Dirigirse a los socios adecuados también es vital para las sociedades de capital de riesgo. Lindsay Sharma, de Industry Ventures, aconseja las presentaciones cálidas -cuando alguien te presenta a otra persona- y aconseja centrarse en los socios con un historial de apoyo a gestores similares.

La recaudación de fondos es un maratón que requiere resiliencia y esfuerzo constante. Los VCs deben permanecer comprometidos con su visión, mejorando continuamente su estrategia mientras capean los contratiempos.

Schorge enfatiza la perseverancia: "Va a ser más difícil de lo que piensas. Así que aguanta, porque la perseverancia es lo único que te hará ganar". Shmuel Chafets, de Target Global, se hace eco de este sentimiento, describiendo el capital de riesgo como una prueba de distancia larga: "Tienes que trabajar a través de los ciclos. Lleva tiempo construir".

Los socios priorizan cada vez más a los gestores de fondos que demuestran un profundo conocimiento y experiencia. El éxito requiere una combinación de experiencia en la materia, comunicación eficaz y estrategias con visión de futuro.

Fred Destin, de Stride.VC, subraya la importancia de dominar los fundamentos básicos: "Conviértete en un estudiante de construcción de emprendimientos y de carteras... porque si no demuestras a los socios que eres un buen administrador de dinero, no te darán dinero".

El compromiso auténtico es crucial. Ser transparente sobre las fortalezas, debilidades y aprendizajes fomenta la confianza con los socios. En un mercado competitivo, la honestidad puede ser un diferenciador crucial. Simon Lohmann, anteriormente en Cavalry Ventures y ahora en FoodLabs, destaca la necesidad de una comunicación honesta, incluso cuando las noticias no son positivas. "Comunícalo y diles a los socios por qué tomaste la decisión y qué estás pensando", dice. Este nivel de apertura ayuda a los socios a comprender los procesos de toma de decisiones y refuerza su confianza en los enfoques propuestos.

Por último, el éxito en el capital de riesgo requiere adaptabilidad. Los VCs deben estar abiertos a cambiar de estrategia según evolucionen las condiciones del mercado. Schorge aconseja a los VCs que "siempre planifiquen para el lado negativo, incluso cuando visualizan el lado positivo". Emma Steele, de Ascension VC, añade que la flexibilidad se extiende a la narrativa: "Rara vez logras tu narrativa a la primera, por lo que tienes que probarla con frecuencia y con múltiples partes interesadas".

Bogdan Iordache, de Underline Ventures, también subraya la importancia de la adaptabilidad, sobre todo en las primeras fases de captación de fondos. Lo compara con la búsqueda de un producto que encaje en el mercado, donde tener un modelo inicial sólido es crucial, pero también lo es la voluntad de ajustarse según sea necesario: "Los ajustes son cada vez más difíciles más adelante", por lo que la flexibilidad inicial es esencial.

El cambio tecnológico ha reconfigurado el panorama del capital de riesgo, sobre todo en Europa. Estos cambios en la dinámica de captación de los fondos y en las estrategias de inversión, así como el énfasis europeo en la transparencia y las prácticas sostenibles, no son tendencias aisladas. En todo el mundo, las sociedades de capital de riesgo se enfrentan a desafíos similares, desde la gestión de las expectativas de los socios hasta la navegación por mercados volátiles. La experiencia europea ofrece una valiosa perspectiva para entender estos cambios globales.

A medida que evoluciona la industria del capital de riesgo, las estrategias y lecciones de Europa ofrecen una hoja de ruta para las partes interesadas en diversos ecosistemas. Adaptando estas tendencias a los contextos locales, las sociedades de capital de riesgo pueden navegar por el período posterior al reajuste tecnológico.