Así podemos ser más precisos en materia de inversión responsable

La inversión responsable (IR) es un área en gran expansión, pero este entusiasmo ha ido acompañado de una falta de claridad sobre lo que implica la IR. Por un lado, algunas definiciones son demasiado vagas. En 2020, el Foro de Inversión Sostenible de EE. UU. informó de que 1 de cada 3 dólares gestionados profesionalmente en ese país se invertía en estrategias de IR, lo que suponía un total de 17,1 billones de dólares, 25 veces más que en 1995. Sin embargo, en 2022 se revisó su metodología para excluir a los inversores que declaran aplicar la IR, pero que no especifican ningún criterio de IR. Tras esta revisión, estas cifras se redujeron a más de la mitad, a 1 de cada 8 dólares (8,4 billones de dólares).

Por otra parte, algunas definiciones de IR son demasiado rígidas y no reconocen que la IR puede perseguirse con diferentes objetivos y de diferentes maneras. Las afirmaciones generales sobre si la IR "funciona" o "no funciona" carecen de sentido si no se aclara a qué tipo de IR se refieren, es decir, los criterios para evaluar si "funciona". La inversión responsable puede tener más éxito en la búsqueda de unos objetivos que en la de otros, por lo que es importante ser precisos sobre la modalidad de IR, en lugar de tratarla como una entidad homogénea.

El World Economic Global Future Council on Responsible Investing ha publicado una nota, Inversión responsable: Definiciones y taxonomías, que propone una definición y una taxonomía de lo que implica la IR, para aportar claridad, concreción y enfoque a los debates. Un segundo fin es poner de manifiesto las posibles compensaciones entre sus distintos objetivos. La nota define la IR del siguiente modo

La inversión responsable es la incorporación de factores medioambientales y sociales para alcanzar uno o varios de los siguientes objetivos:

- Rentabilidad financiera

- Impacto social

- Alineación de valores

Hay cinco elementos clave en esta definición.

La inversión responsable tiene que tener sentido. A veces implica tomar decisiones diferentes a las que un inversor no habría tomado si fuera simplemente un "inversor", no un "inversor responsable"; de lo contrario, todos los inversores podrían llamarse responsables. Por eso definimos la IR como la "incorporación" de factores medioambientales y sociales, en lugar de (por ejemplo) la "consideración". Un inversor puede tener en cuenta los factores medioambientales y sociales, pero considerarlos siempre secundarios a los factores financieros. "Incorporación" implica que a veces cambiarán la toma de decisiones de inversión.

La inversión responsable se denomina a veces inversión medioambiental, social y de gobernanza (ASG). Sin embargo, prácticamente todos los inversores tendrán en cuenta la gobernanza en sus decisiones de inversión, ya que los efectos de una gobernanza deficiente casi siempre son internalizados en última instancia por la empresa. Una empresa que carece de experiencia en el consejo de administración, o en la que la remuneración del consejero delegado no está suficientemente vinculada a los resultados a largo plazo, probablemente obtendrá peores resultados y destruirá valor para el accionista.

En cambio, algunos factores medioambientales y sociales son aspectos externos que afectan principalmente a la sociedad en general. Una empresa energética puede emitir gases de efecto invernadero, perjudicando a las empresas agrícolas que no pueden cultivar en un clima más cálido, pero puede que no asuma todo el costo medioambiental de sus acciones en ausencia de un impuesto mundial sobre el carbono. Una empresa de confección de indumentaria puede ahorrar costos utilizando mano de obra forzada y no ser perseguida porque las leyes son débiles. Un inversor responsable incorporará los factores de ES a sus decisiones de inversión, ya sea porque constituyen un objetivo de inversión por derecho propio, ya sea porque cree que en última instancia se internalizarán y afectarán a la rentabilidad financiera. Sin embargo, un inversor no responsable no lo hará.

Una de las razones por las que los inversores responsables incorporan los factores ambientales a sus decisiones de inversión es la creencia de que aumentarán la rentabilidad financiera ajustada al riesgo. Pueden aumentar la rentabilidad si, por ejemplo, es más probable que los clientes compren a empresas con un sólido historial medioambiental, o si los empleados están más motivados y son más productivos en una empresa que invierte en su bienestar. Pueden reducir el riesgo si, por ejemplo, las empresas energéticas que invierten en energía limpia son menos vulnerables a un impuesto sobre el carbono, o las empresas que mitigan el impacto negativo de la reestructuración en sus empleados son menos susceptibles a las huelgas.

Otro motivo para invertir de forma responsable es tener un impacto positivo en la sociedad, es decir, crear valor para la sociedad. Esto puede hacerse de dos maneras. La primera es la selección de valores. Al invertir en valores "verdes" con un impacto social positivo (como la energía limpia), los inversores pueden -al menos en teoría- facilitarles la captación de fondos, permitiéndoles ampliar y aumentar su impacto positivo. Por el contrario, al no invertir en valores "marrones" con un impacto social negativo (como el tabaco), los inversores les dificultan la captación de fondos, impidiéndoles expandirse y aumentar su impacto negativo.

El segundo método es la gestión: Votando y participando activamente en cuestiones de ES, los inversores pueden aumentar el impacto positivo de una empresa o reducir su impacto negativo. Es importante señalar que, mientras que la selección de valores implica invertir en empresas ecológicas y deshacerse de las “marrones", la gestión puede implicar invertir en empresas que no lo son y colaborar con ellas para reducir su impacto negativo (por ejemplo, animando a una empresa tabaquera a desarrollar productos menos nocivos).

En algunos casos, la rentabilidad financiera y el impacto social se superpondrán. Por ejemplo, si una empresa tiene unos buenos resultados en materia de medio ambiente y sostenibilidad que no están valorados en el mercado, su compra generará tanto beneficios económicos como impacto social. Colaborar con una empresa para mejorar sus resultados en materia de medio ambiente y seguridad tendrá un impacto social positivo y también aumentará los beneficios financieros si estos factores de medio ambiente y seguridad son importantes para la actividad de la empresa, es decir, si en última instancia se internalizan.

Sin embargo, en otros casos, no será así. Si los resultados en materia de medio ambiente y sostenibilidad ya se han valorado (o se han valorado en exceso), la compra de empresas ecológicas no mejorará la rentabilidad financiera, pero tendrá un impacto social. Comprometerse con factores ambientales que son puramente externos (es decir, que en última instancia no se internalizarán) no mejorará la rentabilidad financiera, pero tendrá un impacto social.

Una motivación adicional para la inversión responsable es invertir en empresas que reflejen los valores del inversor (o de sus clientes). Esto se lleva a cabo exclusivamente mediante la selección de valores, comprando empresas que se alinean con los valores del inversor y evitando las que no lo hacen. Tenga en cuenta que los distintos inversores responsables tendrán valores diferentes; uno puede creer que una empresa alcoholera contradice sus valores, pero otro no.

La alineación de valores se solapará con la rentabilidad financiera si las empresas que se alinean con los valores del inversor están infravaloradas, pero entrará en conflicto si están sobrevaloradas. La alineación de valores se solapará con el impacto social si la inversión en empresas alineadas reduce su coste de capital y les permite expandirse, pero a veces entra en conflicto. Un inversor puede lograr un impacto social comprando empresas tabaqueras y colaborando con ellas para que desarrollen productos menos nocivos, pero ser propietario de estas empresas puede entrar en contradicción con los valores de algunos inversores. Un inversor puede lograr un impacto social comprando empresas de combustibles fósiles y reduciendo su coste de capital para ayudarles en la transición hacia energías limpias, pero poseer empresas de combustibles fósiles puede entrar en conflicto con los valores de algunos inversores.

A medida que la inversión responsable sigue ganando impulso, es importante precisar en qué consiste y qué pretende conseguir. El documento publicado por el Global Future Council sobre inversión responsable pretende aportar claridad sobre sus objetivos, las posibles compensaciones entre ellos y las distintas formas en que puede practicarse.