Anatomía de un aterrizaje de la IA

Desde las mutaciones de los bulbos de tulipanes en la década de 1630 hasta las maravillas del comercio electrónico prometidas en la era puntocom casi cuatro siglos después, toda novedad en la economía global corre el riesgo de generar una exuberancia irracional. La irracionalidad es la característica definitoria de una burbuja. Una burbuja de la IA podría formarse y luego estallar, y ese proceso de formación y estallido tendría consecuencias económicas.

Las consecuencias económicas de una burbuja comienzan mucho antes de que ésta estalle.

A medida que crece el entusiasmo irracional y las expectativas poco realistas, los recursos financieros y físicos se canalizan hacia la IA. Estos recursos deben, por necesidad, desviarse de áreas menos novedosas de la economía. El costo de capital para proyectos no relacionados con la IA aumenta, al menos en términos relativos. Los proyectos no vinculados a la IA pueden retrasarse por falta de materias primas o de personal.

Las nuevas empresas que logran posicionarse como vinculadas a la IA pueden recaudar fondos a bajo costo durante la formación de la burbuja. Estas empresas lideran el proceso de inversión en la economía real. Los líderes establecidos en IA tienden a mostrarse menos dispuestos a captar capital en la fase de burbuja. El acto de invertir impulsa el PIB (construir centros de datos es actividad económica que genera empleo, entre otras cosas). Sin embargo, el rendimiento económico de esa inversión, una vez construida, resulta decepcionante en un entorno de burbuja. Por definición, una burbuja produce inversiones que no alcanzan los resultados prometidos. Esto significa que el crecimiento económico durante la fase de burbuja depende de la construcción continua de infraestructura, no de su uso.

El estallido de una burbuja es principalmente un evento de los mercados financieros y de los medios, y las repercusiones económicas iniciales son limitadas. La preocupación macroeconómica inmediata es evitar mercados financieros desordenados. Sin embargo, los bancos centrales del mundo son expertos en proporcionar liquidez en una crisis. El foco del mercado financiero en la IA ha estado principalmente en Estados Unidos, por lo que se esperaría que la Reserva Federal actuara como el principal proveedor de liquidez. Esto no necesariamente requeriría recortes de tasas de interés, aunque la presión política para hacerlo probablemente sería intensa.

La confusión generada por el estallido de una burbuja probablemente daría lugar a narrativas enfrentadas. Los usuarios de X probablemente mezclarían el resentimiento (por aversión a la pérdida) con declaraciones de mantenerse firmes, mientras que los usuarios de Bluesky podrían adoptar un triunfalismo del tipo “te lo dije”. Ambas narrativas probablemente exagerarían las consecuencias económicas del estallido de la burbuja; el sensacionalismo resultante podría generar un nivel desproporcionado de preocupación que dominaría sin duda los titulares de los medios y podría comenzar a influir en la reacción política.

Una vez que el estallido de la burbuja se establezca como un evento importante, los inversionistas probablemente comenzarían a preocuparse por la exposición financiera a la IA. Los bancos más pequeños que hayan prestado a empresas de IA o que las tengan como depositantes clave estarían en el centro de atención. Este es un punto de riesgo elevado, ya que las redes sociales podrían fomentar corridas especulativas a los bancos. Las lecciones del incidente del Silicon Valley Bank sugieren que los bancos centrales y los reguladores deben ser inequívocos y rápidos al ofrecer apoyo.

La aversión al riesgo probablemente se extendería en los mercados financieros, pero el auge de la IA ha sido inusualmente estrecho en su enfoque. Por lo tanto, el contagio debería ser más limitado que en estallidos de burbujas anteriores. El dólar estadounidense probablemente sería menos favorecido como refugio seguro en este entorno de lo habitual, dado el foco en empresas estadounidenses durante el proceso de formación de la burbuja. El won surcoreano y el dólar taiwanés podrían experimentar cierta presión también, pero probablemente no de manera sostenida. Los mercados de bonos deberían beneficiarse de la demanda de refugio seguro, aunque el mercado de bonos del Tesoro estadounidense se beneficiaría menos de lo habitual.

Con la corrección inicial del mercado financiero ya superada, deberían comenzar a emerger las repercusiones económicas reales. El estallido de cualquier burbuja representa una transferencia de riqueza de los compradores de la burbuja a los vendedores, y lleva inevitablemente a que algunas personas sufran efectos negativos sobre su patrimonio debido a la caída brusca de los precios de las acciones. La concentración de la riqueza (tanto por la propiedad de acciones más limitada como por una burbuja centrada en un universo inusualmente pequeño de empresas) implicaría un impacto más limitado sobre el consumo que en, por ejemplo, una burbuja inmobiliaria.

Se producirían pérdidas de empleo a medida que las empresas especulativas que dependían de capital barato dejen de ser viables. Las empresas tecnológicas consolidadas tienen negocios más allá de la IA, lo que limitaría los recortes de empleo. La concentración geográfica y de habilidades de la industria de la IA hace que el temor al desempleo debería estar relativamente contenido: pocas personas fuera de las directamente involucradas en el sector tecnológico conocerían probablemente a alguien en riesgo de perder su empleo.

La liquidez del banco central debería continuar. Con las corridas bancarias probablemente evitadas o contenidas, el crédito seguiría estando disponible para las empresas no relacionadas con la IA, aunque con algunas restricciones debido a una sensación general de precaución.

Las acciones no directamente relacionadas con la IA deberían comenzar a recuperarse, con los inversionistas enfocándose en los fundamentos económicos. El elemento de espectáculo y teatralidad alrededor de la IA se desvanece: se hacen menos referencias a estrategias de IA en los informes corporativos, Bloomberg News elimina discretamente la sección Summary by Bloomberg AI de sus artículos, y los eufemismos para la IA comienzan a ser adoptados por los líderes corporativos, quienes deben encontrar excusas alternativas para los despidos cíclicos de personal.

El excepcionalismo económico de Estados Unidos podría verse cuestionado, a medida que la normalización del sector tecnológico muestra que el resto de la economía se desempeña más o menos en línea con sus pares internacionales. El crecimiento estadounidense podría disminuir inicialmente mientras retrocede la inversión relacionada con la IA, pero otras formas de inversión en la economía real se mantendrían mejor. El dólar probablemente seguiría más débil. La presión sobre la demanda interna de China, a medida que la inversión en IA se ralentiza, podría desencadenar políticas de estímulo más tradicionales en ese país.

Las grandes empresas podrían centrarse en aprovechar las inversiones existentes en IA, con algún rebranding estratégico. El ritmo de inversión probablemente continuaría, pero sería más lento y menos disruptivo que durante la fase de burbuja.

El hecho de que la IA tenga un valor real debería atenuar las consecuencias económicas de la burbuja.

Las repercusiones económicas a largo plazo probablemente serían menos severas que la crisis financiera global de 2008, aunque más significativas que el estallido de la burbuja de Labubu del año pasado o el colapso en 2000 del precio de los Beanie Babies.