La Ley GENIUS en Estados Unidos y MiCA en UE apuntan a una convergencia en las normas sobre criptomonedas

La aprobación de la ley GENIUS en julio de 2025 —una histórica normativa bipartidista de Estados Unidos sobre stablecoins que proporciona la claridad regulatoria largamente esperada para los mercados de criptomonedas— ha reavivado el debate en la Unión Europea sobre los riesgos que este tipo de desarrollos podrían implicar para el bloque.

Los responsables de políticas expresan preocupaciones sobre la soberanía monetaria y de los sistemas de pagos, al tiempo que cuestionan si la amplia Regulación de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de 2023 de la Unión Europea está realmente diseñada para evitar el arbitraje regulatorio global.

Como ocurre con todos los marcos en dominios tecnológicos emergentes, MiCA debe lograr un encaje producto–mercado con los actores del sector privado, al mismo tiempo que encuentra armonía con otros regímenes globales —y ninguno más importante que la relación transatlántica entre la Unión Europea y Estados Unidos.

Existe más armonización entre MiCA y la recientemente aprobada ley GENIUS de lo que podría parecer a simple vista. Esto debería dar tranquilidad a las autoridades regulatorias y prudenciales de la Unión Europea, incluido el Banco Central Europeo, de que el Congreso de Estados Unidos no adoptó un enfoque muy distinto al incorporar las stablecoins dentro del perímetro regulatorio.

Por ejemplo, las stablecoins reguladas en Estados Unidos ahora se tratan como equivalentes al dinero electrónico, con la denominación de “stablecoins de pago” bajo GENIUS. Esto refleja el régimen europeo de tokens de dinero electrónico.

En ambos lados del Atlántico, los emisores de stablecoins regulados deben mantener reservas en una proporción conservadora de uno a uno frente a todas las stablecoins en circulación. Los depósitos se mantienen en una estructura protegida frente a la quiebra en los balances de los emisores. Esto evita que las stablecoins de pago y los tokens de dinero electrónico se desvíen hacia el territorio de valores o mercados de capital, lo que requeriría un conjunto separado de reglas para regular los mercados cripto más amplios y la conducta de mercado.

Tanto GENIUS como MiCA otorgan a los titulares de criptomonedas el derecho a canjearlas a la par, una salvaguarda que durante mucho tiempo estuvo ausente en el sector de las stablecoins. Cada marco también impone obligaciones a las plataformas de intercambio de criptomonedas y a toda la cadena de valor a través de la cual las stablecoins llegan a los usuarios finales.

En Europa, por ejemplo, las plataformas de intercambio enfrentaron un “abismo fiscal” para las stablecoins, con una fecha límite que exigía la exclusión de los tokens no conformes antes del 30 de diciembre de 2024. En Estados Unidos, GENIUS introduce sanciones penales por publicitar falsamente productos no conformes. También obliga a las plataformas de intercambio a restringir drásticamente el acceso al mercado de los emisores que no cumplan con la normativa.

Al igual que con MiCA, el cumplimiento bajo GENIUS exige que los futuros emisores de stablecoins establezcan una entidad regulada localmente, sujeta al espectro completo de normas. Esto abarca desde estándares de confianza, transparencia, divulgación y rendición de cuentas, hasta la estricta adhesión a las obligaciones de prevención de lavado de dinero, financiamiento del terrorismo y sanciones.

En aspectos clave, la ley GENIUS es incluso más conservadora que MiCA.

Evita los riesgos relacionados con los bancos al prohibir que los emisores mantengan bonos de mayor vencimiento en sus reservas. Tampoco exige que el 30 % o 60 % de las reservas se mantenga en bancos, lo que podría introducir riesgos crediticios del sistema bancario en las actividades de stablecoins.

Además, bajo GENIUS, los bancos deben emitir stablecoins de pago desde una entidad y un balance separados de su negocio bancario principal. Esto asegura que estos fondos permanezcan aislados del apalancamiento, la transformación de vencimientos y las actividades de préstamo del núcleo bancario. Este mismo requisito no existe bajo MiCA.

En cuanto a la supervisión, en la Unión Europea, los emisores de tokens de dinero electrónico pueden ser autorizados y supervisados por autoridades nacionales competentes, pero una vez que superan ciertos umbrales de tamaño, circulación o alcance, deben “graduarse” a la supervisión paneuropea conjunta por parte de la Autoridad Bancaria Europea.

La ley GENIUS adopta un modelo similar. Permite la autorización y supervisión estatal de los emisores de stablecoins, pero una vez que la circulación supera los 10 mil millones de dólares —una disposición que refleja el sistema bancario dual de Estados Unidos— los emisores también deben “graduarse” a la supervisión federal directa por la Reserva Federal, la OCC o la NCUA, el regulador nacional de cooperativas de crédito. En todos los casos, los emisores de stablecoins de pago están sujetos a un conjunto común de normas.

Sin embargo, GENIUS va un paso más allá que MiCA en este ámbito al facultar y alentar al Departamento del Tesoro de Estados Unidos a impulsar la homologación regulatoria y el passporting con jurisdicciones comparables. Esto abre la puerta para que los emisores regulados en Estados Unidos se expandan internacionalmente con el respaldo de su regulador local, mientras que los emisores internacionales de jurisdicciones creíbles con regímenes sustancialmente similares —como la Unión Europea— puedan mantener acceso a los mercados estadounidenses sin tener que establecer entidades separadas en Estados Unidos.

Las preocupaciones originales que dieron lugar a MiCA, GENIUS y la carrera más amplia por las monedas digitales de bancos centrales surgieron del temor a que las grandes empresas tecnológicas se adueñaran del dinero. Pero ambos regímenes, europeo y estadounidense, son inequívocos: las autoridades públicas a ambos lados del Atlántico no permitirán otra vanity coin de las big tech como el fallido proyecto Libra, que impulsó esfuerzos globales concertados para regular las criptomonedas.

A pesar del atractivo que supone para los gigantes comerciales ingresar en la banca y los pagos, las leyes de competencia de la Unión Europea y Estados Unidos imponen límites, mientras que Estados Unidos también ha mantenido una separación regulatoria histórica entre banca y comercio. La ley GENIUS va más allá al crear un comité especial, presidido por el Secretario del Tesoro y otros responsables bancarios, con autoridad para aprobar o bloquear cualquier estructura de stablecoin de pago de grandes tecnológicas o comerciales.

Más allá de la regulación, el propio mercado ha mostrado escaso interés por las stablecoins de marca cerradas vinculadas a incumbentes. Normalmente se asemejan más a millas monetarias de aerolíneas —utilizables solo dentro de redes cerradas— que a verdaderos medios de intercambio abiertos y universalmente portables. En este sentido, tanto MiCA como GENIUS refuerzan no solo la protección del consumidor, sino también la soberanía del dinero respaldado por el Estado.

La verdadera competencia no es entre jurisdicciones o reguladores, sino por un dinero confiable y abierto que pueda impulsar el próximo capítulo de la economía digital. Este resultado requiere liderazgo y armonización transatlántica, no rivalidad.