¿Cómo afectará el comercio bursátil 24/7 a los inversionistas minoristas y a la economía?

La actividad de los inversionistas minoristas se ha disparado y la cantidad de nuevas personas que invierten ha aumentado a nivel global en la última década: si tienes 5 dólares y un teléfono inteligente, puedes ser inversionista.

Los inversionistas minoristas representan entre el 20 % y el 35 % del volumen diario de transacciones en Estados Unidos, Reino Unido y Corea del Sur, y porcentajes aún mayores en India y China, donde alcanzan el 40 % y el 80 % del volumen diario, respectivamente.

Con el ascenso meteórico de la actividad de los inversionistas minoristas y una demanda sostenida de acciones estadounidenses, las bolsas están explorando la posibilidad de un horario de negociación 24/7.

La ampliación de los horarios de negociación permite que los inversionistas globales operen durante sus horas de vigilia y que los inversionistas minoristas en Estados Unidos puedan hacerlo antes y después del trabajo, aumentando así la actividad y los negocios para las bolsas. Pero esto plantea preguntas críticas sobre las adaptaciones necesarias en la infraestructura del mercado, y los posibles beneficios (o consecuencias) para inversionistas e instituciones.

La sesión de negociación regular de las principales bolsas de valores de Estados Unidos ocurre entre las 9:30 a. m. y las 4:00 p. m., hora estándar del Este (EST); si un inversionista opera “en bolsa”, lo hace dentro de este horario. Sin embargo, el comercio bursátil 24/7, también llamado negociación en horario extendido o negociación nocturna, permitiría que se realicen y ejecuten órdenes (de valores) fuera de la sesión de negociación regular.

Corredores de bolsa como Robinhood y Charles Schwab ya ofrecen horarios de negociación extendidos (aunque aún no 24/7) mediante el uso de sistemas de negociación alternativos (ATS, por sus siglas en inglés) en lugar de las bolsas de valores. Un sistema de negociación alternativo es un sistema informatizado regulado por la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos. (SEC, por sus siglas en inglés) que no es una bolsa y que empareja órdenes de compra y venta de valores (por ejemplo, acciones).

En noviembre de 2024, la SEC aprobó la negociación nocturna para una bolsa (24X National Exchange), y las principales bolsas de Estados Unidos, Nasdaq y NYSE, han anunciado planes para extender sus horarios comerciales, mientras que Cboe Global Markets ya introdujo horarios extendidos en 2021.

Con la negociación en horario extendido liderado por Estados Unidos, la Bolsa de Londres (LSEG) y la Bolsa de Hong Kong (HKEX) están explorando la negociación fuera del horario habitual, siendo que HKEX ya ofrece negociación en horario extendido para derivados.

Ampliar los horarios de negociación tiene varios beneficios potenciales. Permiten que los mercados sean más accesibles para los inversionistas globales y, posiblemente, pueden mejorar la eficiencia de los precios, la liquidez y la ejecución más fluida de órdenes para quienes operan activamente fuera del horario de 9:30 a. m. a 4:00 p. m. EST.

La propiedad extranjera de acciones estadounidenses ha alcanzado los 16,8 billones de dólares (17,8 % de las acciones de Estados Unidos) y registró un aumento del 97 % desde 2019. El horario de 9:30 a. m. a 4:00 p. m. EST resulta inconveniente para los inversionistas fuera de la zona horaria del Este. La mayoría de los inversionistas globales en Europa, Medio Oriente y Norte de África (MENA) y Asia deben permanecer despiertos toda la noche, y las bolsas abren mucho antes de la mañana para quienes están en la Costa Oeste de Estados Unidos.

Los inversionistas globales son fundamentales para los mercados estadounidenses, y en las últimas semanas la incertidumbre en estos mercados ha desplazado el enfoque hacia las acciones europeas y otros mercados globales. Los defensores argumentan que el comercio bursátil 24/7 podría incentivar a estos inversionistas globales a permanecer en los mercados estadounidenses, así como atraer nuevos inversionistas internacionales.

Con horarios de negociación mejorados, los defensores del comercio 24/7 en bolsa sostienen que la liquidez se incrementaría para los inversionistas activos durante esos períodos, lo que llevaría a una mejor ejecución de órdenes y a márgenes más ajustados. Sin embargo, muchos inversionistas minoristas probablemente seguirán operando fuera de bolsa, lo que significa que estas mejoras en la liquidez podrían beneficiar principalmente a inversionistas profesionales e institucionales.

Los defensores también argumentan que el comercio bursátil 24/7 podría mejorar la eficiencia de los precios. Vivimos en un ciclo de noticias de 24 horas, pero nuestros mercados (en bolsa) solo pueden reaccionar entre las 9:30 a. m. y las 4:00 p. m. EST. Con las principales acciones corporativas y anuncios de ganancias que ocurren fuera del horario de negociación, el comercio bursátil 24/7 podría mejorar la eficiencia de los precios al incorporar la información en tiempo real en los valores de las acciones.

Hasta ahora, el comercio bursátil 24/7 ocurre con mayor frecuencia en sistemas de negociación alternativos, comúnmente llamados dark pools (o “piscinas oscuras”). Este tipo de ATS se creó originalmente para permitir que los inversionistas institucionales realicen operaciones grandes sin generar ineficiencias en los precios.

Se les llama dark pools por una razón: las operaciones y los precios solo contribuyen al descubrimiento público de precios después de que se ejecutan las transacciones. Aunque la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA, por sus siglas en inglés) y la SEC supervisan y regulan activamente los sistemas de negociación alternativos, el comercio bursátil 24/7 en dark pools genera ciertas preocupaciones.

Los inversionistas minoristas que participan en comercio bursátil 24/7 o 24/5 a través de ATS conocidos como dark pools pueden enfrentarse a menor liquidez, mayor volatilidad de precios y márgenes de compra-venta más amplios, ya que las protecciones de Mejor Oferta y Demanda Nacional (NBBO, por sus siglas en inglés) son menos efectivas fuera del horario regular de negociación. Con tan pocos inversionistas operando fuera de horario, tampoco hay garantía de ejecución de órdenes ni de spreads reducidos.

Muchos economistas advierten que el comercio bursátil 24/7 podría generar volúmenes más bajos, un descubrimiento de precios ineficiente y fluctuaciones significativas de volatilidad debido a la operación continua y al ciclo de noticias de 24 horas.

No solo la economía del comercio bursátil 24/7 preocupa al ecosistema inversor, sino también su viabilidad:

¿Cómo se dotaría de personal a una bolsa que opere 24 horas al día?

¿Cómo se definiría el volumen diario de negociación?

¿Cuál sería el precio de apertura y cierre de una acción?

¿Cómo cambiaría esto la operación de las firmas de servicios financieros actuales en Estados Unidos y qué implicaría para la supervisión nocturna de los precios?

Para los actores de la infraestructura del mercado financiero y los inversionistas profesionales, es fundamental monitorear movimientos importantes de precios. La realidad de mantener una bolsa o una firma de inversión en Nueva York operando en un mundo de comercio bursátil 24/7 plantea varias preguntas. Imagina esto al nivel de un individuo: aunque no necesita monitorear los precios de las acciones 24/7, la constante volatilidad del mercado podría generar nuevos niveles de ansiedad e incertidumbre.

Al final del día, el comercio bursátil 24/7 puede mejorar el acceso y las oportunidades para los inversionistas minoristas y democratizar aún más los mercados de capital. Sin embargo, algunos economistas advierten que la extensión de los horarios de negociación puede conducir a menores retornos, menor eficiencia en los precios y menor liquidez.

Con las aprobaciones actuales de la SEC y la estrategia anunciada por la Bolsa de Nueva York y Nasdaq, el avance hacia el comercio bursátil 24/7 —o al menos hacia horarios de negociación extendidos para las principales bolsas de Estados Unidos— es inevitable. La verdadera pregunta es: ¿cómo pueden prepararse mejor las instituciones para garantizar que la negociación siga siendo eficiente, transparente y resiliente?