Anticipación vigilante y una burbuja “buena”: los economistas jefes interpretan las señales mixtas de la economía global

"Anticipación vigilante."

No se trata del título de una novela de aeropuerto, sino el ánimo predominante en lo que respecta a la economía global, según el último informe Perspectivas de los Economistas Jefes.

La medición trimestral de la situación actual y hacia dónde se dirige la economía informa que un poco más de la mitad de los economistas jefes encuestados ven condiciones "debilitadas" en el horizonte, lo que en realidad es mucho menos que el 72% que predijo el mismo futuro sombrío en la edición anterior, publicada en septiembre de 2025.

"Observas la fragmentación de los patrones de inversión y comercio global, el aumento de las tensiones geopolíticas", dijo Christian Keller, jefe de Investigación Económica en Barclays Investment Bank, "y pensarías que eso es bastante negativo."

Sin embargo, los mercados financieros han parecido relativamente indiferentes. ¿Por qué?

"El gran auge de inversiones en IA", respondió Keller, quien se unió al podcast Radio Davos para discutir los hallazgos del informe.

La promesa de la tecnología de un crecimiento futuro de la productividad ha sido lo suficientemente brillante como para opacar los muchos aspectos negativos que afectan a las economías, dijo, como aranceles reales o amenazados y niveles de incertidumbre geopolítica que a veces pueden sentirse abrumadores.

Más de la mitad de los economistas jefes anticipan ganancias significativas de productividad en Estados Unidos gracias a la IA durante el próximo año, y el 42% ve lo mismo para China. Solo una cuarta parte predice un escenario idéntico para el sur de Asia, aunque un poco más creen que sucederá en esa región dentro de dos años. Apenas el 16% prevé una ganancia significativa en Europa en un año; casi un tercio predice que sucederá allí en tres años.

Es probable que esas ganancias no lleguen sin un costo. El 72% de los economistas jefes prevé pérdidas de empleo relacionadas en los próximos años. También existe el posible pinchazo de lo que muchos consideran una burbuja de inversión. Más de la mitad de los economistas jefes ven que el valor de las acciones relacionadas con la IA en Estados Unidos se reducirá durante el próximo año; la mayoría predice un impacto generalizado, aunque de corta duración, en la economía global.

"Probablemente afectará a todos", dijo Keller. Aun así, agregó que el auge ha permanecido en gran medida separado de los sectores bancario e inmobiliario, y que se está invirtiendo dinero en cosas reales que podrían generar productividad real. "Esas son las razones por las que la gente dice, miren, incluso si es una burbuja, probablemente sea una buena burbuja."

Entre las muchas distracciones para los observadores de la economía global, recientemente ha surgido el tema de la independencia del banco central.

Las personas encargadas de gestionar la oferta monetaria en cualquier país generalmente están, al menos en cierta medida, protegidas del drama de la política cotidiana. Keller dijo que hay una buena razón para ello: la historia demuestra que los bancos centrales independientes hacen un trabajo mucho mejor manteniendo la inflación bajo control.

"Tal vez a veces se subestime cuánto se ha beneficiado realmente la economía global, o los consumidores, todos, de una inflación baja y estable", dijo.

Otra distracción muy discutida son los aranceles, aunque la retórica en torno a estas medidas proteccionistas podría haber alcanzado su punto máximo en abril. "Los economistas miraron esto y dijeron: bueno, esto va a ser horrible", dijo Keller. Sin embargo, hasta ahora Estados Unidos no ha implementado las medidas en la magnitud que muchos temían, y ha habido muchas exenciones.

También ha habido mucho "adelantamiento" ("front-running" o "front-loading"). Esto significa que muchos bienes se transportaron de manera preventiva, anticipándose a la implementación de aranceles más adelante, lo cual no necesariamente puede ser efectivo para siempre. "De la misma manera en que los economistas probablemente se equivocaron al esperar que las cosas se deterioraran de inmediato, ahora puede estar mal ser demasiado optimista", dijo Keller.

Mientras tanto, gran parte de la economía global se ha adaptado. El 94% de los economistas jefes encuestados para la Perspectiva prevé un aumento en el número de acuerdos comerciales bilaterales durante el próximo año, y el 69% ve más acuerdos comerciales regionales en camino.

Otra forma en la que las cosas siguen cambiando, aunque no necesariamente para mejor: los gobiernos continúan acumulando deuda. A nivel global, los niveles de deuda pública se acercan a la paridad con la producción económica total.

Casi la mitad de los economistas jefes encuestados ven una crisis de deuda soberana en los mercados emergentes como "probable" (solo el 9% respondió "improbable"), y el 31% la considera probable o muy probable en las economías avanzadas. Entonces, ¿qué pueden hacer los gobiernos?

El 67% de los economistas jefes dijo que es probable o muy probable que al menos una estrategia que sigan los gobiernos sea simplemente dejar que el efecto depurador de la inflación reduzca su carga de deuda. Intentar "inflarla hasta desaparecer" no es un proceso simple, dijo Keller. Sería necesario un cierto grado de represión financiera para hacer que la deuda resulte atractiva para posibles compradores. Mejor concentrarse en estimular un nuevo crecimiento.

Mientras tanto, las altas cargas de deuda probablemente obligarán a los gobiernos a tomar decisiones de gasto difíciles. Los economistas jefes ven de manera abrumadora un aumento en el gasto de defensa y una disminución en los desembolsos para la protección ambiental.

En última instancia, dijo Keller, los niveles actuales de deuda simplemente no son sostenibles.

"Tal vez no en todas las economías, pero en muchas habrá un momento de ajuste de cuentas", dijo.