Cómo entender la fragmentación financiera global para mitigar sus riesgos

La integración económica mundial impulsó un aumento sin precedentes de la prosperidad en todo el mundo, tanto en los países ricos como en los países en desarrollo, a lo largo las cinco décadas que siguieron al fin del sistema de Bretton Woods, respaldado por el patrón oro, en la década de 1970.

Este crecimiento se ha visto respaldado por un sistema financiero mundial unificado cuyo objetivo es reducir las barreras al comercio y facilitar las transacciones transfronterizas y los flujos de capital. Sin embargo, las políticas adoptadas en respuesta a las recientes tensiones y crisis geopolíticas están fragmentando el sistema, lo que aumenta las fricciones en la libre circulación de inversiones y capitales.

La desintegración del entorno financiero interconectado en bloques regionales rivales podría socavar las fuerzas que han impulsado el crecimiento económico mundial durante medio siglo. Esto encarecería los préstamos, los seguros, las inversiones y el acceso a empleos bien remunerados en economías nacionales dinámicas y vibrantes para los ciudadanos de todo el mundo.

En los últimos años, la tendencia hacia una mayor integración se ha ralentizado e incluso se ha invertido, lo que amenaza con socavar el sistema financiero mundial — la red interconectada de instituciones financieras que cooperan para asignar recursos, gestionar riesgos y proporcionar liquidez.

Ese sistema surgió de forma irregular a lo largo de varias décadas y, en general, su existencia benefició a la mayoría de las personas y empresas al aumentar la tasa de crecimiento económico (mediante una asignación más eficiente del capital) y mantener la tasa de inflación más baja de lo que habría sido de otro modo.

En el peor de los casos, la fragmentación del sistema podría reducir el PIB mundial en 5,7 billones de dólares y aumentar la inflación mundial en más de un 5%, según el informe Navigating Global Financial System Fragmentation (Navegando por la fragmentación del sistema financiero mundial) del Foro Económico Mundial, elaborado en colaboración con Oliver Wyman.

A medida que los países priorizan cada vez más los intereses nacionales y las cuestiones de seguridad (por ejemplo, reforzando la resiliencia de las cadenas de suministro), se ha producido una disrupción en el flujo continuo de capital, inversiones, comercio y servicios financieros. Esto ha dado lugar a un entorno más desarticulado y menos propicio para el crecimiento. Estas perturbaciones han aumentado la inflación y reducido la expansión económica debido a fricciones introducidas en las interacciones económicas.

En conjunto, cada uno de estos impactos perjudica a individuos de todas las economías, desde los países avanzados hasta los mercados emergentes y las economías en desarrollo (EMDEs), encareciendo los bienes, las viviendas y los servicios y reduciendo el poder adquisitivo medio de las personas.

El primer factor que ha contribuido a esta ruptura del sistema ha sido una serie de disrupciones en la economía global. Dichas disrupciones comenzaron con la crisis financiera mundial. Más de una década después, el mundo se vio sacudido por la pandemia de COVID-19, que alteró gravemente las cadenas de suministro globales. Esto provocó un aumento de la tasa de inflación en 2022 y 2023, lo que inquietó aún más a los electores de todo el mundo, poco acostumbrados tanto a las pandemias como a las subidas repentinas de los precios.

Una segunda fuente de presión ha sido la escalada de las tensiones geopolíticas en los últimos años. Algunos ejemplos son los conflictos comerciales entre las grandes potencias, la invasión rusa de Ucrania en 2022 y las sanciones posteriores, y los programas nucleares de Corea del Norte e Irán.

La tercera fuerza que ha fragmentado el sistema financiero mundial ha sido la creciente divergencia regulatoria y la aparición de sistemas financieros regionales que funcionan de manera autónoma.

Por ejemplo, el Banco Popular de China ha desarrollado el Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos (CIPS) para facilitar los pagos transfronterizos utilizando el renminbi. Si la infraestructura desarrollada en torno al CIPS no fuera interoperable con la infraestructura de pagos existente, aumentaría la complejidad y el costo para las personas y las empresas que desean operar a través de las fronteras.

Además, la plétora de sanciones y otras restricciones impuestas por las grandes potencias, que son aplicables debido a su peso económico y a la primacía del dólar estadounidense en el sistema financiero mundial existente, puede llevar a otros países a considerar el desarrollo de sus propios sistemas independientes.

La tendencia hacia mayores niveles de fragmentación se ha acelerado en los últimos años, especialmente en 2025. El tipo arancelario medio efectivo de EE. UU. sobre los productos procedentes de otros países ha aumentado este año hasta el 17,9%, el nivel más alto desde 1934.

El impacto de los aranceles se vio agravado por la forma en que se aplicaron, lo que aumentó la incertidumbre. Muchos países y entidades impusieron otras restricciones comerciales, entre ellas medidas arancelarias de represalia contra los productos estadounidenses, muchas de las cuales acabaron revocándose al iniciarse las negociaciones. China anunció controles a la exportación de las tierras raras, fundamentales para la producción de armamento avanzado, aunque más tarde indicó que retrasaría dichos controles en un año.

Varios países introdujeron o anunciaron planes para introducir restricciones a China con el fin de proteger sus mercados nacionales de la saturación de productos chinos desviados de los Estados Unidos. Entre ellas se incluyen las restricciones de Canadá al acero chino, los aranceles de la Unión Europea a los vehículos eléctricos a batería y las sanciones previstas por Vietnam al transbordo ilegal de productos chinos a los Estados Unidos.

Las grandes potencias también han impuesto barreras a la libre circulación transfronteriza de capitales. Los fondos respaldados por el Estado chino han retirado sus inversiones en capital privado estadounidense, Estados Unidos ha impuesto restricciones a las inversiones en el extranjero en tecnologías sensibles, y Estados Unidos y la Unión Europea han intensificado sus esfuerzos para controlar las inversiones entrantes.

Estos cambios se han producido en un contexto de creciente multipolaridad en el sistema monetario mundial. El dólar sigue siendo dominante en el comercio internacional y las transacciones transfronterizas, pero hay indicios de un creciente uso de monedas como el renminbi chino en las transacciones transfronterizas, especialmente en los mercados de materias primas.

La iniciativa Navegando por la fragmentación del sistema financiero global está trabajando para reunir a los líderes del sector financiero con el fin de comprender y articular los costos de la fragmentación del sistema financiero.

El objetivo es desarrollar enfoques sensatos para diseñar y aplicar medidas de política económica de manera que se minimice su impacto en la capacidad del sistema financiero mundial para seguir generando prosperidad en todo el mundo.

Si bien las negociaciones sobre medidas clave siguen en curso y algunas de las propuestas más negativas se han suspendido o retirado, los acontecimientos recientes han sacudido las relaciones internacionales, perturbado los mercados y suscitado una mayor aversión al riesgo por parte de las empresas a la hora de realizar inversiones.

El elevado nivel de fragmentación en comparación con los últimos 50 años será una característica permanente del panorama financiero en el futuro inmediato, debido a la erosión de la confianza internacional.

En este contexto, es fundamental que los líderes del sector financiero destaquen qué elementos del sistema financiero mundial son esenciales para preservar la prosperidad global a fin de que los responsables políticos puedan seguir persiguiendo sus objetivos de seguridad nacional y resiliencia sin socavar aún más el sistema.