La deuda pública mundial ascendió a más de $102 billones en 2024.
La deuda del presupuesto general de Egipto se redujo de casi el 96 % del PIB en junio de 2023 a alrededor del 85,6 % en junio de 2025, lo que refleja una gestión innovadora de la deuda.
Las soluciones al problema de la deuda de Egipto podrían ser aplicables en otras economías en desarrollo.
La deuda soberana mundial ha alcanzado niveles críticos. En 2024, la deuda pública mundial total ascendió a $102 billones, y los países en desarrollo son responsables de unos $31 billones de esa carga.
Desde 2010, la deuda pública (deuda en poder de los gobiernos, también conocida como deuda soberana) en las economías en desarrollo ha venido creciendo a un ritmo aproximadamente el doble que el de las economías avanzadas.
Según las más recientes estadísticas del FMI, la deuda total mundial (pública + privada) sigue siendo superior al 235 % del PIB mundial, lo que pone de relieve el panorama más amplio de la presión de la deuda a nivel mundial. La deuda pública por sí sola equivale a casi el 93 % del PIB mundial.
Esta enorme carga de deuda tiene graves consecuencias sociales, en particular para los países en desarrollo. Según las Naciones Unidas, 3.300 millones de personas siguen viviendo en países donde los pagos de intereses superan el gasto nacional en salud y educación, lo que desplaza directamente inversiones sociales fundamentales y perjudica el crecimiento a largo plazo, el bienestar y el desarrollo humano. Las vulnerabilidades son muy frecuentes entre los países de bajos ingresos. Mientras tanto, el Marco Común del G20, anunciado en 2020 para ayudar a los países de bajos ingresos a reestructurar sus deudas, ha recibido críticas por su ineficacia, su efecto restrictivo y su éxito limitado. Como resultado, los países de bajos ingresos tienen muy pocas opciones para restablecer la estabilidad fiscal.
La deuda pública en Egipto: un estudio de caso
Aunque la deuda del presupuesto general de Egipto, que incluye tanto la deuda interna como la externa, se redujo de casi el 96 % del PIB en junio de 2023 a alrededor del 85,6 % en junio de 2025, lo que refleja el enfoque de gestión de la deuda adoptado recientemente por el país. Pese a estos avances, la deuda pública sigue ejerciendo una presión significativa sobre el presupuesto del Estado.
La deuda externa por sí sola alcanzó unos 156.000 millones de dólares en 2024, equivalentes al 42 % del PIB, mientras que el servicio de la deuda representó casi el 49 % de las exportaciones totales, absorbiendo casi la mitad de los ingresos por exportación y generando restricciones de liquidez.
Aunque las reformas recientes han aumentado los ingresos de Egipto y generado superávits primarios, la deuda del país sigue reduciendo el margen fiscal, lo que subraya la importancia de seguir mejorando la gestión de la deuda.
Los éxitos y los desafíos de Egipto constituyen un estudio de caso práctico y un posible impulsor del desarrollo regional.
El siguiente marco no es el plan oficial de deuda de Egipto, sino un conjunto recomendado de instrumentos de financiación innovadores para ayudar a los gobiernos cuya deuda es en general sostenible pero enfrentan crecientes limitaciones de financiación.
Dividido en cuatro pilares, este marco podría aplicarse en Egipto y más allá.
Pilar 1: Reconfigurar el perfil de la deuda de Egipto
La conversión de deuda para reestructurar la deuda pública egipcia podría desempeñar un papel importante en la reducción de la carga de deuda del país.
La conversión de deuda consiste en reestructurar el stock actual de deuda modificando sus características esenciales para reducir los riesgos. Puede hacerse transfiriendo la deuda denominada en divisas a moneda local o a divisas de menor riesgo, cambiando entre tipos de interés fijos y variables, y ajustando los vencimientos para aliviar las presiones de pago.
Un ejemplo práctico es el Préstamo Flexible del BIRF, que permite a los gobiernos gestionar de forma proactiva los riesgos cambiarios, de tipos de interés y de vencimiento, preservando al mismo tiempo el valor para los acreedores. Se ha utilizado en Filipinas, Indonesia y Colombia. La conversión de deuda también puede apoyarse en herramientas proactivas de gestión de riesgos, en las que instituciones externas, como los bancos multilaterales de desarrollo (BMD) o las instituciones financieras de desarrollo (IFD), proporcionan instrumentos de cobertura y garantías para ayudar a los gobiernos a gestionar de forma más eficaz los riesgos cambiarios, de tipos de interés y de vencimiento.
Canjes de deuda
A diferencia de las conversiones de deuda, un canje de deuda es un acuerdo mediante el cual un país sustituye parte de su deuda existente por una nueva obligación en condiciones distintas. Las nuevas condiciones podrían incluir vencimientos más largos, tipos de interés más bajos o un compromiso de financiar proyectos específicos, lo que reduce la presión de los pagos y preserva el valor para los acreedores.
Los canjes de deuda son un componente clave de una gestión de la deuda exitosa. Deuda por clima y Deuda por desarrollo programas centrados en la salud, la educación y la seguridad alimentaria, que han demostrado resultados prometedores y podrían ampliarse con apoyo financiero internacional. Estos canjes vinculan estrechamente el pago de la deuda a resultados sociales y ambientales creíbles, garantizando que la sostenibilidad fiscal se traduzca en beneficios tangibles para la ciudadanía.
El plan de Egipto se basa en sus experiencias anteriores y las adapta a las particularidades regionales. Cabe destacar que el propio Egipto ya ha participado en acuerdos de canje de deuda, entre ellos acuerdos con los Emiratos Árabes Unidos vinculados al acuerdo de Ras El-Hekma, canjes de deuda con Alemania e Italia, y un memorando de entendimiento con China sobre cooperación futura en canjes de deuda. Estas experiencias proporcionan a Egipto una base práctica para ampliar e innovar los mecanismos de canje de deuda a gran escala.
Pilar 2: Gestión innovadora del riesgo soberano
Plataformas de cobertura mixtas ofrecen protección cambiaria de bajo coste combinando capital concesional y privado.
Las Filipinas e Indonesia, en colaboración con el Banco Asiático de Desarrollo, han creado plataformas de cobertura de financiación mixta para protegerse frente a los riesgos cambiarios y de tipos de interés, lo que permite una mayor inversión en infraestructuras y programas climáticos.
Brasil ha avanzado en la financiación mixta mediante mecanismos de reparto de riesgos y el lanzamiento de Eco Invest Brasil, una plataforma de cobertura específica desarrollada con el Banco Interamericano de Desarrollo para ofrecer protección cambiaria asequible a proyectos renovables y de infraestructura.
Partiendo de estas experiencias globales, Egipto puede adaptar plataformas similares de financiación mixta y cobertura para estabilizar su perfil de deuda, reducir los costes de endeudamiento y atraer capital privado a sectores estratégicos.
Proporcionar garantías de primera pérdida tranquilizaría a los inversores y atraería financiación privada.
Préstamos y bonos sintéticos en moneda local son valores denominados en divisas construidos mediante canjes o garantías. Podrían permitir a Egipto pagar en moneda local mientras los inversores obtienen rendimientos en divisas fuertes, reduciendo el riesgo cambiario. Instituciones como la Corporación Financiera Internacional (IFC), el BERD y el Banco Mundial suelen proporcionar o respaldar estos productos.
Bonos vinculados al tipo de cambio estabilizan los costes de pago de la deuda al protegerla frente a las fluctuaciones monetarias.
Pilar 3: Bonos temáticos para financiar la sostenibilidad
Los bonos temáticos son instrumentos de deuda destinados a financiar proyectos con objetivos sociales o ambientales específicos. Incluyen los bonos verdes, los bonos vinculados a la sostenibilidad (SLB), los bonos azules y los bonos sociales, cada uno diseñado para alinear la deuda con resultados de desarrollo medibles. Egipto ya ha lanzado su Marco de Financiación Sostenible y ha emitido su primer bono verde, posicionándose como líder regional en financiación climática.
Los SLB son productos de deuda que vinculan el coste de endeudamiento a objetivos medibles de sostenibilidad, como la reducción de emisiones o el aumento de proyectos de energía renovable. Cuando se cumplen las metas, los tipos de cupón descienden, lo que reduce el coste del pago de la deuda y recompensa a los gobiernos por sus esfuerzos; si no se alcanzan, los tipos pueden subir, lo que supone una presión sustancial para la reforma.
Partiendo de estas experiencias globales, Egipto podría aplicar estos conceptos a su propio entorno regional, proporcionando protección cambiaria y una mayor confianza en las iniciativas soberanas y económicas.
Pilar 4: Mejoras crediticias
Las mejoras crediticias son la piedra angular de una gestión innovadora de la deuda. En términos simples, son mecanismos que reducen el riesgo para inversores y prestamistas. Los BMD, las IFD y los gobiernos donantes pueden proporcionar garantías, seguros o cobertura de primera pérdida para hacer más atractiva la financiación innovadora.
Las garantías parciales reducen el riesgo de impago. Los fondos de primera pérdida movilizan capital privado mediante canjes, plataformas para la diáspora y estrategias de cobertura. Las mejoras basadas en políticas combinan financiación concesional con reformas, reforzando la rendición de cuentas y los resultados medibles.
Egipto ya tiene cierta experiencia práctica en mejoras crediticias. Un ejemplo claro es la emisión de bonos Samurái en Japón, en la que el Banco Africano de Desarrollo proporcionó una garantía parcial cuando Egipto colocó sus bonos en el mercado japonés. Esta garantía redujo el riesgo para los inversores, redujo el coste de endeudamiento y permitió a Egipto acceder al mercado japonés en mejores condiciones.
Partiendo de estas experiencias, Egipto puede ampliar el uso sistemático de mejoras crediticias, como los fondos de primera pérdida, las plataformas de cobertura cambiaria y las garantías vinculadas a la sostenibilidad, para estabilizar su perfil de deuda, reducir los costes de endeudamiento y movilizar capital privado a gran escala.
Egipto como ejemplo en la gestión de la deuda
Egipto, junto con Seychelles, Belice y Barbados, ha sido pionero en los canjes de deuda. Hoy ofrece un marco más amplio que vincula explícitamente la deuda soberana con los objetivos de desarrollo sostenible.
El país tiene el potencial de transformar su deuda nacional en un poderoso instrumento de crecimiento económico y desarrollo a largo plazo. Hacerlo podría constituir un estudio de caso para que otras economías se liberen de la carga de la deuda.
El autor de este artículo realiza una investigación doctoral sobre el impacto de los instrumentos innovadores de financiación soberana en la atracción de inversión nacional y extranjera.
Las opiniones expresadas son las del autor y no representan la política oficial.
