El último Perspectivas de la economía mundial informe proyecta que el crecimiento mundial se mantendrá estable en 2018–19, al ritmo del 3,7 % del año pasado. Este crecimiento supera el alcanzado en cualquiera de los años entre 2012 y 2016. Se produce cuando muchas economías han alcanzado o se acercan al pleno empleo y se han disipado los anteriores temores deflacionarios. Por lo tanto, los responsables de formular políticas aún tienen una excelente oportunidad para fortalecer la resiliencia y aplicar reformas que impulsen el crecimiento.
El pasado abril, el impulso generalizado de la economía mundial nos llevó a proyectar una tasa de crecimiento del 3,9 % tanto para este año como para el próximo. Sin embargo, a la luz de la evolución desde entonces, esa cifra parece demasiado optimista: en vez de aumentar, el crecimiento se ha estabilizado en el 3,7 %.
Y se avecinan nubarrones. El crecimiento ha resultado ser menos equilibrado de lo esperado. No solo se han materializado algunos de los riesgos a la baja identificados en el último informe Perspectivas de la economía mundial (WEO), sino que también ha aumentado la probabilidad de nuevos shocks negativos para nuestra previsión de crecimiento. Además, en varias economías importantes, el crecimiento se ve respaldado por políticas que parecen insostenibles a largo plazo. Estas preocupaciones hacen más urgente que los responsables de formular políticas actúen.
El crecimiento de Estados Unidos, impulsado por un paquete fiscal procíclico, mantiene un ritmo sólido y está elevando las tasas de interés estadounidenses. Sin embargo, el crecimiento de Estados Unidos disminuirá cuando se reviertan algunas partes de su estímulo fiscal. Pese al actual impulso de la demanda, hemos revisado a la baja nuestra previsión de crecimiento de Estados Unidos para 2019 debido a los aranceles recientemente aprobados sobre una amplia gama de importaciones procedentes de China y a las represalias de China. También se ha revisado a la baja el crecimiento previsto de China para 2019. Es probable que las políticas internas chinas eviten una caída del crecimiento aún mayor que la que proyectamos, pero a costa de prolongar los desequilibrios financieros internos.
En conjunto, en comparación con hace seis meses, la proyección de crecimiento para 2018–19 en las economías avanzadas es 0,1 puntos porcentuales menor, con revisiones a la baja para la zona del euro, el Reino Unido y Corea. Las revisiones negativas para las economías de mercados emergentes y en desarrollo son más pronunciadas: -0,2 y -0,4 puntos porcentuales, respectivamente, para este año y el próximo.
Estas revisiones también abarcan distintas regiones: incluyen economías importantes de América Latina (Argentina, Brasil y México), Europa emergente (Turquía), Asia meridional (India), Asia oriental (Indonesia y Malasia), Oriente Medio (Irán) y África (Sudáfrica); aunque Nigeria, Kazajistán, Rusia y Arabia Saudita figuran entre los exportadores de petróleo que se beneficiarán de los precios más altos del crudo. En términos generales, sin embargo, observamos señales de una menor inversión y producción manufacturera, junto con un crecimiento más débil del comercio.
Riesgos crecientes
Con tasas de inflación subyacente en su mayoría moderadas, las economías avanzadas siguen disfrutando de condiciones financieras favorables. Esto no ocurre en las economías emergentes y en desarrollo, donde las condiciones financieras se han endurecido considerablemente en los últimos seis meses, como explica en detalle el nuevo Informe sobre la estabilidad financiera mundial . El gráfico muestra el predominio de las recientes medidas de endurecimiento de la política monetaria adoptadas por los bancos centrales representados en el Grupo de los Veinte. En las economías de mercados emergentes y en desarrollo, el endurecimiento gradual de la política monetaria estadounidense, junto con las incertidumbres comerciales y, en países como Argentina, Brasil, Sudáfrica y Turquía, factores específicos, ha desalentado las entradas de capital, debilitado las monedas, deprimido los mercados bursátiles y presionado las tasas de interés y los diferenciales. Los elevados niveles de deuda empresarial y soberana acumulados durante años de condiciones financieras mundiales favorables, documentados en el último Monitor Fiscal , constituyen un posible punto de fractura.
No consideramos que los acontecimientos recientes formen parte de una retirada generalizada de los inversores de los mercados emergentes y fronterizos, ni esperamos que los problemas actuales necesariamente se extiendan a países con fundamentos más sólidos. Muchas economías emergentes están gestionando la situación relativamente bien, dadas las condiciones de endurecimiento comunes que afrontan, mediante marcos monetarios establecidos y basados en la flexibilidad del tipo de cambio. Sin embargo, no cabe duda de que ha aumentado la vulnerabilidad ante grandes shocks mundiales. Un giro brusco en los mercados emergentes supondría una amenaza importante para las economías avanzadas, ya que las economías de mercados emergentes y en desarrollo representan alrededor del 40 % del PIB mundial a tipos de cambio de mercado.
Otros riesgos a la baja que ahora parecen más relevantes a corto plazo están relacionados con nuevas alteraciones de las políticas comerciales. Dos grandes acuerdos comerciales regionales atraviesan un periodo de incertidumbre: el Acuerdo entre Estados Unidos, México y Canadá (pendiente de aprobación legislativa) y la Unión Europea (que está negociando las condiciones del Brexit). Los aranceles estadounidenses a China y, en términos más generales, a las importaciones de automóviles y piezas de automóviles pueden alterar las cadenas de suministro establecidas, sobre todo si dan lugar a represalias.
Como reflejo de estos acontecimientos, los indicadores de incertidumbre política basados en noticias han aumentado drásticamente hace poco, aunque los mercados de activos de los países avanzados sigan mostrando menos preocupación. Los efectos de la política comercial y la incertidumbre ya se hacen visibles a nivel macroeconómico, mientras se acumulan testimonios sobre los daños que están causando a las empresas. La política comercial refleja la política en general, y la situación política sigue siendo incierta en varios países, lo que plantea riesgos adicionales.
Para medir la gravedad de las amenazas al crecimiento, hay que preguntarse cómo podrían responder los gobiernos si los riesgos se materializaran y se produjera una recesión generalizada. La respuesta no es tranquilizadora. Los mecanismos de cooperación multilateral en materia de políticas mundiales están bajo presión, especialmente en el comercio, y deben fortalecerse. Los gobiernos disponen de menos recursos fiscales y monetarios que cuando estalló la crisis financiera mundial hace diez años; por lo tanto, deben crear colchones fiscales y reforzar la resiliencia de otras maneras, por ejemplo, mejorando los marcos de regulación financiera y promulgando reformas estructurales que impulsen el dinamismo empresarial y del mercado laboral. Aunque en algunos países podría haber menos «espacio político», lo que dificultaría alcanzar consensos sobre políticas sólidas, no habrá mejor momento que ahora para actuar de forma positiva.
Fuerzas a largo plazo
Ante las incertidumbres actuales, es fácil perder de vista las fuerzas y los desafíos de más largo plazo que nos han llevado a la encrucijada económica y política actual y que configurarán el futuro. Quizá el mayor desafío estructural para muchas economías avanzadas sea el lento crecimiento de los ingresos de los trabajadores, la percepción de una menor movilidad social y, en algunos países, la insuficiencia de las respuestas políticas ante el cambio económico estructural. Las economías de mercados emergentes y en desarrollo son diversas y afrontan numerosos desafíos a largo plazo, desde mejorar el entorno para la inversión hasta reducir la dualidad del mercado laboral y modernizar los sistemas educativos. Los peligros del cambio climático se ciernen sobre el horizonte y se intensifican rápidamente.
Independientemente del nivel de ingresos, todos los países deben preparar a sus trabajadores para los cambios que las nuevas tecnologías introducirán en la naturaleza del trabajo. Garantizar que el crecimiento sea inclusivo es más importante que nunca. Si no se logra que el crecimiento sea más inclusivo, los enfoques centristas y multilaterales de la política y las políticas públicas serán cada vez más vulnerables, en detrimento de todos.
