Aunque la expansión mundial se ha estancado, las políticas monetarias expansivas siguen respaldando el crecimiento. Pero no deberíamos confiarnos demasiado. El capítulo 1 del último Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial concluye que los riesgos a corto plazo para el sistema financiero han aumentado ligeramente en los últimos seis meses. Las tensiones comerciales se han intensificado, la incertidumbre normativa ha aumentado en varios países y algunas economías de mercados emergentes se enfrentan a presiones en los mercados financieros.
Mirando más allá, los riesgos siguen siendo elevados. Es cierto que el sistema financiero es más sólido hoy que antes de la crisis financiera mundial, gracias a una década de reformas y recuperación. Sin embargo, las vulnerabilidades siguen acumulándose y el nuevo sistema financiero aún no ha sido puesto a prueba. Se necesitan medidas adicionales para mejorar su resiliencia.
Las valoraciones de los activos siguen siendo elevadas en varios sectores y regiones.
Antes de analizar medidas de política concretas, echemos un vistazo más detenido al panorama financiero mundial. Hasta ahora, el sólido apetito por el riesgo ha seguido impulsando el alza de los precios de los activos en los principales mercados financieros, y las condiciones financieras se han mantenido relativamente holgadas, a pesar de las subidas de los tipos de interés oficiales de la Reserva Federal de Estados Unidos. Sin embargo, el dólar más fuerte y los tipos de interés más altos en Estados Unidos han encarecido los préstamos en el exterior para los mercados emergentes, especialmente para aquellos con mayores necesidades de crédito y condiciones económicas o marcos de política más débiles.
Nuevas vulnerabilidades
Si las presiones sobre las economías de mercados emergentes se ampliaran e intensificaran, los riesgos para la estabilidad financiera aumentarían significativamente. Nuestro análisis sugiere que, a medio plazo, existe una probabilidad del 5 % de que las economías de mercados emergentes experimenten salidas de deuda de cartera por valor de 100 000 millones de dólares o más. Esa cifra es en líneas generales similar en magnitud a las salidas registradas durante la crisis.
Existen otras vías por las que los riesgos para la estabilidad podrían aumentar bruscamente. Entre ellas figuran una escalada más amplia de las tensiones comerciales, un Brexit sin acuerdo, la renovada preocupación por la política fiscal en algunos países de la zona del euro muy endeudados y una normalización de la política monetaria en las economías avanzadas más rápida de lo previsto.
Cualquiera de estas preocupaciones podría poner al descubierto las vulnerabilidades financieras que se han acumulado durante años de política monetaria acomodaticia. En las economías con sectores financieros de importancia sistémica mundial, la deuda de gobiernos, empresas y hogares ha pasado de alrededor del 200 % del PIB hace una década a casi el 250 % en la actualidad. Las economías de mercados emergentes están endeudándose más en los mercados internacionales y se enfrentan al riesgo de no poder refinanciar una parte sustancial de su deuda en moneda extranjera. Los bancos están expuestos a estos prestatarios muy endeudados, y algunos bancos mundiales tienen grandes tenencias de activos menos líquidos y opacos. Las valoraciones de los activos siguen siendo elevadas en varios sectores y regiones, y los estándares de suscripción se están deteriorando.
Esta acumulación de vulnerabilidades hace más urgente que los responsables de la formulación de políticas intensifiquen sus esfuerzos para reforzar el sistema financiero:
- Las políticas microprudenciales, o a nivel de empresa, deberían tener como objetivo fortalecer los balances de los bancos frente a los riesgos de solvencia y liquidez.
- Deberían utilizarse de forma más activa en los países donde las condiciones financieras siguen siendo acomodaticias y las vulnerabilidades son elevadas, las herramientas macroprudenciales de amplio alcance, como el colchón de capital anticíclico (que tiene por objeto aumentar el capital de los bancos cuando el endeudamiento crece en la economía). La estabilidad financiera también exige nuevas herramientas macroprudenciales para abordar las vulnerabilidades fuera del sector bancario, por ejemplo, para garantizar estándares de suscripción sólidos en la intermediación crediticia no bancaria y para hacer frente a los riesgos de liquidez de los gestores de activos.
- En el caso de las economías de mercados emergentes, reducir las vulnerabilidades y mantener políticas sólidas y marcos de política adecuados sigue siendo fundamental. Esto incluye constituir y mantener reservas de divisas adecuadas y utilizarlas con prudencia.
- Los reguladores y supervisores deben responder a las nuevas amenazas, incluidos los riesgos cibernéticos. También deben apoyar la posible contribución de la tecnofinanciación a la innovación, la eficiencia y la inclusión, salvaguardándose al mismo tiempo frente a los riesgos para el sistema financiero.
No es momento de complacencia. Deberían adoptarse medidas más proactivas para salvaguardar la estabilidad financiera. Como se señaló en el capítulo 2 del Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial , publicado anteriormente, debe completarse la agenda de reforma regulatoria financiera y evitarse una marcha atrás en las reformas. Por último, la cooperación internacional es crucial para mantener la estabilidad financiera mundial y fomentar un crecimiento económico sostenible.
