Cómo las stablecoins recuperan las mejores propiedades del efectivo

• Los pagos electrónicos transfronterizos han complicado la liquidación instantánea, que es una de las propiedades que definen al efectivo.

• Las complejidades de la infraestructura de pagos global inmovilizan capital, aumentan los costos en los mercados más pequeños y generan importantes gastos administrativos.

• Ahora que operan dentro de marcos regulatorios claros, las stablecoins pueden simplificar este proceso y restablecer las ventajas del efectivo a escala global.

Las sociedades de todo el mundo, de forma independiente y a lo largo de miles de años, han llegado a adoptar el dinero en efectivo como el principal medio de intercambio económico. Ya fuera una concha, una piedra, una moneda de metal o, finalmente, un billete, el funcionamiento era el mismo. Mientras dos personas confiaran en el instrumento subyacente, podían realizar transacciones directamente.

La característica principal del efectivo es que el pago y la liquidación se producen simultáneamente. Una vez que el dinero cambia de manos, la transacción finaliza. La otra parte lo tiene y usted ya no. No hay nada que conciliar.

En el último medio siglo, hemos incorporado sistemas electrónicos a las transacciones monetarias, lo que ha permitido una economía global que funciona a distancia de una manera que el efectivo jamás podría. Sin embargo, estos sistemas también separaron el pago de la liquidación, erosionando muchas de las propiedades que hicieron que el efectivo fuera tan eficiente en un principio. El sistema financiero ahora realiza todo tipo de malabarismos para volver a lo que ya teníamos con el efectivo.

El coste oculto de los pagos globales

Enviar una remesa desde Estados Unidos a Colombia es prácticamente instantáneo. El destinatario puede ver el dinero de inmediato, aunque las instituciones involucradas en el pago aún no hayan finalizado el acuerdo entre sí.

Esa ilusión de efectivo se hace posible gracias a que los pesos colombianos ya están disponibles al otro lado de la transacción antes incluso de que el remitente entre por la puerta. Y para ofrecer la misma experiencia a nivel global, un proveedor de pagos necesita liquidez disponible en todos los países y monedas a los que prevé que los clientes querrán enviar dinero.

En todo el sistema, toda esa financiación anticipada se acumula. Estimaciones de Capgemini Se estima que hasta 4 billones de dólares permanecen inmovilizados en cuentas de liquidación y liquidez, únicamente para financiar pagos transfronterizos. Mantener semejante cantidad de dinero retenido en todo el mundo resulta costoso. Las instituciones deben financiar esos saldos, renunciando a cualquier rentabilidad que ese capital pudiera generar en otros ámbitos. Y dado que un proveedor no puede prever con exactitud dónde surgirá la demanda, termina manteniendo más fondos de los necesarios.

La situación económica empeora a medida que el mercado se reduce. En un corredor importante, el costo de mantener esa liquidez se puede distribuir entre un gran volumen de pagos. En un mercado más pequeño, simplemente hay menos transacciones sobre las que distribuir el costo, lo que hace que los mercados más pequeños y emergentes sean más caros de atender. Esto se puede observar en las remesas. Últimos datos del Banco Mundial Enviar 200 dólares al África subsahariana cuesta una media del 8,46%, frente a una media mundial del 6,36%.

Ahora que los pagos y las liquidaciones se realizan en momentos diferentes, es necesario llevar un registro de todo. El dinero suele pasar por varias instituciones antes de llegar a su destino, y cada una mantiene sus propios registros de lo que se envió, lo que se recibió y lo que aún se debe. Las instituciones financieras emplean equipos de personas para supervisar manualmente los pagos, investigar las discrepancias y conciliar las cuentas cuando finalmente llega el dinero.

Cuantos más mercados e intermediarios atienda un proveedor, mayor será la infraestructura operativa que necesite. Muchos de estos costes son fijos, independientemente del tamaño del mercado, lo que hace que atender a los mercados más pequeños resulte menos rentable.

A veces esto resulta en precios más altos. En otros casos, las instituciones se retiran completamente de ciertos mercados. El Banco de Pagos Internacionales cuenta con un Disminución del 25% en relaciones bancarias corresponsales activas entre 2011 y 2020, con las caídas más pronunciadas en mercados emergentes y pequeños estados insulares donde el número de bancos corresponsales activos ha disminuido hasta en un 41%.

El efectivo a escala global

Aquí es donde entran en juego las stablecoins y el dinero tokenizado.

El argumento a su favor es más sólido ahora, simplemente porque los sistemas existentes no están mejorando lo suficientemente rápido. En 2021, el G20 estableció objetivos para que los pagos transfronterizos se cumplan a finales de 2027, incluyendo un coste medio no superior al 1% para los pagos minoristas. El pasado octubre, el Consejo de Estabilidad Financiera informado que los costes siguen siendo elevados y es poco probable que se alcancen los objetivos antes de la fecha límite de 2027.

Al mismo tiempo, las stablecoins y el dinero tokenizado ahora son escalables a nivel global y pueden operar dentro de marcos regulatorios claros en los principales mercados. Ofrecen una forma de recuperar la característica esencial del efectivo, en la que el pago y la liquidación se producen simultáneamente, manteniendo un alcance global.

Cuando te envío una stablecoin, tú la tienes y yo ya no. La transferencia y su registro son el mismo evento, así que no hay nada que conciliar posteriormente. Podemos empezar a eliminar las complicaciones de la prefinanciación y la conciliación necesarias para crear la ilusión de efectivo.

Esto tiene el potencial de transformar el sistema financiero, liberando enormes cantidades de capital ocioso y automatizando gran parte del trabajo operativo necesario para el seguimiento del dinero en movimiento. El resultado final es que más mercados se vuelven económicamente viables.

Ya hemos visto lo que una mejor infraestructura de pagos puede desbloquear. En Kenia, el acceso a M-PESA Se estima que se ha ayudado a 194.000 hogares. Aproximadamente el 2% de los hogares kenianos salieron de la pobreza, con los mayores avances entre los hogares encabezados por mujeres. En Brasil, Pix hizo que los pagos instantáneos fueran gratuitos para particulares. El FMI encontró que en dos años y medio había llegado a más de 140 millones de personas, o alrededor del 80% de los adultos.

Ambos ejemplos demuestran lo que una mejor infraestructura de pagos puede lograr dentro de un país. La oportunidad ahora reside en extender esos beneficios más allá de las fronteras.

¿Quién se beneficia de la demora?

Las ineficiencias pueden ser una fuente de ganancias para muchos en el sistema financiero. Las instituciones que mantienen fondos mientras se liquidan los pagos pueden obtener beneficios sobre el capital flotante, incluso mientras otras instituciones y clientes asumen el costo del capital prefinanciado en todo el mundo.

Esto significa que los costos y beneficios del sistema financiero actual no se distribuyen de manera uniforme. Agilizar las liquidaciones puede reducir los costos generales, pero también reduce los ingresos de las partes del sistema que se benefician de la demora. Esto dificulta el cambio en comparación con la simple implementación de mejor tecnología.

Si bien el camino hacia la implementación será difícil, la dirección está clara.

El dinero está entrando en una nueva forma, en la que el pago y la liquidación pueden realizarse al mismo tiempo, la conciliación puede automatizarse y el capital que actualmente se encuentra inmovilizado en todo el mundo para lubricar el sistema finalmente puede volver a ponerse en marcha.