Muchas firmas de capital privado siempre han entendido la necesidad de navegar por una compleja red de intereses contrapuestos y múltiples partes interesadas.
Adoptar una visión a largo plazo y alinear los intereses de las partes interesadas son estrategias fundamentales que utilizan las firmas de capital privado para lograr resultados beneficiosos.
Pero construir confianza y respeto también es fundamental, y una lección para el resto del sector financiero y para el mundo en general.
Cuando oímos las palabras capital privado, ¿cuántos de nosotros pensamos de inmediato en Barbarians at the Gate, un brillante libro que describe la opa hostil sobre RJR Nabisco en 1988? Es un relato apasionante de agresividad descarnada, competencia despiadada y una visión del mundo como un juego de suma cero. Es una caricatura acertada del clima de fusiones y adquisiciones (F&A) de épocas pasadas, y bien podría aplicarse también a algunas de las visiones populistas y nacionalistas que prevalecen hoy en día sobre el mundo.
Sin embargo, así no opera hoy el capital privado, y tampoco tiene por qué ser la forma en que contemplamos el mundo en general. Basta con observar la proporción cada vez menor de operaciones de F&A hostiles en las últimas dos décadas. ¿Qué ha ocurrido?
La respuesta más probable es que, al igual que el mundo en general, el panorama del capital privado no es (ni nunca lo ha sido realmente) un juego de suma cero que premie el comportamiento más despiadado y destructivo. En realidad, muchas firmas de capital privado siempre han entendido la necesidad de navegar por una compleja red de intereses contrapuestos y múltiples partes interesadas para alcanzar un resultado exitoso. Los vendedores de una empresa buscan el precio más alto; los compradores quieren lo contrario. Los empleados y la dirección de la empresa lógicamente se preocupan por su futuro bajo la nueva propiedad. Los asesores de todas las partes deben equilibrar sus propios intereses con los de sus clientes y, fundamentalmente, una firma de capital privado participa en transacciones reiteradas, por lo que la reputación importa.
Lecciones de alianza del capital privado
¿Qué estrategias utilizan las firmas de capital privado para lograr resultados beneficiosos y qué lecciones podría ofrecer esto a otros actores del sector financiero y más allá?
1. Las firmas de capital privado exitosas piensan y actúan con una visión a largo plazo
Esto se ve favorecido por la naturaleza de sus fondos, cuya vida suele acercarse a una década. En la práctica, esto significa que un desacuerdo sobre el precio de una empresa puede resolverse mediante un mecanismo denominado earn-out. Se paga en el momento de la venta un precio inferior al que desea el vendedor, pero si el negocio cumple las proyecciones del vendedor uno o dos años después, se realiza un segundo pago para cubrir la diferencia. De este modo, una negociación a corto plazo potencialmente conflictiva se convierte en una relación que genera confianza.
Una idea similar está incorporada en roll-over equity, en la que los vendedores conservan una participación significativa en la empresa y, por tanto, pueden obtener beneficios de una “segunda oportunidad”. Esto ofrece un potencial de crecimiento considerable, en particular cuando los nuevos propietarios pueden llevar el negocio a nuevas cotas. En nuestra firma, Brightstar Capital Partners, utilizamos ampliamente este concepto y nos beneficiamos de las relaciones a largo plazo que crea con los propietarios anteriores. Más allá de los incentivos económicos compartidos, los propietarios anteriores, con toda su experiencia empresarial y conocimientos, están disponibles como caja de resonancia para facilitar la toma de decisiones.
2. Las firmas de capital privado dedican un esfuerzo considerable a alinear los intereses de las partes interesadas
Un excelente ejemplo reciente es Ownership Works, que tiene como objetivo que una gran parte de la plantilla se convierta en accionista. Esto ayuda a superar la desconfianza natural de los trabajadores de base y alinea los intereses en la creación de valor económico. Ha habido casos de éxito muy destacados de este enfoque, que han generado un patrimonio considerable para empleados de nivel inferior y no solo para la dirección. La alineación con los empleados es, por supuesto, solo un aspecto de un compromiso más amplio con los criterios ESG (ambientales, sociales y de gobernanza) y, en este sentido, las firmas de capital privado también han sido proactivas en los últimos años. Un ejemplo de ello es la iniciativa de convergencia de datos ESG, en la que las firmas de capital privado y sus inversores institucionales trabajan para crear un conjunto de normas para la presentación de informes relacionados con los criterios ESG en el sector. Esta iniciativa cobra impulso: más del 42 % de los activos en mercados privados se gestionan con una política ESG activa.
3. Quizá lo más importante es que las firmas de capital privado se esfuerzan por generar confianza y relaciones duraderas respetando a otros actores y sus prioridades
En nuestra firma asesoramos a familias, fundadores y emprendedores sobre cuándo una operación con capital privado tiene sentido, independientemente de si nos beneficiamos directamente. Existen clasificaciones oficiales que documentan el entusiasmo con el que las firmas de capital privado se asocian con la dirección y los fundadores. Estas alianzas generan valor económico, pero también crean respeto mutuo y recomendaciones, lo que conduce a un mejor flujo de operaciones en los años venideros. La prueba definitiva de la disposición de las firmas de capital privado a colaborar, incluso con competidores, se encuentra en aproximadamente el 20 % de las transacciones denominadas “club deals”, en las que varias firmas de capital privado se agrupan para comprar una empresa. Comparten la inversión y, lo que es más importante, se complementan con sus conocimientos especializados. Es esta puesta en común de conocimientos, más que solo de capital, la que probablemente ha permitido que los club deals para grandes empresas superen significativamente a las operaciones con un único patrocinador en los últimos años.
En conclusión, si un sector históricamente percibido como despiadado puede abrazar la colaboración y la alianza y obtener resultados mediante este enfoque, esto debería interesar a nivel mundial. Al igual que el mundo en general, el panorama del capital privado está lleno de actores e intereses en competencia y, hace muchas décadas, algunas firmas pensaban que la respuesta era, con frecuencia, un enfoque de juego de suma cero. Pero el sector ha aprendido que construir alianzas y colaborar de forma constante no solo es más satisfactorio, sino también más exitoso. Espero sinceramente que los tres enfoques aquí expuestos puedan trascender nuestro sector y marcar la diferencia en el mundo en general.
