Todd Glass analiza por qué las condiciones no son ni de lejos tan favorables como indican los precios de las acciones
En octubre de 2007, el Dow Jones alcanzó un máximo de 14.164,53 puntos. Tras una crisis financiera, una crisis de deuda soberana y una recesión mundial, el índice ha recuperado finalmente, y ahora supera, los niveles previos a la crisis. Entonces, ¿qué nos queda?
Los precios de las acciones son indicadores prospectivos que se supone reflejan las ganancias esperadas de una empresa, y el sentimiento actual del mercado sugeriría que hay muchos motivos para el optimismo. Sin embargo, si miramos alrededor, hay razones para creer que este «hito» no es más que un espejismo, y que la demanda actual de acciones podría ser solo fruto de la política de los bancos centrales, más que de los fundamentos de la renta variable.
El crecimiento anémico, el alto desempleo y el elevado endeudamiento que han caracterizado las economías de Occidente durante los últimos cuatro años han minado la confianza, desde Wall Street hasta la calle principal. Para enderezar el rumbo, los banqueros centrales de todo el mundo han recurrido a políticas monetarias no convencionales, como la flexibilización cuantitativa (QE, por sus siglas en inglés). En Estados Unidos, la Reserva Federal se encuentra actualmente en su tercera ronda de QE, con la compra mensual de valores del Tesoro a largo plazo y respaldados por hipotecas por valor de 85.000 millones de dólares estadounidenses.
Desde 2009, el Banco de Inglaterra (BOE) ha puesto en marcha un programa de compra de activos por valor de 375.000 millones de libras. Incluso el Banco de Japón (BOJ) se ha sumado a la tendencia de la QE tras anunciar recientemente que llevará a cabo una política sin límite de tiempo de compra mensual de bonos del gobierno japonés y letras del Tesoro por valor de 145.000 millones de dólares estadounidenses, a partir de enero de 2014.
Ante pocas alternativas, los bancos centrales de todo el mundo optaron por la QE con la intención de impulsar el gasto en economías estancadas. Sin embargo, pese a estar inundados de liquidez, los bancos no conceden préstamos y, a medida que la flexibilización cuantitativa reduce los rendimientos, los inversores han decidido colocar su dinero en activos de mayor rentabilidad, como la renta variable. Aunque puede resultar difícil imaginar qué otras medidas podrían haber adoptado los banqueros centrales, esto sí los coloca en una posición complicada de cara al futuro.
Aunque ya son evidentes señales de que la situación empieza a mejorar, al haber aumentado la producción industrial y las ventas minoristas en Estados Unidos, resulta difícil creer que el repunte actual se base en realidades económicas. Si bien el debate sobre una posible ruptura de la eurozona puede haber pasado a un segundo plano, y Estados Unidos puede haber evitado por ahora el precipicio fiscal, las condiciones no son ni de lejos tan favorables como indican los precios de las acciones. Por ello, existe una clara posibilidad de que la política de los bancos centrales esté alimentando una burbuja bursátil.
La pregunta que debemos plantearnos es: ¿qué ocurrirá cuando la Reserva Federal, el BOJ y el BOE, entre otros, decidan poner fin a sus programas de compra de activos? La respuesta, lamentablemente, es que solo el tiempo lo dirá. Así pues, aunque los nuevos máximos del Dow Jones puedan parecer motivo de celebración, en realidad debemos ser cautelosos, ya que el repunte bursátil de hoy podría convertirse en la próxima crisis desestabilizadora de mañana.
Autor: Todd Glass es Project Associate del equipo de Industrias de Servicios Financieros del Foro Económico Mundial y coautor del Financial Development Report.
Imagen: La Bolsa de Nueva York REUTERS/Peter Morgan
