David Robinson sobre cómo la desconfianza eleva el coste de la actividad de inversión especulativa
El capital de inversión mundial está cada vez más concentrado en grandes fondos institucionales. Los cinco mayores fondos de pensiones del mundo poseen hoy alrededor de US$ 2,5 billones en activos. En 2011, el patrimonio total estimado de los fondos de pensiones a nivel mundial superaba los US$ 27 billones, y los fondos soberanos añaden otros US$ 2 o 3 billones a esta cifra. Además, esta concentración aumenta con el tiempo: el crecimiento de los activos de los unos veinte fondos más grandes supera con creces el de los siguientes 100 por tamaño.
A medida que el capital de inversión se concentra cada vez más, se desconecta cada vez más de las oportunidades de inversión de alto crecimiento y alto impacto en el sector emprendedor. Dado que el importe mínimo de una inversión crece más o menos en proporción al tamaño de los activos gestionados, grandes fondos como Abu Dhabi Investment Authority y China Investment Corporation consideran prohibitivamente gravoso emitir cheques pequeños. Piense solo en los costes administrativos de supervisar un fondo de US$ 200 000 millones: si asignaran capital en tramos de US$ 100 millones, tendrían que gestionar más de 2000 relaciones individuales. Y, como supervisar inversiones en empresas jóvenes de alto crecimiento es una labor extremadamente intensiva en mano de obra y talento, los tramos de capital de US$ 100 millones son demasiado grandes para todas las empresas salvo las más grandes.
Por otro lado, muchas oportunidades de inversión en proyectos con un alto crecimiento económico y social presentan varias características poco atractivas, al menos desde la perspectiva del capital institucional de gran tamaño. Con frecuencia, el impacto social es difícil de cuantificar y, por tanto, resulta difícil presentarlo de forma objetiva a inversores externos. La naturaleza en fase temprana de muchas oportunidades de alto crecimiento hace que las inversiones sean muy especulativas. En última instancia, muchos de estos proyectos ofrecen rendimientos elevados porque exigen que los inversores asuman un riesgo alto.
Esta “desconexión por tamaño” entre los grandes fondos de capital y las pequeñas oportunidades de inversión con alto impacto financiero y social genera un lastre para el crecimiento en todo el mundo. ¿Cómo podemos reconectar el capital?
Los mercados financieros tienen un don para encontrar oportunidades de inversión rentables, por lo que reconectar el capital consiste en realidad en eliminar obstáculos y crear catalizadores. El problema es que existen numerosos desafíos sistémicos para mejorar el flujo de capital desde fuentes de gran escala hacia usos de pequeña escala.
En el centro del problema están la confianza, la información y la transparencia. En todo el mundo existe una profunda desconfianza hacia muchos actores de los mercados financieros. Sea cual sea la causa raíz, la desconfianza eleva el coste de la actividad de inversión especulativa, especialmente cuando partes importantes del rendimiento de la inversión son difíciles de cuantificar. Mejorar la confianza en las instituciones financieras es fundamental. Esto no puede lograrse sin una mayor transparencia. Y, por supuesto, una mayor transparencia no puede producirse sin más información a lo largo de toda la cadena de valor de la inversión.
Lea el informe Breaking the Logjam of Capital Allocation Report
Autor: David Robinson es catedrático de Finanzas, William and Sue Gross Research Fellow en la Fuqua School of Business de la Universidad de Duke, EE. UU., y es miembro del Consejo de la Agenda Global del Foro Económico Mundial sobre Financiación y Capital
Imagen: Un hombre observa monitores del mercado de valores en Tapei REUTERS/Nicky Loh
