Los bancos y los fondos de pensiones están cada vez más conectados con el sector crediticio privado a través de préstamos e inversiones, por lo que el riesgo crediticio se comparte mediante inversiones menos transparentes y más difíciles de valorar. Esto puede afectar a todo, desde los préstamos hasta los ahorros para la jubilación.
Durante años, tras la crisis financiera mundial de 2008, los reguladores financieros trabajaron para que los bancos fueran más seguros. Pero a medida que los fondos de crédito privados se convierten en una fuente más común de financiación empresarial, el riesgo crediticio se comparte cada vez más fuera del sector bancario.
Las normas más estrictas para los bancos después de 2008, combinadas con las bajas tasas de interés que alentaron a los inversores a buscar mayores rendimientos, han creado más oportunidades para otros tipos de prestamistas. Para finales de 2024, las entidades no bancarias tenían 51% de los activos financieros mundiales Dentro de ese sector más amplio, el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) estima que el crédito privado es de... Entre 1,5 y 2 billones de dólares Los fondos de pensiones y las aseguradoras también son inversores importantes en el sector del crédito privado.
Este crecimiento implica que los ahorros para la jubilación están cada vez más expuestos al riesgo del crédito privado. Sin embargo, aunque los activos de crédito privado pueden ofrecer mayores rendimientos, las valoraciones son menos frecuentes y más discrecionales, por lo que las tensiones solo se manifiestan cuando se reajustan los precios de los activos.
Esto significa que su pensión podría invertirse en una empresa desconocida, mediante un préstamo cuyos términos desconoce y cuyo valor depende del criterio del gestor del fondo. Para los ahorradores con planes de aportación definida, cuyos fondos de pensión dependen del rendimiento de las inversiones, podrían producirse pérdidas diferidas justo al jubilarse.
A medida que las entidades gestoras de pensiones siguen invirtiendo en fondos del mercado privado, ¿cómo pueden los reguladores proteger a los pensionistas de posibles pérdidas ocultas?
¿Qué es el crédito privado?
Imaginemos que un fabricante alemán necesita 20 millones de euros para expandirse. En lugar de pedir un préstamo a un banco o vender bonos a inversores, podría negociar un préstamo con un fondo de inversión que reúne fondos de pensiones, aseguradoras y otros inversores. La empresa paga intereses sobre el préstamo y sus inversores reciben rentabilidad tras deducir comisiones y pérdidas. Esto se conoce como financiación directa, una forma común de crédito privado o préstamo concertado entre entidades no bancarias.
El crédito privado resulta atractivo para las empresas que valoran la rapidez y la flexibilidad de las condiciones. Los plazos de amortización pueden ajustarse a una expansión, por ejemplo, a cambio de mayores costes de financiación. Por otro lado, los inversores buscan una mayor rentabilidad, pero deben aceptar comisiones, un acceso limitado a su capital y el riesgo crediticio en caso de impago por parte de la empresa.
Los préstamos privados rara vez se negocian, por lo que los gestores de fondos estiman su valor. A medida que El Fondo Monetario Internacional advierte Esto significa que las valoraciones pueden estar desactualizadas y a menudo dependen en gran medida del criterio personal.
Las valoraciones justas son importantes para todos los inversores. Cuando los retiros se calculan utilizando valores de activos sobreestimados, los inversores que se retiran pueden recibir más de lo debido, dejando a los que se quedan con la pérdida.
El auge de las inversiones en pensiones de crédito privado
Varios acontecimientos recientes en el mercado han hecho que este tema sea especialmente importante para los ahorradores de pensiones en este momento.
En primer lugar, algunos fondos de crédito privados están recibiendo solicitudes de retiro que superan sus límites de recompra. En septiembre de 2026, Fondo de Préstamos Corporativos HPS HPS, un fondo de crédito privado que otorga préstamos a empresas y es administrado por BlackRock (propiedad de HPS), informó que recibió solicitudes de accionistas para vender el 11,5% de sus acciones en circulación, pero indicó que solo recompraría el 5%. Estos límites ayudan a evitar ventas forzadas de préstamos, pero los inversores cuyas solicitudes no se satisfacen por completo deben dejar parte de su capital invertido. Esto significa que quedan expuestos a cualquier fluctuación posterior del valor.
También se están destinando más ahorros para pensiones a los mercados privados. En 2025, 17 proveedores de pensiones del Reino Unido firmaron el acuerdo. Acuerdo de la Mansión, comprometiendo al menos el 10% de sus principales fondos predeterminados de contribución definida a los mercados privados para 2030.
Los bancos también están muy conectados con el sector del crédito privado. En su informe de mayo de 2026, los datos del FSB identificaron alrededor de 220 mil millones de dólares en líneas de crédito bancarias, tanto utilizadas como no utilizadas, a fondos de crédito privados. Si bien la exposición general sigue siendo relativamente pequeña, las dificultades financieras podrían propagarse a través de estas conexiones, especialmente donde la exposición está concentrada.
Riesgo sistémico derivado de los mercados de crédito privados
Volviendo al fabricante alemán, su prestamista podría obtener un préstamo de un banco y tener entre sus inversores un fondo de pensiones holandés y una aseguradora francesa. Por lo tanto, si el fabricante atraviesa dificultades, cualquier pérdida podría afectar a varias instituciones, y los acuerdos de préstamo determinarían quién asume primero el impacto.
A Ejercicio del Banco Central Europeo Un análisis de las instituciones de la zona euro reveló que una crisis grave podría afectar más a las aseguradoras y los fondos de pensiones que a los bancos. Si bien las pérdidas directas en el crédito privado parecían manejables, según el estudio, los mayores efectos provenían de las caídas previstas en los mercados en general.
Proteger a las personas de los riesgos crediticios privados
Los reguladores deben comprender cómo estas conexiones pueden provocar la propagación de pérdidas. Con esa información, podrían proteger las pensiones de las siguientes maneras:
1. Someter a prueba de estrés la cadena de préstamos.
El Comité Europeo de Riesgo Sistémico debería convocar un programa piloto voluntario con los supervisores pertinentes, bancos, fondos de crédito privados, aseguradoras y planes de pensiones, similar a un programa en curso. Ejercicio de mercados privados del Banco de Inglaterra.
El proyecto piloto debería combinar los datos existentes con solicitudes específicas para identificar a los prestatarios seleccionados, sus prestamistas y los inversores que los respaldan, incluyendo los préstamos otorgados por los propios fondos. Posteriormente, podría analizar la disminución de los flujos de efectivo, el aumento de los costos de endeudamiento y las dificultades para refinanciar.
Esto ayudaría a identificar quién sufre pérdidas en el mercado de crédito privado y quién necesita liquidez. La ESRB podría publicar conclusiones generales y detectar posibles problemas.
2. Exigir transparencia en la valoración
Los fondos de pensiones y las aseguradoras deberían exigir transparencia en la valoración como condición para cualquier nueva inversión. Los gestores deberían revelar cuándo se valoraron los préstamos y el porcentaje, en términos de valor, que recibió una revisión de valoración independiente durante el último año, incluyendo las fechas y el alcance de dichas revisiones.
Los impagos o las medidas de alivio de pagos derivadas de dificultades financieras deberían dar lugar a una reevaluación inmediata, con controles externos centrados en los préstamos problemáticos más importantes. Los extractos de pensiones deben explicar la exposición a activos sin precios de mercado cotizados y mostrar cómo se verifican sus valores.
3. Publicar las señales de advertencia y actuar en consecuencia.
Se debería exigir a los gestores de fondos de crédito privado que presenten a los reguladores un informe trimestral estándar que cubra los intereses añadidos a la deuda en lugar de pagados en efectivo, los pagos atrasados, las prórrogas de los préstamos y el endeudamiento del fondo en relación con el capital de los inversores.
Los reguladores deberían publicar tendencias agregadas, indicando la cobertura y las fechas de los datos. El deterioro debería impulsar a los supervisores regulatorios a examinar las valoraciones de los gestores afectados y sus planes para satisfacer las necesidades de liquidez.
¿Adónde va el riesgo?
El crédito privado puede ampliar las opciones de financiación y mejorar la rentabilidad de los ahorradores para la jubilación. Además, muchos fondos exigen a los inversores que mantengan su dinero invertido durante años, lo que reduce la presión para realizar retiros.
Si bien las regulaciones recientes pueden haber hecho que los bancos sean más seguros, persisten los riesgos en el crédito privado y su creciente vinculación con las entidades bancarias.
Los ahorradores merecen saber qué poseen, con qué fiabilidad se valora y quién absorberá cualquier pérdida.
