¿Importa la gobernanza? Sí. Intuitivamente, para muchos profesionales del desarrollo, la relación entre gobernanza y crecimiento está establecida en la literatura. Pero ¿qué ocurre con los inversores financieros más exigentes? ¿Existe una relación entre gobernanza y rendimientos financieros? Las primeras investigaciones de vanguardia sugieren que sí existe tal relación. Y los inversores prestan cada vez más atención a la gobernanza.
Según un estudio realizado por Global Evolution, gestora de activos especializada en inversiones soberanas en mercados emergentes y fronterizos, la gobernanza podría ser un factor determinante de los rendimientos de los bonos soberanos. Según Ole Hagen Jørgensen, director de investigación de Global Evolution, “las mejoras en las puntuaciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) de un país –y en particular la “G” de gobernanza– se correlacionan significativamente con la valoración del riesgo, las calificaciones crediticias y la generación de rentabilidad de los fondos de bonos soberanos en mercados emergentes y fronterizos.”
Para los gobiernos, esto puede significar un acceso más barato al crédito, lo que contribuye a crear espacio fiscal.
Hasta la fecha, la investigación se había centrado más en los factores ESG en los mercados de renta variable. Más allá de cierto mapeo de riesgos realizado por el equipo de UN Principles for Responsible Investment , las consideraciones sobre los mercados de bonos gubernamentales siguen siendo aguas relativamente inexploradas. Sin embargo, como se comentó en un taller organizado conjuntamente por el Banco Mundial y Global Evolution el mes pasado, las consideraciones ESG podrían merecer la atención cuidadosa de los gestores de fondos y, a su vez, de los gobiernos de mercados emergentes. Incorporar la dinámica ESG de forma sistemática en los marcos de valoración cuantitativa sugiere que las variables de gobernanza tienen cierto poder explicativo a la hora de predecir los diferenciales soberanos y las calificaciones crediticias.
Las mejoras en la gobernanza se traducen directamente en mejores rendimientos y en ajustes de las calificaciones crediticias.
Además, quienes parten de un nivel bajo son los que más tienen que ganar, porque las mejoras significativas en los niveles de gobernanza (y de ESG en términos más amplios) se traducen en los mayores rendimientos de mercado. Según William Maloney, economista jefe de Crecimiento Equitativo, Finanzas e Instituciones, este estudio podría permitirnos cuantificar ante los gobiernos la importancia de la gobernanza como herramienta para el desarrollo.
Quedan grandes interrogantes.
¿Disponemos de indicadores adecuados para medir el desempeño en materia de gobernanza? Actualmente, los inversores suelen recurrir a diversos índices compuestos, como los Worldwide Governance Indicators. Dado que los esfuerzos en materia de gobernanza abarcan tantos factores, desde el aumento de la transparencia y las iniciativas anticorrupción hasta el fortalecimiento de la capacidad institucional, no está claro cuáles de estos indicadores de gobernanza explican con mayor fuerza la relación con los rendimientos. Para los gobiernos, esto dificulta saber dónde dirigir las reformas para mejorar sus puntuaciones de gobernanza de la forma más eficaz con el fin de atraer financiación.
A juzgar por el interés de los inversores, las IFI, los proveedores de datos y las agencias de calificación crediticia presentes en este taller, existe un interés compartido en explorar estas cuestiones con más profundidad. También abre la posibilidad de alianzas interesantes para defender la buena gobernanza. Puede ser útil que el mismo mensaje se escuche desde distintos ámbitos.
Será interesante ver las respuestas de los países si los inversores financieros envían un mensaje claro y coherente de que las mejoras de la gobernanza y una mayor estabilidad política son factores indispensables en sus marcos de valoración.
Este artículo se publica en colaboración con The World Bank’s Governance for Development Blog. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde las opiniones expresadas.
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Autor: Michael Jarvis es especialista sénior en desarrollo del sector privado del World Bank Institute. Christina Tecson es consultora del Banco Mundial.
Imagen: Un hombre camina frente a edificios en un distrito central de negocios. REUTERS/Nicky Loh.
