El BCE ha finalizado su evaluación de los mayores bancos de la eurozona antes de iniciar su supervisión regulatoria en noviembre de 2014. Ahora ha dado a conocer su propia evaluación de la solvencia del sector bancario (BCE 2014).
En un artículo anterior (Acharya y Steffen 2014), estimamos las insuficiencias de capital de los bancos europeos que formarán parte del Mecanismo Único de Supervisión (MUS) mediante pruebas de resistencia de referencia. Documentamos que la evaluación exhaustiva podría revelar una falta sustancial de capital en muchos bancos europeos de la periferia y del núcleo. ¿Cómo se comparan nuestras insuficiencias de capital de referencia con las estimaciones regulatorias?
El BCE incluyó 130 bancos en la evaluación exhaustiva. De ellos, finalmente supervisará directamente 120. Este conjunto incluye 39 entidades financieras cotizadas para las que se dispone tanto de datos de supervisión como de nuestras pruebas de resistencia de referencia. Utilizamos datos de balance de SNL Financial a 31 de diciembre de 2013, que también es la fecha de inicio de la evaluación exhaustiva.
La tabla 1 muestra que estos bancos tienen activos totales por valor de 12,5 billones de euros y una capitalización bursátil de 539.000 millones de euros. La tabla 1 también ofrece una visión general de la media del coeficiente de capital regulatorio Common Equity Tier 1 (C Tier 1), así como de los coeficientes de patrimonio/activos y de valor de mercado/valor contable. El coeficiente medio de capital C Tier 1 es del 11,68 %, el coeficiente medio de patrimonio/activos es del 5,3 % y el coeficiente de valor de mercado/valor contable es de 0,84, muy por debajo de 1; es decir, los mercados descuentan sustancialmente los activos bancarios, y Chipre, Italia y Alemania encabezan la tabla con los bancos que registran los coeficientes más bajos de valor de mercado/valor contable.
Tabla 1. Estadísticas descriptivas
Nota: Esta tabla presenta estadísticas descriptivas de los bancos cotizados incluidos en la evaluación exhaustiva realizada por el BCE en 2014. C Tier 1 es el coeficiente Core Tier 1 y se calcula dividiendo el capital Core Tier 1 por los activos ponderados por riesgo (RWA). Patrimonio/activos es el patrimonio contable dividido por los activos totales. Valor de mercado/valor contable es el valor de mercado dividido por el valor contable del patrimonio. Capitalización bursátil es el valor de mercado del patrimonio, medido en millones de euros. Activos son los activos totales, medidos en millones de euros. Bancos es el número de bancos cotizados de cada país. Todos los datos corresponden al 31 de diciembre de 2013 y están agregados por país. Los coeficientes se ponderan utilizando los activos totales.
Resultados de las pruebas de resistencia de referencia (SRISK o déficit de capital en una crisis sistémica)
Suponemos una crisis financiera sistémica con una caída del 40 % en los mercados bursátiles mundiales. SRISK 5.5% VLAB es nuestra medida del déficit de capital de un banco en este escenario; supone un coeficiente de capital prudencial del 5,5 % y estima las pérdidas mediante la metodología VLAB para calcular el riesgo a la baja de la rentabilidad de las acciones bancarias. Aunque este escenario y la medida SRISK resultante utilizan datos de mercado y el patrimonio a valor de mercado (en lugar del patrimonio contable) para determinar el apalancamiento, el enfoque es conceptualmente similar al de las pruebas de resistencia de la UE: estimar las pérdidas en un escenario de tensión y determinar el déficit de capital entre el requisito de capital prudencial y el patrimonio restante tras las pérdidas.
Resultados de las pruebas de resistencia de supervisión
Utilizamos los siguientes resultados de la evaluación exhaustiva para compararlos con nuestras pruebas de resistencia de referencia:
Déficit de capital de los bancos respecto de un umbral del 5,5 % de Common Equity Tier 1 (CET1) en el escenario adverso, en millones de euros.
Pérdidas por deterioro acumuladas durante tres años en activos financieros y no financieros de la cartera bancaria («pérdidas crediticias»); las pérdidas por deterioro acumuladas se miden en el escenario adverso.
Pérdidas acumuladas durante tres años por las tensiones en la cartera de negociación («pérdidas de negociación»); las pérdidas por deterioro acumuladas se miden en el escenario adverso.
Pérdidas totales acumuladas durante tres años; las pérdidas totales son la suma de las pérdidas crediticias y las pérdidas de negociación.
Analizamos y comparamos los déficits de capital regulatorio de referencia en dos dimensiones: el tamaño absoluto de los déficits y la correlación de rangos entre los bancos que registran déficits.
El cálculo de los déficits de capital tiene en cuenta las pérdidas que los bancos sufren en las carteras bancaria y de negociación. A continuación, el BCE calcula los déficits utilizando un coeficiente de capital regulatorio (el coeficiente CET 1). Este coeficiente incluye los activos ponderados por riesgo en el denominador. Además, el numerador es el capital Common Tier 1, introducido por el marco de Basilea III e implantado en la UE mediante el CRR/CRD IV. Estas decisiones plantean problemas por dos motivos:
El uso de ponderaciones por riesgo es cuestionable, ya que estas se basan en modelos internos de los bancos que emplean el enfoque básico o avanzado basado en calificaciones internas (bancos IRB).
Incluso con el enfoque estandarizado, las ponderaciones por riesgo no reflejan necesariamente el riesgo real de los activos bancarios; por ejemplo, la deuda soberana sigue teniendo una ponderación por riesgo de cero.
Common Tier 1 es una medida «nueva» del capital regulatorio e incorpora un número considerable de disposiciones transitorias hasta su plena implantación; es decir, varias deducciones regulatorias del capital se introducirán gradualmente con el tiempo.
La deducción del fondo de comercio y otros activos intangibles es un ejemplo; el tratamiento de los activos por impuestos diferidos (DTA) es otro. Sin embargo, el reconocimiento de estas partidas puede decidirlo la autoridad nacional competente, lo que le otorga un margen de discrecionalidad considerable. Según informó el BCE, ese margen se utilizó ampliamente en la evaluación exhaustiva.
Por tanto, comparamos los resultados de las pruebas de resistencia de referencia tanto con los déficits de capital calculados por la ABE/BCE como con las pérdidas efectivas en las carteras bancaria y de negociación en el escenario adverso que sirve de base para esos déficits. La ventaja de utilizar estas pérdidas es que no se ven afectadas por las ponderaciones por riesgo ni por la discrecionalidad regulatoria.
Principales resultados
Resultados de la evaluación exhaustiva:
El déficit de capital regulatorio estimado por el BCE es de 19.800 millones de euros. Por tanto, los bancos cotizados representan más del 80 % del déficit total de capital comunicado por el BCE (24.600 millones de euros) (véase la tabla 2).
Las pérdidas en la cartera bancaria (pérdidas crediticias) y en la cartera de negociación (pérdidas de negociación) son elevadas y ascienden a 275.000 millones y 37.000 millones de euros, respectivamente (tabla 2).
Tabla 2. Estimaciones de los déficits
Nota: Esta tabla presenta los déficits de capital según nuestra prueba de resistencia de referencia y según la prueba de resistencia de supervisión divulgada por el BCE. SRISK 5.5% VLAB se calcula suponiendo un coeficiente de capital prudencial del 5,5 % (la medida disponible en el sitio web del Volatility Lab de NYU Stern) a 31 de diciembre de 2013. Déficit 5.5% CET 1 es el déficit respecto del coeficiente de capital común Tier 1 del 5,5 % en el escenario adverso. Las pérdidas crediticias son las pérdidas por deterioro acumuladas durante 3 años en activos financieros y no financieros de la cartera bancaria. Las pérdidas de negociación son las pérdidas acumuladas durante 3 años por las tensiones en la cartera de negociación. Las pérdidas totales son la suma de las pérdidas crediticias y las pérdidas de negociación. Las pérdidas se producen en el escenario adverso. Bancos es el número de bancos cotizados de cada país.
Comparación de nuestros déficits de capital de referencia con los déficits de la evaluación exhaustiva
Nuestras estimaciones de referencia del déficit de capital ascienden a 450.000 millones de euros para los 39 bancos cotizados. Los países con los mayores déficits previstos en una crisis sistémica son Francia (189.000 millones de euros), Alemania (102.000 millones de euros) e Italia (76.000 millones de euros). Malta y Eslovaquia, cuyos sistemas bancarios se cuentan entre los más pequeños de la eurozona, no presentan déficits de capital según nuestras estimaciones de referencia (véase la tabla 2).
El tamaño de los déficits de capital regulatorios es inferior al 5 % de las estimaciones obtenidas con nuestra prueba de resistencia de referencia (tabla 2).
Aunque los 5 mayores sistemas bancarios (medidos por los activos totales de los bancos de nuestra muestra), es decir, Francia, Alemania, Italia, España y Bélgica, registran un déficit de capital estimado de 432.000 millones de euros según nuestra prueba de resistencia de referencia, su déficit en el escenario adverso de la evaluación regulatoria es inferior a 8.000 millones de euros (tabla 2).
Los déficits de capital estimados en nuestras pruebas de resistencia de referencia están débilmente, pero de hecho, correlacionados negativamente con los déficits de supervisión (figura 1). Las correlaciones de rangos que se presentan en la tabla 3 respaldan esta asociación negativa.
Figura 1. SRISK y déficit en el escenario adverso
Nota: SRISK a 31 de diciembre de 2013; las estimaciones de los déficits están expresadas en millones de euros y agregadas para todos los bancos cotizados de cada país.
Tabla 3. Correlaciones de rangos
Nota: Esta tabla presenta las correlaciones de rangos entre los déficits de capital y las pérdidas de las pruebas de resistencia regulatorias y SRISK 5% VLAB. SRISK 5.5% VLAB se calcula suponiendo un coeficiente de capital prudencial del 5,5 % (la medida disponible en el sitio web del Volatility Lab de NYU Stern) a 31 de diciembre de 2013. Déficit 5.5% CET 1 es el déficit respecto del coeficiente de capital común Tier 1 del 5,5 % en el escenario adverso. Las pérdidas crediticias son las pérdidas por deterioro acumuladas durante 3 años en activos financieros y no financieros de la cartera bancaria. Las pérdidas de negociación son las pérdidas acumuladas durante 3 años por las tensiones en la cartera de negociación. Las pérdidas totales son la suma de las pérdidas crediticias y las pérdidas de negociación. Las pérdidas se producen en el escenario adverso. ** indica significación al nivel del 1 %.
Comparación de nuestros déficits de capital de referencia con las pérdidas de la evaluación exhaustiva
Los déficits de capital estimados en nuestras pruebas de resistencia de referencia están muy correlacionados con las pérdidas efectivas en el escenario adverso, tanto en la cartera bancaria (correlación de rangos de 0,761) como en la cartera de negociación (correlación de rangos de 0,937) (véanse la figura 2 y la tabla 3).
Figura 2. SRISK y pérdidas crediticias
Nota: SRISK a 31 de diciembre de 2013 frente a las pérdidas crediticias, las pérdidas de negociación y las pérdidas totales (pérdidas crediticias + pérdidas de negociación) acumuladas durante 3 años en el escenario adverso. SRISK y las estimaciones de pérdidas están expresadas en millones de euros y agregadas para todos los bancos cotizados de cada país.
Implicaciones
Acharya y Steffen (2014) presentan varios modelos de referencia de pruebas de resistencia para estimar los déficits de capital durante una crisis sistémica. Los análisis apuntan a posibles déficits de capital de entre 80.000 millones y más de 700.000 millones de euros, según el modelo. El déficit de capital regulatorio divulgado por el BCE el 26 de octubre de 2014 revela un déficit de 24.600 millones de euros en un escenario adverso, de los cuales 19.800 millones pueden atribuirse a bancos cotizados.
La correlación negativa entre nuestras estimaciones de referencia y el déficit de capital regulatorio, junto con la correlación positiva entre nuestras estimaciones de referencia y las estimaciones regulatorias de pérdidas, sugiere que los resultados de las pruebas de resistencia regulatorias se ven potencialmente muy afectados por el margen de discrecionalidad de los reguladores nacionales al medir qué se considera «capital» y, en particular, por el uso de activos ponderados por riesgo para calcular el requisito de capital prudencial.
Esto pone de relieve la importancia de utilizar varios coeficientes de apalancamiento de referencia, como el enfoque basado en el mercado que empleamos y un coeficiente de apalancamiento simple (que no se ve afectado por las ponderaciones regulatorias por riesgo).
Además, las diferencias entre los déficits estimados en Acharya y Steffen (2014) y las estimaciones del BCE parecen deberse a los grandes bancos de países grandes como Francia y Alemania. En estos bancos no se identificó ningún déficit de capital durante la evaluación exhaustiva. Esto podría deberse a que en la evaluación regulatoria se ignoraron por completo el riesgo sistémico y los efectos de retroalimentación del sector financiero en el sector real, que sí quedan reflejados en los datos de mercado (Steffen 2014).
Publicado en colaboración con VoxEU.
Autores: Viral V Acharya es profesor CV Starr de Economía en el Departamento de Finanzas de la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York (NYU-Stern). Sascha Steffen es profesor asociado en ESMT European School of Management and Technology, donde se incorporó en enero de 2012 como profesor asistente y primer titular de la cátedra Karl-Heinz Kipp de Investigación.
Imagen: La sede del Banco Central Europeo (BCE), fotografiada antes de la rueda de prensa mensual del banco en Fráncfort, el 3 de julio de 2014. REUTERS/Ralph Orlowski.
