¿Qué ocurre con los precios cuando un país se une a una unión monetaria? ¿Y se comportan de forma distinta los precios en los regímenes de tipo de cambio fijo en comparación con las áreas de moneda común? La respuesta a esta pregunta es un elemento fundamental para la elección del régimen monetario de un país.
Sin embargo, la historia ha ofrecido pocas oportunidades para estudiar empíricamente tales transiciones. Varios trabajos analizaron esta cuestión en el contexto de la formación de la eurozona, con resultados dispares. Por ejemplo, Goldberg y Verboven (2005) relacionaron el euro con la convergencia de precios en un estudio sobre los precios de los automóviles en la eurozona, mientras que Engel y Rogers (2004) y Parsley y Wei (2008), que utilizaron conjuntos de datos diferentes, concluyeron que la eurozona no redujo la dispersión de precios entre sus economías miembros. La reciente entrada de Letonia en la eurozona, procedente de un régimen vinculado al euro, constituye un caso de estudio útil para examinar el impacto de los regímenes monetarios en el comportamiento de los precios e intentar responder a estas preguntas.
Pruebas de Letonia
Estudiamos una muestra transversal de países dentro y fuera de la eurozona (Cavallo, Neiman y Rigobon, 2014a). Los precios de los bienes vendidos por minoristas multinacionales, como Apple e IKEA, varían considerablemente entre países cuando se comparan dos economías con monedas distintas, incluidos los regímenes de tipo de cambio flotante y fijo. Sin embargo, es mucho más probable que estos mismos bienes se vendan al mismo precio cuando los países comparten una moneda común. En otro trabajo (Cavallo, Neiman y Rigobon, 2014b), aprovechamos la transición de Letonia desde un régimen vinculado (con una moneda llamada ‘lat’) a miembro de la eurozona para corroborar que el mismo patrón surge con el tiempo dentro de los países.
Extrajimos los precios en línea de miles de bienes vendidos por Zara, el minorista de ropa más grande del mundo, antes y después de la adopción del euro por parte de Letonia el 1 de enero de 2014. Cuando Letonia estaba vinculada al euro, el bien típico tenía un precio que, tras convertir los lats en euros, difería en un 7% del de Francia, Alemania o Italia. Tras la adopción del euro, esta diferencia del 7% para el bien típico se redujo a cero.
La figura 1 muestra, para varios países, la serie temporal de la proporción de bienes con el mismo precio (definido como una diferencia de hasta el 1%, tras convertir a unidades comunes) entre los dos países. Antes de diciembre de 2013, menos del 10% de los bienes tenía el mismo precio que en Letonia, tanto al compararlo con países de la eurozona como Francia, Alemania e Italia como con países que utilizan otras monedas, como Estados Unidos.
En las semanas previas a la entrada de Letonia en la eurozona, sus precios de los productos de Zara empezaron a converger con los de los demás países de la eurozona, como se aprecia en los repuntes muy pronunciados de las tres primeras líneas. Resulta interesante que la transición comenzó en noviembre y diciembre de 2013 y terminó solo unos meses después de la adopción del euro, estabilizándose la proporción de precios idénticos en torno al 90%. Esta convergencia no supuso un cambio en las políticas de precios globales de Zara, como demuestra la línea prácticamente plana correspondiente a Estados Unidos en el cuarto panel.
Esperamos que futuros trabajos empíricos y teóricos se basen en estos hallazgos y profundicen en la relación entre los regímenes monetarios y el comportamiento en la fijación de precios. Nuestros resultados plantean muchas preguntas. ¿En qué sectores se produjo una transición similar y cuáles son sus impulsores? Dvir y Strasser (2014), por ejemplo, estudian datos anuales de 150 modelos de automóviles y no observan tal patrón en otros casos de países pequeños que se incorporaron a la eurozona. ¿Habrían sido distintos los movimientos de precios relativos si el mercado de Letonia fuera más grande en relación con el resto del área de moneda común? ¿Ocurriría lo contrario si un país abandonara una unión monetaria en lugar de unirse a ella?
Autores: Alberto Cavallo es profesor adjunto de economía aplicada Cecil and Ida Green en MIT Sloan; Brent Neiman es profesor asociado de economía en la Booth School of Business de la Universidad de Chicago; Roberto Rigobon es profesor de economía aplicada Society of Sloan Fellows en la Sloan School of Management del MIT.
Imagen: Mujeres miran zapatos en el centro comercial Riga Plaza, recién inaugurado, en Riga, el 8 de abril de 2009. REUTERS/Ints Kalnins
