A pesar de los considerables avances logrados en las últimas dos décadas, los mercados de renta variable de América Latina siguen siendo poco desarrollados en comparación con otras regiones. De los ocho países latinoamericanos incluidos en el Financial Development Report 2012 – Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá, Perú y Venezuela–, seis de ellos ocupan el cuartil inferior en cuanto al desarrollo de los mercados de renta variable.
¿Por qué es importante contar con un mercado bursátil desarrollado y qué quiero decir cuando afirmo que los mercados de renta variable de América Latina son “poco desarrollados”?
Para responder a la primera pregunta, debemos adentrarnos en la teoría del desarrollo financiero. Muchos sostienen que el desempeño, el crecimiento económico a largo plazo y el bienestar de un país están relacionados con su grado de desarrollo financiero. Pero ¿qué es el desarrollo financiero? Según el Financial Development Report, una publicación anual del Foro Económico Mundial, el desarrollo financiero se refiere a “los factores, políticas e instituciones que propician una intermediación y unos mercados financieros eficaces, así como un acceso amplio y profundo al capital y a los servicios financieros”.
Entonces, ¿dónde encajan los mercados bursátiles en la ecuación? Como uno de los cuatro subgrupos de los mercados financieros (los otros tres son los bonos, las divisas y los derivados), los mercados bursátiles desempeñan un papel fundamental en la promoción del crecimiento a largo plazo. Más concretamente, ayudan a reducir los costes de información y facilitan la inversión al reducir el coste de movilizar el ahorro. Además, los mercados de renta variable, entre otros factores, fomentan la innovación porque permiten financiar con mayor facilidad a empresas arriesgadas y potencialmente productivas.
Los beneficios de los mercados bursátiles son, como se ha descrito anteriormente, bastante evidentes. Sin embargo, estas ganancias solo pueden aprovecharse plenamente si los mercados de renta variable de un país son líquidos y alcanzan una escala suficiente. Salvo Chile y Brasil, que ocupan los puestos 29.º y 32.º de los 62 países incluidos en el informe, los mercados de renta variable de América Latina están relativamente poco desarrollados. Al carecer de tamaño y profundidad, Argentina, Colombia, México, Panamá, Perú y Venezuela se sitúan todos en el 25 % inferior.
En cuanto a la profundidad, Venezuela y Panamá tienen ratios de rotación bursátil que ocupan los puestos 61.º y 59.º, mientras que Argentina y Perú ocupan los puestos 57.º y 52.º en cuanto al valor negociado en bolsa en relación con el PIB. Crear mercados de renta variable profundos y líquidos resulta beneficioso porque ayuda a reducir los riesgos asociados a la inversión en proyectos de larga duración. Además, el capital se asigna de forma más eficiente, ya que se reducen los costes de transacción y el descubrimiento de precios es más preciso.
El tamaño de los mercados bursátiles de América Latina, medido por la capitalización bursátil en relación con el PIB y por el número de empresas cotizadas por cada 10.000 habitantes, también indica un subdesarrollo relativo. Por ejemplo, Venezuela ocupa el puesto 60.º y Argentina el 56.º en cuanto a capitalización bursátil en relación con el PIB, mientras que México y Colombia ocupan los puestos 61.º y 53.º en número de empresas cotizadas por cada 10.000 habitantes. Los mercados bursátiles más grandes son ventajosos porque contribuyen a una mayor movilización de capital y a la diversificación del riesgo.
Una solución a las limitaciones de tamaño y liquidez de los mercados de renta variable en América Latina es crear un mercado bursátil regional. Desafortunadamente, las consideraciones políticas y la necesidad de armonización regulatoria constituyen obstáculos considerables. Por ello, por el momento, los países latinoamericanos deberían seguir centrándose en el desarrollo de sus propios mercados de renta variable, priorizando la infraestructura de telecomunicaciones y creando leyes e instituciones más sólidas. Esto puede requerir mucho tiempo y el apoyo del sector público, pero los beneficios a largo plazo (no solo para los mercados de renta variable nacionales) deberían hacer que el compromiso valga la pena.
Autor: Todd Glass es Project Associate del equipo de Industrias de Servicios Financieros del Foro Económico Mundial y coautor del Financial Development Report
Imagen: Inversores observan el mercado bursátil de São Paulo en la bolsa de valores de São Paulo. REUTERS/Paulo Whitaker
