La creciente brecha de financiación para las pymes y las empresas de alto crecimiento es una preocupación seria para una Europa financieramente frágil. Estas empresas, especialmente las jóvenes empresas innovadoras, son impulsoras de la creación de empleo y del crecimiento económico, algo muy necesario para superar el malestar económico en toda Europa.
La reducción del crédito bancario en los últimos años, debido a la crisis financiera, ha creado un enorme obstáculo para estas empresas, sobre todo porque el capital no bancario es menos frecuente en Europa. En Estados Unidos, la mayoría (un 70%, según IRSG) de la captación de fondos de las empresas se realiza a través del mercado de valores, mientras que en Europa las empresas han dependido tradicionalmente del crédito bancario.
En un momento en que la intermediación bancaria está bajo presión, es importante que los responsables políticos de la Unión Europea exploren con más profundidad formas alternativas de intermediación financiera. El presidente de la Comisión, Jean-Claude Juncker, habló recientemente de la necesidad de mejorar la financiación en Europa mediante el “desarrollo e integración de los mercados de capitales” y de reducir la dependencia de la financiación bancaria. Él y su nuevo equipo deberían abordar de frente la fragmentación regulatoria en los mercados financieros para facilitar una financiación eficiente y el crecimiento de la innovación en Europa.
Para las jóvenes empresas innovadoras, el capital social puede ser especialmente importante para impulsar el crecimiento más allá de las fronteras, pero los mercados de capitales europeos están muy fragmentados, lo que dificulta que estas empresas accedan a la financiación necesaria. Distintas normas y regulaciones se aplican a los diversos tipos de instrumentos financieros e intermediarios financieros en los países europeos. La intermediación financiera desempeña un papel fundamental para las jóvenes empresas, ya que las asimetrías de información dificultan que los inversores identifiquen y evalúen el potencial de estas empresas.
El capital riesgo y la inversión de ángeles desempeñan un papel cada vez más importante en Europa, pero la actividad sigue eclipsada por Estados Unidos, donde los mercados de capitales están más desarrollados.
En la última década, la inversión europea en capital riesgo ha representado aproximadamente entre una quinta parte y un tercio del tamaño de la inversión en Estados Unidos, pero esta cifra ha descendido aún más en los últimos años. Además, el número de operaciones de capital riesgo en Europa es superior al de Estados Unidos, lo que indica que, de media, las firmas de capital riesgo europeas distribuyen los fondos de forma más amplia mediante operaciones más pequeñas. De hecho, según los datos anteriores, las operaciones en Estados Unidos han tenido de media un tamaño casi el doble que las operaciones europeas.
La inversión de ángeles viene desempeñando un papel cada vez más importante en la financiación de jóvenes empresas innovadoras, pero sigue siendo principalmente local, debido a que la mayoría de las inversiones de ángeles se realizan de forma individual en emprendedores dentro de las comunidades de los inversores. Un número creciente de inversores ángeles invierte a través de grupos, redes y sindicatos, pero la mayoría de estas inversiones también siguen siendo locales o nacionales.
Como se analiza en un documento recién publicado por Bruegel, el crowdfunding atrae cada vez más atención, sobre todo por su potencial para proporcionar financiación en forma de capital a las startups.
El crowdfunding de capital puede abrir canales adicionales para que las nuevas empresas accedan a financiación en un momento en que conseguir fondos es difícil; no obstante, los responsables políticos deben evaluar con cuidado los riesgos de esta nueva herramienta de intermediación financiera. Los retos que plantea el crowdfunding de capital son distintos y más complejos que los de otras formas de crowdfunding, y sus riesgos también difieren de los de otras formas de financiación de capital en fases iniciales y semilla, como la inversión de ángeles y el capital riesgo. A diferencia de otras formas de financiación en capital, el crowdfunding se canaliza a través de plataformas en línea. Estas plataformas difieren en cuanto al papel que desempeñan en la selección y evaluación de empresas. Además, su papel durante las fases de inversión y posteriores a la inversión puede variar notablemente.
Gracias a las exenciones de las legislaciones, Europa ha estado a la vanguardia del crowdfunding de capital a nivel mundial. Sin embargo, el mercado está muy desregulado y ofrece pocas protecciones jurídicas a los financiadores. Como respuesta, algunos Estados miembros han introducido legislaciones ad hoc para el crowdfunding, mientras que otros aprobarán pronto nuevas leyes.
Al basarse en internet, el crowdfunding de capital tiene el potencial de contribuir a un mercado financiero paneuropeo en fases semilla y iniciales que apoye a las startups europeas. No obstante, para maximizar este beneficio, las políticas dirigidas a los modelos de crowdfunding de capital deberían adoptarse de manera homogénea en todos los Estados miembros. Este enfoque maximizaría los beneficios del crowdfunding de capital y ayudaría a reducir los riesgos. También contribuiría a abordar parte de la fragmentación de los mercados de financiación de Europa y a fomentar nuevas formas de intermediación financiera. La Comisión debería trabajar con los Estados miembros para subsanar el actual mosaico de marcos jurídicos nacionales, que constituye un obstáculo para el desarrollo adecuado de este modelo de financiación incipiente en toda Europa, como parte del trabajo hacia una Unión de los Mercados de Capitales.
Publicado en colaboración con Bruegel
Autora: Karen E. Wilson es Senior Fellow en Bruegel, miembro del Consejo y asesora de la European Foundation for Entrepreneurship Research (EFER), y miembro del European Leadership Council de Harvard Business School.
Imagen: Una pantalla electrónica que muestra información sobre negocios y finanzas en el Foro de Inversión “Russia Calling!” de VTB Capital, celebrado en Moscú el 1 de octubre de 2014. REUTERS/Maxim Shemetov
