Los estudios empíricos recientes sobre la dinámica de los precios micro han revelado hasta ahora la poco conocida dinámica de los precios micro (véase Klenow y Malin 2011). Un nuevo estudio de los precios individuales de bienes y servicios en Japón desde enero de 1980 hasta junio de 2013 (Yoshikawa et al. 2015) muestra que la frecuencia de los cambios de precios individuales y su sincronización no son constantes, sino que varían en el tiempo (Figura 1), mientras que la literatura existente asume rutinariamente lo contrario. Además, cambian en grupos, no simultáneamente en la economía en su conjunto. En este sentido, existe una brecha significativa entre los hechos observados y la teoría, porque, en la teoría estándar, los cambios en el dinero, supuestamente la perturbación macroeconómica más importante, afectan más o menos uniformemente a todos los precios (Klenow y Malin 2011). El examen de las autocorrelaciones de los precios individuales (Figura 2) revela la importancia de la interdependencia de los precios individuales con adelantos y retrasos. Analizamos esta dinámica de adelantos y retrasos de los precios individuales para determinar cuáles son las principales variables macroeconómicas que provocan cambios sistémicos en los precios agregados.
Figura 1. Cambios mensuales normalizados de 75 Índices de Precios de Importación, 420 Índices de Precios de Bienes Corporativos Nacionales y 335 Índices de Precios al Consumidor.
Los colores azul y rojo corresponden a cambios por encima de determinados umbrales, mientras que los cambios más pequeños se dejan en blanco. Los dos meses indicados por las dos flechas de la izquierda en la abscisa —la distancia desde un punto hasta el eje y, medida paralelamente al eje x— muestran los meses de introducción y de subida del tipo del impuesto al consumo (abril de 1989 y 1997, respectivamente), y la tercera flecha muestra la crisis de las hipotecas subprime (septiembre de 2008).
Figura 2. Demostración de la significación estadística de la interdependencia de los precios individuales.
La suma de todas las autocorrelaciones de los precios individuales (puntos) se compara con la región coloreada de la hipótesis nula, obtenida rotándolas aleatoriamente de forma independiente en la dirección temporal, de modo que se destruya cualquier interdependencia.
Señales y «índice de precios al consumidor subyacente»
Al analizar cualquier dato, sea económico o de otro tipo, es bastante importante identificar qué hay en su núcleo. Tomemos el «aire»: los ruidos o fluctuaciones «aleatorias» provienen de los movimientos térmicos individuales de las moléculas, mientras que los sonidos son movimientos colectivos de moléculas que interactúan. Si queremos encontrar señales significativas en el movimiento del aire, necesitamos identificar estos últimos.
El «índice de precios al consumidor subyacente» promovido por los bancos centrales persigue este objetivo, pero solo con argumentos heurísticos. Para identificar señales existe un método científico, denominado Análisis de Componentes Principales Complejo de Hilbert, y las Simulaciones Aleatorias Rotacionales —estas últimas desarrolladas por nosotros— se inventaron y se aplicaron con éxito a la física, la meteorología, la economía (Vodenska et al. 2014) y otras áreas. Aplicado a los precios, encontramos que solo 26 modos de movimiento colectivo entre 830 modos son señales significativas, que deberían constituir el nuevo «verdadero índice subyacente de precios al consumidor».
Macroeconomía y el «verdadero índice subyacente de precios al consumidor»
Los co-movimientos sistémicos de los precios micro están fuertemente condicionados por el estado de la macroeconomía. Entonces, ¿qué aspectos de la macroeconomía son cruciales para los cambios de precios? La Figura 3 muestra el resultado relevante para el primer modo de comovimiento (el más importante), que indica que solo “Horas extraordinarias” y “Tipo de cambio (yen/US$)” tienen una correlación significativa con los precios, seguidos de “Índice salarial”, “Tasa de desempleo” y “Precio del petróleo crudo”, pero nunca con “Base monetaria” o “Stock monetario”.
Figura 3. Valores absolutos de los coeficientes de correlación (barras de color) entre el primer modo propio y las variables macroeconómicas, comparados con sus rangos RRS (puntos para la media y líneas verticales negras discontinuas para los rangos de 1 sigma, y líneas sólidas para el rango de 2 sigma). Este último se obtiene rotando aleatoria e independientemente los datos en la dirección temporal.
El segundo factor importante (modo propio) que genera las fluctuaciones sistémicas de los precios individuales está correlacionado de forma significativa con el tipo de cambio y el precio del petróleo crudo. En una economía abierta como la de Japón, los cambios en el tipo de cambio y en el precio del petróleo afectan a los precios de importación sin retardos y, a su vez, modifican los costes de la energía y de los materiales utilizados en la producción de una amplia gama de bienes y servicios. Con retardos, muchos precios siguen su ejemplo. El estudio de caso del período posterior al Acuerdo del Plaza, cuando el yen se revalorizó bruscamente de 240 a 120 por dólar estadounidense, demuestra con claridad la presencia de este mecanismo.
Los resultados de los otros 24 modos estadísticamente significativos son similares: los cambios en el índice de precios agregado, es decir, la deflación o la inflación, coherentes con las fluctuaciones sistémicas de los precios micro, no están directamente vinculados a cambios en la oferta monetaria, como M2 o la base monetaria.
La razón es que, salvo cuando se encuentra en el límite irregular del tipo de interés cero, la política monetaria es, en todas partes, una política de tipos de interés, que hace que la oferta monetaria sea endógena, o incluso pasiva, como observa Black (1986, p. 539).
El resultado es coherente con la antigua curva de Phillips, que establece que en los auges tanto las cantidades como los precios aumentan, mientras que lo contrario se cumple en las recesiones. Cabe señalar que la curva de Phillips no es una mera correlación entre precio y cantidad. No ocurre que las cantidades cambien porque los precios no cambien. Más bien, los precios cambian respondiendo positivamente a los cambios en las cantidades. La causalidad va del nivel de producción real a los cambios en los precios. La curva de Phillips, una ecuación macroeconómica, surge de la agregación de mercados heterogéneos (Lipsey 1960, Tobin 1972, Okun 1981). En definitiva, el índice de precios agregado sube cuando el nivel medio de actividad económica real, representado por las horas extraordinarias trabajadas o la tasa de desempleo, aumenta.
Conclusión
La deflación y la inflación son fenómenos macroeconómicos. Sin embargo, no podemos comprenderlos plenamente explorando únicamente datos macroeconómicos, porque el comportamiento de los precios agregados, como el Índice de Precios al Consumidor, depende de forma crucial de las interacciones de los precios micro. Por otra parte, en conjunto, los resultados obtenidos confirman que los precios agregados cambian significativamente, al alza o a la baja, a medida que cambia el nivel de producción real. La correlación entre los precios agregados y el dinero, en cambio, no es significativa. Los principales factores que afectan a los precios agregados, distintos del nivel de actividad económica real, son el tipo de cambio y los precios de las materias primas, representados por el precio del petróleo. Japón sufrió deflación durante más de una década a partir de finales del siglo pasado. Más recientemente, Europa se enfrenta a una amenaza de deflación. Nuestro análisis sugiere que es difícil combatir la deflación solo mediante la expansión de la oferta monetaria.
Referencias
Black, F (1986), “Noise”, The Journal of Finance 41 (3), 529-543.
Klenow, P J y Malin, B A (2011), “Microeconomic Evidence on Price-Setting” en Friedman, B H y Woodford, M (eds.) Handbook of Monetary Economics vol. 3A, capítulo 6, North-Holland.
Lipsey, R G, (1960), “The Relation between Unemployment and the Rate of Change of Money Wage Rates in the United Kingdom, 1862-1957: A Further Analysis”, Economica: 1-31.
Okun, A M, (1981), Prices and Quantities: A Macroeconomic Analysis, Brookings Institution Press, Phillips, Peter CB y Pierre.
Tobin, J (1972), “Inflation and Unemployment”, American Economic Review 62 (1): 1-18.
Yoshikawa, H, H Aoyama, H Iyetomi e Y Fujiwara (2015), “Deflation/Inflation Dynamics: Analysis based on micro prices”, RIETI Discussion Paper 15-E-026, disponible en SSRN http://ssrn.com/abstract=2565599.
Vodenska, I, H Aoyama, Y Fujiwara, H Iyetomi, Y Arai y H E Stanley (2014), “Interdependencies and Causalities in Coupled Financial Networks”, disponible en http://ssrn.com/abstract=2477242.
Este artículo se publica en colaboración con VoxEU. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde las opiniones expresadas.
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Autores: Hideaki Aoyama es catedrático de la Escuela de Posgrado en Ciencias de la Universidad de Kioto. Yoshi Fujiwara es catedrático de la Escuela de Posgrado en Estudios de Simulación de la Universidad de Hyogo. Hiroshi Iyetomi es catedrático de matemáticas de la Universidad de Niigata, especializado en econofísica, ciencia de redes y análisis multivariante. Hiroshi Yoshikawa es miembro de la facultad y asesor principal de investigación en el Instituto de Investigación de Economía, Comercio e Industria.
Imagen: Peatones proyectan sombras sobre el paso de cebra cerca de la sede del Banco de Japón en Tokio. REUTERS.
