En uno de los días más extraordinarios del mercado de divisas en al menos 20 años, el franco suizo subió un asombroso 30 % frente al euro en apenas cinco minutos. Esto se debió al anuncio del Banco Nacional Suizo (BNS) de que ponía fin a su política de vincular el franco al euro a un tipo mínimo de 1,20 francos suizos por euro.
La noticia parece haber sorprendido a muchos participantes del mercado, como demuestra la frenética y caótica negociación posterior al anuncio. En un momento, poco después del anuncio, el franco suizo se cotizó a apenas 0,75 por euro, antes de estabilizarse más tarde esa mañana en 1,02 francos por euro.
Normalmente, movimientos cambiarios tan grandes tardan muchos meses o incluso años en producirse, pero se concentraron en una sola mañana de negociación de divisas. Los movimientos del jueves pueden observarse en el gráfico de velas que aparece a continuación. Cada vela representa cinco minutos de negociación: una vela roja indica un fortalecimiento del franco suizo y una verde, un debilitamiento. Las mechas de las velas indican los máximos y mínimos de la negociación durante el intervalo de cinco minutos.
Keith Pilbeam, proporcionado por el autor
Cómo llegamos a esta situación
En septiembre de 2011, el Banco Nacional Suizo estaba preocupado por las implicaciones que tenía para la economía el fortalecimiento continuo del franco, y señaló que no toleraría un tipo inferior a 1,20 francos por euro.
Es importante destacar que el banco también indicó que estaría dispuesto a imprimir cantidades ilimitadas de francos suizos y comprar euros para garantizar que no se rebasara su tipo objetivo.
Un anuncio así goza de gran credibilidad en los mercados financieros, como demuestra el hecho de que, tras el anuncio de septiembre de 2011, el franco suizo pasó rápidamente de 1,10 francos suizos por euro a superar el nivel de 1,20 en cuestión de segundos. Ese nivel no se había rebasado en más de tres años, hasta ahora.
El problema es que la política ha generado una enorme liquidez, lo que ha elevado los precios inmobiliarios suizos y los precios de activos como acciones y bonos, además de provocar tipos de interés mínimos históricos. También ha hecho que las reservas de divisas suizas casi se dupliquen, pasando de unos 275.000 millones de euros a un equivalente de más de 500.000 millones de euros.
Cuando un mercado estalla
Estos movimientos muestran lo que puede ocurrir cuando finalmente estalla un mercado manipulado. Es probable que las consecuencias de este movimiento repentino sean enormes. A corto plazo, algunos operadores, bancos y fondos de cobertura sufrirán grandes pérdidas, mientras que otros obtendrán grandes ganancias; algunas de las partes que pierdan podrían meterse en graves problemas y verse obligadas a vender otros activos financieros, como acciones y bonos, para cubrir sus pérdidas.
También podría cundir el temor a otros movimientos bruscos entre los participantes de los mercados financieros, lo que llevaría a una búsqueda de activos refugio (bonos alemanes, bonos del Tesoro de Estados Unidos y oro) y a una venta de activos considerados arriesgados, como los bonos corporativos de baja calificación. Los bancos y las multinacionales reevaluarán los riesgos cambiarios que figuran en sus balances.
El movimiento brusco también allanará el camino para que el Banco Central Europeo aplique una política de expansión cuantitativa más adelante esta semana, lo que debilitaría aún más el euro. A largo plazo, el franco suizo más fuerte afectará sin duda a los ingresos por exportaciones de las principales empresas suizas y reducirá su rentabilidad. Esta última posibilidad ya se ha reflejado en una caída de más del 10 % del Swiss Market Index , que mide el valor de las acciones suizas.
Esta clase de turbulencia en el mercado de divisas tiene antecedentes de afectar a las economías varios meses después. Cabe pensar en la devaluación del baht tailandés del 14 % en julio de 1997, que precedió a la crisis financiera asiática de 1998. También está el caso de la fuerte apreciación del yen japonés frente al euro y al dólar entre agosto y octubre de 2008, asociada a la crisis financiera mundial.
El reciente desplome del rublo ruso y el movimiento del franco suizo bien podrían aumentar la preocupación por las monedas de los mercados emergentes, que podrían ser objeto de ataques especulativos. Lo más probable es que esas preocupaciones retrasen hasta mucho más avanzado el año las subidas de los tipos de interés en países como Estados Unidos y el Reino Unido.
Este artículo se publica en colaboración con The Conversation. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde estas opiniones.
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Autor: Keith Pilbeam es profesor de Economía Internacional y Finanzas en City University London.
Imagen: Un hombre mira un panel electrónico que muestra las cotizaciones bursátiles en Tokio, el 8 de julio de 2009. REUTERS/Yuriko Nakao.
