Los responsables de formular políticas de todo el mundo están preocupados por la incertidumbre comercial y su impacto en la economía global. Por ejemplo, Christine Lagarde, directora gerente del Fondo Monetario Internacional:
«En general, estimamos que los aranceles entre Estados Unidos y China —incluidos los aplicados el año pasado— podrían reducir el PIB mundial un 0,5 % en 2020… Esto equivale a una pérdida de unos 455.000 millones de dólares, superior al tamaño de la economía de Sudáfrica». (Lagarde, 2019)
Del mismo modo, las Perspectivas económicas mundiales del Banco Mundial sostienen que:
«La confianza y la inversión podrían verse considerablemente afectadas por un aumento repentino de la incertidumbre sobre las políticas, provocado, por ejemplo, por nuevas barreras comerciales sustanciales entre las principales economías». (Banco Mundial, 2019)
Además, es probable que los efectos se sientan más en el «sector manufacturero, donde predominan las cadenas de valor mundiales y que se ha visto muy afectado por los aranceles y la incertidumbre asociada sobre el futuro de las relaciones comerciales», afirma la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE, 2019) en sus últimas Perspectivas económicas.
Estudios existentes sobre la incertidumbre comercial
Los acontecimientos recientes han impulsado iniciativas para medir la incertidumbre comercial. Hasta ahora, los avances se han centrado principalmente en medir la incertidumbre comercial en Estados Unidos —el índice de incertidumbre sobre la política comercial estadounidense de Baker et al. (2016)— y en la economía mundial en su conjunto.
Por ejemplo:
Hlatshwayo (2018) elaboró un índice de incertidumbre sobre el proteccionismo comercial, centrado en la atención pública a la incertidumbre y los riesgos comerciales, mediante la agregación de referencias al proteccionismo comercial en periódicos de 44 países desde 2003.
El BlackRock Investment Institute elaboró un índice mundial de tensiones comerciales que se centra en la atención del mercado al riesgo comercial. Este índice agregado abarca desde 2005 y se construyó a partir de Thomson Reuters Broker Report, Dow Jones Global Newswire y Twitter.
Una nueva medida de la incertidumbre comercial
Hemos elaborado el índice de Incertidumbre del Comercio Mundial (WTU, por sus siglas en inglés). Utiliza los informes por país de Economist Intelligence Unit (EIU) para medir la incertidumbre relacionada con el comercio en cada uno de 143 países, trimestralmente, desde 1996. Hasta donde sabemos, este es el primer intento de construir un panel de índices de incertidumbre comercial para un amplio conjunto de países desarrollados y en desarrollo. El índice recoge la incertidumbre relacionada con el comercio (por ejemplo, «incertidumbre sobre la renegociación del Tratado de Libre Comercio de América del Norte» o «la incertidumbre del mercado sobre la futura política comercial pesará sobre el ánimo de los inversores»).
Construimos el índice WTU contando el número de veces que se menciona «incertidumbre» cerca de una palabra relacionada con el comercio en los informes por país de EIU. En concreto, para cada país y trimestre, buscamos en dichos informes las palabras «incierto», «incertidumbre» e «incertidumbres» cerca de las siguientes palabras: proteccionismo, Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN), arancel, comercio, Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD) y Organización Mundial del Comercio (OMC).
La incertidumbre del comercio mundial aumenta con rapidez…
A escala mundial, el índice WTU aumenta con rapidez, tras haberse mantenido estable en niveles bajos durante unos 20 años (Figura 1).
Figura 1 Índice de Incertidumbre del Comercio Mundial, del primer trimestre de 1996 al segundo trimestre de 2019 (promedio ponderado por igual)
En la figura, la fuente de los datos sobre fechas clave de las negociaciones comerciales entre Estados Unidos y China es Bown y Kolb (2019). El texto en azul indica la medida arancelaria adoptada, y el texto en negro corresponde a la descripción del índice de Incertidumbre del Comercio Mundial.
Los recientes repuntes del índice WTU coinciden en líneas generales con mediciones anteriores de la incertidumbre comercial. El índice se disparó en torno al tercer trimestre de 2018, coincidiendo con una serie de aumentos arancelarios de Estados Unidos y China (los aranceles estadounidenses sobre 34.000 millones de dólares en importaciones chinas y los aranceles chinos sobre 34.000 millones de dólares en importaciones estadounidenses). El índice cayó en el cuarto trimestre de 2018, cuando funcionarios estadounidenses y chinos anunciaron un acuerdo para detener la escalada de aranceles en la reunión del G20 en Buenos Aires, el 1 de diciembre. Volvió a dispararse en el primer trimestre de 2019 tras el aumento arancelario sobre 200.000 millones de dólares en importaciones de China, previsto para entrar en vigor el 1 de marzo.
Aunque los repuntes de la incertidumbre comercial están relacionados principalmente con las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China, el aumento de la incertidumbre comercial también se ha sentido en socios comerciales clave de Estados Unidos, como México, Canadá, la Unión Europea y Japón (Figura 2).
Figura 2 Índice de Incertidumbre del Comercio Mundial por país, del segundo trimestre de 2018 al segundo trimestre de 2019
… y contribuye al reciente aumento de la incertidumbre general
La lectura más reciente de los datos del WUI muestra un fuerte aumento de la incertidumbre mundial en el segundo trimestre de 2019 (Figura 3). Aunque el último repunte se debe a la incertidumbre sobre el Brexit y la política comercial de Estados Unidos, la incertidumbre comercial explica más del 70 % del aumento de la incertidumbre desde el primer trimestre de 2018.
Figura 3 Índice de Incertidumbre Mundial, del primer trimestre de 1996 al segundo trimestre de 2019 (promedio ponderado por el PIB)
La incertidumbre tiene un coste
Observamos que los aumentos de la incertidumbre presagian descensos significativos de la producción. Según nuestras estimaciones, el aumento de la incertidumbre comercial observado en el primer trimestre podría bastar para reducir el crecimiento mundial hasta 0,75 puntos porcentuales en 2019.
Este resultado corrobora las pruebas recientes del efecto negativo de la incertidumbre comercial. Ebeke y Siminitz (2018) concluyen que «la relación entre la inversión y el PIB es, en promedio, 0,8 puntos porcentuales más baja durante los cinco trimestres posteriores a un aumento de una desviación estándar en el nivel de incertidumbre comercial». Handley y Limão (2017) concluyen que «los aumentos de la incertidumbre mundial sobre la política comercial podrían tener efectos negativos a largo plazo en el comercio y la inversión. Hasta que se restablezca la confianza en que el sistema comercial mundial puede ofrecer una política comercial estable, es probable que persistan los costes de incertidumbre de esta guerra comercial».
