Los bancos centrales de todo el mundo se enfrentan a obstáculos persistentes y a volatilidad, al tiempo que buscan la esquiva tasa de interés neutral o natural.
Las expectativas de tasas de inflación elevadas se han moderado en todas las regiones este año, según el Chief Economists Outlook del Foro Económico Mundial, lo que aumenta el énfasis en una tasa que representa un estado estable para la economía.
La moderación de las presiones inflacionistas significa que los bancos centrales pueden dejar de subir los tipos e incluso empezar a bajarlos.
Según la última edición del Chief Economists Outlook del Foro Económico Mundial, en la que se afirma que los responsables de políticas se enfrentan a obstáculos persistentes, volatilidad continua y una actividad económica mundial lenta, los bancos centrales de todo el mundo se esfuerzan por encontrar configuraciones de política adecuadas.
Además, también buscan la tasa de interés neutral o natural – el esquivo tipo al que la economía opera con pleno empleo, plena capacidad y una tasa de inflación estable. Es el tipo al que la economía ni se estimula ni se frena.
¿Por qué es esquiva?
Esta tasa neutral ha sido durante mucho tiempo objeto de debate y de publicaciones en blogs.
No es una cifra directamente observable, sino que surge de estimaciones fundamentadas. También depende de diversos factores sujetos a debate, como el crecimiento del PIB, el crecimiento futuro, la demografía y otras variables que cambian con el tiempo. Por eso existe una gama de estimaciones entre los economistas.
“No encontrará la tasa neutral en la pantalla de su ordenador ni en la sección financiera del periódico”, escribió en una entrada de blog el antiguo presidente de la Fed de Dallas, Robert S. Kaplan. “La tasa neutral es un tipo “inferido”, es decir, se estima a partir de diversos análisis y observaciones.”
¿Por qué es relevante la tasa neutral en la actualidad?
Las expectativas de tasas de inflación elevadas se han moderado en todas las regiones este año, en comparación con 2023, según el Chief Economists Outlook 2024. La moderación de las presiones inflacionistas significa que es probable que los bancos centrales dejen de subir los tipos e incluso podrían empezar a bajarlos.
Conocer la tasa neutral es importante porque ayuda a los bancos centrales a evaluar si su política monetaria es acomodaticia, neutral o restrictiva. Esto les permite utilizar una de sus herramientas clave, los tipos de interés, para frenar o impulsar la actividad.
Si los tipos de política están por debajo de la tasa neutral, la política es expansiva; por el contrario, los tipos por encima de la neutral hacen que la política sea contractiva.
¿Qué relación guarda con el objetivo de inflación del 2 %?
Lograr que estos niveles sean los adecuados es clave para la estabilidad de precios, ya que muchos bancos centrales tienen un objetivo de inflación del 2 % y/o un objetivo de empleo.
Muchos, entre ellos la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda, consideran que un objetivo de inflación del 2 % es clave para lograr la estabilidad de precios, lo que sustenta una economía que funciona bien.
Los defensores del objetivo de inflación del 2 % afirman que este ayuda a anclar las expectativas de inflación, mantiene la estabilidad de precios y permite que la economía siga en el buen camino. Sin embargo, otros han cuestionado su utilidad, al considerar que el objetivo es rígido ante un contexto de cambios más amplios en el mercado laboral y el comercio mundial. Mientras tanto, algunos sostienen que puede hacer que los bancos centrales se obsesionen demasiado con la inflación en lugar de con otros indicadores económicos.
El nivel de debate en torno tanto al objetivo del 2 % como a la tasa neutral refleja la complejidad del desafío y la cantidad de compensaciones que existen.
¿Cómo está mejorando el Foro Económico Mundial el sistema financiero mundial?
El Centro de Sistemas Financieros y Monetarios reúne a líderes para comprender la transformación de los sistemas financieros mundiales, desde la sostenibilidad y la resiliencia hasta la innovación y la digitalización.
Mediante el fomento de la cooperación y la perspicacia, el Centro ayuda a sus socios a alinear los sistemas financieros con la estabilidad económica a largo plazo y la prosperidad compartida.
Cómo encontrar la tasa neutral
Muchos economistas afirman que las tasas neutrales de todo el mundo se han visto presionadas a la baja por factores estructurales como el envejecimiento de la población, la desaceleración de la productividad y el aumento de las tasas de ahorro.
Los funcionarios de la Reserva Federal hablan de este tipo con bastante frecuencia para mejorar la comprensión de las complejas decisiones que toman. Pero incluso sus funcionarios tienen opiniones diferentes.
Aunque las estimaciones varían, existe un acuerdo general en que la tasa neutral real —después de la inflación— tasa neutral o tasa “R-star” disminuyó entre 1960 y 2020.
Una tasa neutral más baja conlleva desafíos para la política monetaria, ya que limita la capacidad de recortar los tipos en una recesión.
“A pesar de sus incertidumbres inherentes, creo que el concepto de tasa neutral es una herramienta útil”, afirma Kaplan, quien fue presidente y director ejecutivo del Banco de la Reserva Federal de Dallas entre 2015 y 2021. “Sin embargo, como tiene limitaciones, es preferible utilizarlo junto con una amplia gama de otros análisis económicos, así como con conversaciones exhaustivas con líderes del sector privado y con un enfoque en identificar y diferenciar entre los factores cíclicos y estructurales de las economías de Estados Unidos y del mundo.”
Lo que está claro es que el concepto de tasa neutral ha llegado para quedarse y seguirá ejerciendo influencia sobre las decisiones de los bancos centrales y generando debate.
Comprender esta esquiva tasa sigue siendo un desafío central para los responsables de políticas, uno de los muchos que enfrentarán en 2024.
