La financiación de la transición hacia la energía limpia en las economías emergentes será un tema clave en la COP27.
Entrevistamos a profesionales de todo el sector financiero – sus perspectivas pueden ayudar a quienes buscan captar capital.
En este documento exponemos seis observaciones clave que destacan los riesgos y las oportunidades percibidos en torno a la financiación climática.
De cara a la COP27, durante la cual se espera que la financiación de la transición hacia la energía limpia en las economías en desarrollo sea un tema central de las negociaciones, consideramos que las conclusiones de una serie de entrevistas que realizamos antes del lanzamiento del Cost of Capital Observatory puede ayudar a quienes buscan captar capital en el sector de la energía limpia y las energías renovables.
Hemos hablado con profesionales de diversas instituciones, entre ellas bancos comerciales, instituciones financieras de desarrollo, empresas de servicios públicos, fondos de capital privado e infraestructuras, y entidades filantrópicas.
Financiación de la energía limpia en economías emergentes
A continuación, detallamos seis conclusiones destacadas de estas entrevistas sobre la financiación de la energía limpia y el coste del capital en las economías emergentes:
1. Los riesgos regulatorios ocupan un lugar prioritario para los inversores y financiadores
Los riesgos regulatorios son una prioridad para los inversores y financiadores, ya que determinan el coste del capital (y, por extensión, la rentabilidad esperada) exigido a los proyectos de energía limpia en los que deciden invertir o a los que deciden financiar, e incluso para decidir si respaldan proyectos de energía limpia en una región o no.
Por ejemplo, un destacado banco comercial entrevistado tuvo que dejar de financiar proyectos de energía limpia en un determinado mercado debido a la elevada imprevisibilidad regulatoria, mientras que una entidad filantrópica que concentra sus esfuerzos en otro país consideró necesario aplicar un coste del capital más elevado debido a los cambios cada dos años en los esquemas tarifarios de energías renovables y a las incoherencias en las políticas de energía limpia. Por ello, la claridad, la estabilidad y la previsibilidad regulatorias se consideran fundamentales para el éxito de la financiación y la ejecución de proyectos de energía limpia.
Otro ámbito que, en nuestra opinión, necesita una revisión es la normativa monetaria: los responsables políticos y otras partes interesadas de las economías emergentes deberían considerar especialmente formas de denominar los acuerdos de compra de energía (PPA) en divisas globales más líquidas, simplificar los procesos de conocimiento del cliente (KYC) en relación con el origen de los fondos y flexibilizar las normas sobre la repatriación al extranjero de los beneficios de los proyectos locales.
Los cambios en esta normativa monetaria son imprescindibles para acelerar las inversiones en energía limpia en algunas economías emergentes.
2. Todos quieren un comprador con solvencia crediticia
Un importante promotor global de energías renovables entrevistado adopta la postura de firmar únicamente PPA con compradores que tengan una buena calificación crediticia. Otro banco de inversión regional coincide con esta postura a la hora de elegir qué proyectos de energía limpia financia: exige como requisito indispensable una garantía de una entidad gubernamental o de una empresa estatal, o una línea de cartas de crédito de un banco comercial que respalde al comprador.
En ausencia de tales garantías, muchos financiadores entrevistados suelen aplicar primas por riesgo de crédito a los proyectos con compradores “relativamente nuevos” o pueden optar por no respaldar dichos proyectos en absoluto. En algunos casos, incluso los proyectos con compradores solventes o de grado de inversión se ven penalizados si la calificación crediticia soberana del gobierno del país donde se ubica el proyecto es inferior a la del comprador, ya que la norma es considerar siempre la primera por encima de la segunda.
3. Desarrollar relaciones sólidas con financiadores locales puede ayudar a reducir el coste del capital
Los entrevistados sugirieron obtener financiación de financiadores locales como una buena forma de reducir los costes del capital, ya que puede mitigar eficazmente los riesgos cambiarios, los riesgos políticos y las condiciones de los mercados mundiales de huida hacia activos seguros, que implican una elevada aversión al riesgo hacia los activos de los mercados emergentes.
Por ejemplo, un promotor de proyectos de energía limpia entrevistado nos explicó el enfoque que utiliza para reducir sus costes de deuda en el mercado brasileño. En primer lugar, busca financiación de proyectos ofrecida por bancos brasileños locales. Si no es posible, se dirige a bancos españoles con sucursales en el país, así como a instituciones multilaterales regionales. Si estas dos opciones locales de financiación de proyectos no son viables, intenta acceder a los mercados de capitales locales.
Solo recurre a la financiación internacional de proyectos como último recurso, si las demás opciones de financiación locales no prosperan. Dicho esto, en muchas economías emergentes existe una gran necesidad de profundizar los mercados de capitales locales y su liquidez, sin la cual la financiación de proyectos de gran escala totalmente en el ámbito local podría resultar bastante difícil.
4. Los riesgos tecnológicos de la energía limpia siguen siendo motivo de preocupación, pero están surgiendo mecanismos como la financiación combinada
Tecnologías como el almacenamiento en baterías, el hidrógeno verde y la captura y almacenamiento de carbono despiertan bastante entusiasmo en las economías emergentes, pero son limitados los inversores y financiadores dispuestos a respaldarlas de forma inmediata, dada la falta de modelos de negocio consolidados en estas economías. Sin embargo, nuestros entrevistados se mostraron optimistas sobre sus perspectivas ante la aparición de mecanismos de reducción de riesgos tecnológicos, especialmente la financiación combinada.
Un entrevistado puso como ejemplo un tramo de una facilidad de financiación combinada utilizada para financiar un nuevo proyecto de tecnología de paneles solares bifaciales. Los paneles solares bifaciales, que en aquel momento tenían un historial limitado, tenían la capacidad de aumentar significativamente el rendimiento solar y hacer un uso más eficiente del suelo. La institución estructuró facilidades de financiación combinada que permitían aplazar los pagos del principal, teniendo en cuenta las ganancias de ingresos proyectadas derivadas del mayor rendimiento, lo que contribuyó a mejorar la rentabilidad del proyecto y a cerrar la financiación. Posteriormente, este mecanismo se replicó en otros proyectos regionales de paneles solares bifaciales. Estas ideas innovadoras podrían considerarse también para otros proyectos y tecnologías.
5. Los métodos de evaluación del coste medio ponderado del capital (WACC) están cambiando
Algunos de los cambios descritos por nuestros entrevistados incluyen: aumentar la frecuencia de las actualizaciones de las previsiones del coste del capital, incorporar el impacto del aumento de los costes de los insumos derivado de las interrupciones de las cadenas de suministro, ejecutar múltiples modelos basados en escenarios y complementar los resultados de las previsiones de los modelos con información sobre el terreno procedente de equipos locales.
Actualmente, el WACC está aumentando en las economías emergentes en momentos de subida de la inflación y de expectativas de recesión mundial. El aumento de la volatilidad de las divisas y la presión a la baja sobre las calificaciones crediticias de los países de los mercados emergentes están incrementando el perfil de riesgo de las oportunidades de inversión internacionales. En este contexto, cabe esperar más evoluciones de este tipo en los métodos de evaluación del WACC.
6. Una mayor transparencia sobre el coste del capital podría contribuir a comprender mejor los riesgos
Nuestros entrevistados consideran que una mayor transparencia en los datos sobre el coste del capital podría informar mejor a las partes interesadas sobre los principales riesgos inherentes y ayudarlas a desarrollar mecanismos de mitigación de riesgos acordes. También consideran que estos datos podrían complementarse con una mayor transparencia sobre la rentabilidad real obtenida en los proyectos frente a sus rentabilidades iniciales previstas o proyectadas. Con esta información, los responsables políticos podrían aplicar medidas específicas que fomenten una mayor participación del sector privado en el sector de la energía limpia de estas economías.
