¿Se ha preguntado alguna vez qué hacían los reguladores de los mercados financieros con todos los datos de mercado que empezaron a recopilar tras la crisis financiera? Aquí tiene un buen ejemplo de lo que se ha hecho: estadísticas sobre el mercado de fondos de inversión alternativos de la UE, disponibles por primera vez.
La transparencia en los fondos alternativos, una prioridad tras la crisis
La recopilación de datos sobre los fondos de inversión alternativos y su uso operativo ha sido una de las iniciativas políticas más importantes en respuesta a la crisis financiera mundial. En 2009, los líderes del G20 acordaron que los fondos de cobertura o sus gestores debían registrarse y estar obligados a comunicar información adecuada de forma continua a los supervisores o reguladores.
En la UE, este compromiso se tradujo en requisitos de información en virtud de la Directiva sobre gestores de fondos de inversión alternativos (AIFMD). Esto significa que desde julio de 2014 los gestores de fondos de inversión alternativos informan a los reguladores nacionales de los mercados sobre la información detallada de los fondos de inversión alternativos que gestionan.
Cinco años después, ya podemos elaborar estadísticas a partir de este sofisticado sistema de información, y lo que surge es el retrato de un mercado muy diverso con seis características fundamentales:
1. Amplia elección para los inversores
Los inversores de la UE pueden elegir entre más de 26.000 fondos, incluidos unos 5.000 fondos de fondos, más de 3.000 fondos de capital privado, más de 1.000 fondos de cobertura y 2.600 fondos inmobiliarios. Solo por las cifras, esto convierte a la UE en uno de los mercados de inversión alternativa más diversos del mundo. Sin embargo, el tamaño medio de los fondos es de solo 220 millones de dólares, lo que pone de relieve que, en el universo alternativo, al igual que en los fondos de inversión en general, los fondos de la UE puede que no estén aprovechando todo el potencial de escala y eficiencia del mercado único.
2. Mucho más que fondos de cobertura
Si bien los fondos de cobertura fueron el centro de la respuesta a la crisis, posteriormente los legisladores diseñaron el universo de fondos alternativos de la UE para que fuera más amplio. Incluye fondos de capital privado e inmobiliarios, pero también un gran residuo de
vehículos que persiguen estrategias diversas (principalmente en bonos y renta variable, con compañías de seguros y fondos de pensiones como principales inversores). En términos de activos, los fondos de cobertura representan, de hecho, solo el 5 % de los 5,6 billones de dólares del mercado de fondos alternativos de la UE, y el 80 % de los fondos de cobertura de la UE por activos se gestiona en el Reino Unido. Los fondos de capital privado representan el 4 %, los inmobiliarios el 11 % y los fondos de fondos el 16 %.
3. Los inversores minoristas están expuestos
Destinados principalmente a inversores profesionales, los fondos alternativos también pueden ser accesibles para inversores minoristas. Estos últimos representan alrededor de una quinta parte del universo de inversores. Sin embargo, la exposición minorista a los tipos de fondos más arriesgados es más limitada, con solo el 3 % y el 8 % de las participaciones en fondos de cobertura y de capital privado, respectivamente, en manos de no profesionales.
4. Uso intensivo del pasaporte de la UE
Más de tres cuartas partes de los fondos alternativos están registrados para el pasaporte de la UE, es decir, pueden comercializarse en los Estados miembros de la UE. Como era de esperar, los fondos de cobertura son la excepción: más del 70 % de ellos están diseñados solo para inversores nacionales. La medida en que los inversores finales pueden utilizar, y de hecho utilizan, fondos alternativos con pasaporte en la práctica es una cuestión interesante para análisis futuros.
5. El apalancamiento es un riesgo crucial, pero comparativamente limitado en el panorama de los fondos de inversión alternativos
El apalancamiento sigue siendo una de las principales preocupaciones de los reguladores en lo que respecta a las entidades financieras, incluidos los fondos de inversión. Por eso proporcionamos abundantes datos sobre las métricas de este riesgo. En el conjunto de las alternativas, el apalancamiento sigue siendo limitado, lo que resulta tranquilizador, con un múltiplo medio inferior a 1,5. Una vez más, los fondos de cobertura destacan, como cabría esperar, con un múltiplo medio de 45, que, sin embargo, baja a 8 si se ajusta por su uso de derivados de tipos de interés. En estrategias individuales, como las de macro y valor relativo, el múltiplo puede ser notablemente más alto.
6. Liquidez media en niveles aceptables, pero desigual
Dos tercios de las alternativas de la UE son de tipo abierto, por lo que deben estar preparadas para reembolsar participaciones en plazos breves. Esto las expone a riesgos de liquidez, por lo que el efectivo de reserva, la liquidez de los fondos (la capacidad de los fondos para liquidar los activos de su cartera) y la liquidez de los inversores (la capacidad de los inversores para solicitar el reembolso de participaciones en plazos breves) reciben toda la atención de los supervisores. En el universo de las alternativas, el perfil de liquidez es relativamente equilibrado, con la excepción de los fondos inmobiliarios, dada la baja liquidez de sus activos subyacentes. Naturalmente, las métricas de liquidez varían considerablemente según el tipo de fondo y la estrategia, y existen casos atípicos a nivel de entidad.
Hacia un mercado de fondos de inversión más seguro
¿Significa todo esto que los fondos alternativos de la UE son seguros? Nada lo es nunca, aunque nuestra primera valoración del sector pueda resultar alentadora. Precisamente por eso nuestro análisis, y la enorme recopilación de datos en la que se basa, es de vital importancia. Nuestras estadísticas informan a los supervisores de fondos y les ayudan a priorizar su trabajo, por ejemplo, identificando focos de riesgo y casos atípicos individuales.
Nuestro análisis puede ayudar a los supervisores a trabajar aún con más eficacia y a hacer más seguro el mercado de fondos de inversión de la UE. Por eso necesitamos datos del mercado financiero.
