El panorama de inversión de 2023 estuvo marcado por una incertidumbre sin precedentes, que obligó a los inversores a considerar una gama más amplia de factores más allá de los indicadores económicos tradicionales.
La diversificación granular y la disciplina de precios son esenciales para el éxito de las inversiones a largo plazo, especialmente en mercados que aún no han incorporado plenamente las incertidumbres imperantes.
Los inversores a largo plazo pueden aprovechar las oportunidades en tiempos inciertos aportando capital paciente y flexible. Este enfoque resulta especialmente beneficioso para financiar proyectos de tecnología climática incipientes o en fase de maduración.
El año 2023 estuvo lleno de acontecimientos inesperados. A pesar de las predicciones generalizadas de una recesión mundial, la economía desafió las expectativas. Los acontecimientos geopolíticos pillaron por sorpresa a muchos, en particular el estallido del conflicto en Oriente Medio.
Mientras tanto, la entusiasta adopción de la inteligencia artificial (IA) impulsó una notable subida del mercado bursátil estadounidense. Se batieron récords climáticos, y 2023 se convirtió en el año más cálido registrado y en el que más rápido subió el nivel del mar. Los fenómenos meteorológicos extremos provocaron perturbaciones generalizadas en todos los continentes.
Navegar una profunda incertidumbre
La incertidumbre es una constante para cualquier inversor, pero los acontecimientos de los últimos años la han intensificado hasta un nivel profundo, poniendo en entredicho los supuestos fundamentales de las últimas cuatro décadas. El orden mundial se está reconfigurando, la política interna de varios países grandes atraviesa un período de incertidumbre, los rápidos cambios tecnológicos sacuden las sociedades y los efectos del cambio climático son cada vez más intensos e impredecibles.
Ya no basta con que los inversores tengan en cuenta únicamente en qué punto se encuentra el ciclo macroeconómico o la trayectoria futura de los tipos de interés. Las preocupaciones en materia de seguridad nacional, las regulaciones de motivación política, los impactos climáticos, las políticas y otros factores también deben formar parte del cálculo. Esta incertidumbre sin precedentes se traduce en una gama más amplia de posibles resultados. Los reveses y las ganancias inesperadas aguardan por igual.
No existen mapas que ayuden a los inversores a orientarse en este terreno incierto. Las teorías antiguas y los modelos típicos no recogen suficiente historia: la reversión a la media, que establece que las variables cíclicas, como las valoraciones o los márgenes, regresan con el tiempo al valor medio, es menos certera, y los precedentes son escasos.
Para navegar lo desconocido, los inversores deberían basarse, en cambio, en dos cosas:
Su ancla: el propósito fundamental y los principios que definen su organización.
Su brújula: sus fortalezas únicas.
Para un inversor a largo plazo como GIC, esto significa redoblar nuestros principios de disciplina de precios, un enfoque granular de la diversificación y nuestras fortalezas, como nuestro capital flexible a largo plazo.
Conocer quién se es orienta cómo se actúa
Mantener la disciplina de precios
La disciplina de precios es una parte fundamental de un enfoque de inversión a largo plazo, porque genera una capitalización constante de los rendimientos totales de la cartera. A pesar de las condiciones macroeconómicas y geopolíticas fluctuantes, ciertos mercados aún no han incorporado al precio el nivel de incertidumbre al que se enfrentan los inversores. En cambio, muchos están preparados para una economía «ricitos de oro», ni demasiado calurosa ni demasiado fría. Es un escenario plausible, pero solo uno de muchos.
Las primas de riesgo, es decir, el rendimiento adicional que se espera por encima del tipo libre de riesgo, son bajas en diversos mercados, como el de crédito y el de renta variable. Esto sugiere que la confianza de los inversores podría no reflejar los riesgos reales. En esta situación, los inversores deben ser prudentes con su valoración y evaluar a fondo los riesgos y las recompensas de sus inversiones para asegurarse de que están recibiendo una compensación adecuada por los riesgos que asumen.
La IA es un ejemplo concreto. Muchas empresas de IA en fase inicial alcanzan valoraciones muy elevadas, justificadas solo si acaban siendo ganadoras. Sin embargo, predecir quiénes ganarán y quiénes perderán es difícil. Los fabricantes de hardware, incluidas las empresas de semiconductores y las empresas de la capa de infraestructura, como las plataformas en la nube, tienen menos riesgo a la baja, aunque sus valoraciones también han aumentado recientemente. Cada caso requiere una evaluación cuidadosa de sus posibles compensaciones entre riesgo y rentabilidad.
Anclarnos a nuestro propósito y a nuestros principios básicos de inversión, al tiempo que aprovechamos nuestras fortalezas, será fundamental para navegar por estas aguas inexploradas.
Lim Chow-Kiat, director ejecutivo, GIC Private Limited
Diversificación granular
Una diversificación eficaz ofrece la mejor protección en tiempos de incertidumbre. Sin embargo, no basta con diversificar solo entre distintas clases de activos, algo que ya hace la mayoría de los inversores. Diversificar con mucha mayor granularidad, en particular en los mercados privados, puede proporcionar a los inversores una ventaja.
Tomemos como ejemplo el sector inmobiliario. Diversificar en subsectores, como centros de datos, viviendas para estudiantes y logística, y en distintas geografías, ha ayudado a los inversores a capear condiciones macroeconómicas y microeconómicas adversas, incluido el reciente y brusco aumento de los tipos de interés y el cambio en el sector inmobiliario comercial de Estados Unidos.
Aprovechar nuestras fortalezas
La incertidumbre conlleva riesgo, pero también oportunidades. La capacidad de los inversores con horizontes a largo plazo para aportar capital flexible a largo plazo les permite captar oportunidades que otros inversores podrían pasar por alto.
Capital flexible a largo plazo
La transición climática es un ejemplo destacado de cómo el capital flexible a largo plazo puede marcar la diferencia. Los inversores ven ahora que financiar la transición puede implicar costes de oportunidad a corto plazo que no están dispuestos a asumir. En 2023, las empresas de tecnología climática tuvieron que seguir captando capital en un contexto de niveles de valoración apagados. Los inversores vieron menos salidas, y la inversión en capital riesgo y crecimiento en el sector se redujo un 30% respecto al año anterior. La desaceleración se produjo a pesar de la clara oportunidad a largo plazo que presenta la transición energética.
El capital paciente de los inversores a largo plazo, incluido GIC, está bien preparado para afrontar la posible curva en J de la tecnología climática. El año pasado, el Grupo de Soluciones de Sostenibilidad (SSG) de nuestro departamento de capital privado identificó empresas que necesitaban inversiones de capex significativas para escalar proyectos de tecnología climática de «primeros de su clase». Estos proyectos piloto o de demostración iniciales, que han superado la fase de laboratorio pero aún no están comercialmente escalados, a menudo quedan entre los circuitos de financiación tradicionales.
Estas inversiones no alcanzarían la tasa de rentabilidad mínima exigida por el capital riesgo y, al mismo tiempo, carecerían del historial necesario para atraer financiación de infraestructuras. Pusimos en marcha un programa de inversión en activos verdes para salvar esta brecha de financiación, aprovechando el historial y los conocimientos sectoriales de SSG. Este capital flexible, posibilitado por un mecanismo de financiación que se ajusta al riesgo, nos permite invertir en la comercialización de estas soluciones de descarbonización.
En un mundo en el que la incertidumbre ha sacudido los cimientos del entorno de inversión, anclarnos a nuestro propósito y a nuestros principios básicos de inversión, al tiempo que aprovechamos nuestras fortalezas, será fundamental para navegar por estas aguas inexploradas.
Obtenga más información sobre el enfoque de inversión de GIC en el Informe GIC 2023/24.
