Respaldados por reformas de gobernanza y avances tecnológicos, los propietarios de activos a largo plazo están encontrando formas innovadoras de alcanzar sus objetivos de rentabilidad frente a un prolongado periodo de tipos de interés bajos y a una mayor regulación de los intermediarios financieros.
Los fondos de capital institucional, que incluyen fondos de pensiones, fondos de dotación y fondos soberanos, representan ahora una proporción de la riqueza mundial que crece con rapidez y es considerable, comparable a casi un año de los ingresos anuales mundiales. Como reflejo de su papel como generadores de riqueza en las comunidades a las que sirven, tienen el encargo de generar rendimientos de inversión sólidos mientras gestionan el riesgo con prudencia. Ante un mundo en rápido cambio, estos propietarios de activos a largo plazo innovan para encontrar formas cada vez más eficaces y eficientes de cumplir estos mandatos.
Durante 2015, el Foro Económico Mundial, a través de su Consejo de la Agenda Global sobre el Futuro de la Inversión ha encuestado a 21 grandes propietarios y gestores de activos de todo el mundo para identificar tendencias en sus esfuerzos por adaptarse a los recientes desarrollos económicos, financieros y regulatorios. Algunas ideas clave atraviesan cada uno de nuestros estudios de caso: en cada ejemplo, marcos de gobernanza sólidos, cambios tecnológicos que avanzan rápidamente y un liderazgo empoderado permiten e impulsan la innovación de estos inversores.
Los tres pilares de la inversión innovadora
Los propietarios institucionales de activos y sus partes interesadas saben desde hace tiempo que las estructuras de gobernanza sólidas son esenciales para su buen funcionamiento. Muchos propietarios institucionales públicos iniciaron reformas a finales del siglo pasado para mantener las decisiones de inversión al margen de los políticos. Las organizaciones analizadas en nuestra encuesta demuestran el importante papel que estos mecanismos de gobernanza desempeñan al generar la flexibilidad necesaria para adaptarse a las vicisitudes de un mundo incierto. Aunque cada institución trabaja en consonancia con su propósito y circunstancias propios, todas ellas cuentan con un sistema de gobernanza caracterizado por:
1. Claridad de misión, visión, objetivos de inversión y horizonte temporal;
2. Autoconciencia de sus ventajas e inconvenientes competitivos, y de sus implicaciones para las necesidades de recursos;
3. Respeto a las restricciones, pero apertura a nuevas voces que ayuden a superarlas;
4. Procesos abiertos que aporten transparencia en la toma de decisiones; y
5. Revisiones internas rigurosas que evalúen de forma continua el impacto de las innovaciones y difundan las lecciones aprendidas en toda la organización.
El sector financiero también ha sido un adoptante temprano de tecnologías mejoradas, que está transformando los medios por los que se difunden y analizan los datos, así como las formas en que se proporciona capital a empresas y hogares.
Los ordenadores modernos y conectados en red proporcionan a los propietarios de activos una serie de datos y herramientas analíticas, como modelos de construcción de carteras y controles de riesgo, que antes solo podían obtenerse de empresas externas. Incorporados internamente mediante programas a medida bajo demanda, aplicaciones móviles y complementos de software, estos sistemas suelen ser menos costosos, más accesibles y estar mejor alineados con los objetivos a largo plazo de los propietarios de activos que los servicios que sustituyen.
Al igual que ocurre en sectores tan diversos como la biotecnología y la moda, las nuevas tecnologías también permiten que los beneficiarios individuales de los propietarios de activos, como los pensionistas, y los clientes de los gestores de activos adapten sus inversiones de forma transparente y flexible a sus necesidades y objetivos específicos.
Por último, las estructuras de gobernanza y las nuevas tecnologías solo son tan buenas como las personas que las operan. En las instituciones examinadas en nuestros estudios de caso existe un reconocimiento común de que el capital humano adecuado es fundamental para generar la agilidad y la flexibilidad necesarias para innovar de forma continua.
La buena gobernanza, la rápida adopción de tecnología y el excelente talento humano sustentan conjuntamente los marcos de innovación de todas las organizaciones que hemos estudiado. En conjunto, tienen el potencial de ofrecer mejores resultados de inversión personalizados; costes más bajos; mayor supervisión por parte de las partes interesadas; sostenibilidad mejorada; una mitigación del riesgo más eficaz y, en el caso de las instituciones públicas, cargas fiscales más ligeras para los gobiernos.
Adaptar la innovación a la ‘nueva normalidad’
La llegada de la Crisis Financiera Global de 2008 (GFC) y el paso a lo que algunos han denominado ‘nueva normalidad’ de crecimiento lento, tipos de interés bajos y persistentes, elevados niveles de deuda y mayor incertidumbre, ha dificultado a los inversores alcanzar sus objetivos de rentabilidad.
Los tipos de interés bajos, por ejemplo, han reducido los ingresos de los propietarios de activos y, al reducir los factores de descuento, han inflado el valor actual de sus pasivos a largo plazo. De igual modo, los esfuerzos por aumentar la regulación de las empresas financieras reducen algunos riesgos, pero simplemente trasladan parte de ellos a otras áreas de la economía mundial.
Las próximas oleadas de innovación
En respuesta al entorno posterior a la crisis, los propietarios de activos que hemos estudiado persiguen algunas grandes categorías de innovación para garantizar que su rendimiento siga a la altura de sus objetivos. Son las siguientes:
I. Creación de nuevos productos y mercados. Como respuesta a lo que Nouriel Roubini ha denominado ‘paradoja de la liquidez’ y a la regulación intensificada, los intermediarios financieros tradicionales prestan menos servicios y realizan menos actividad de creación de mercado que en el pasado. Los propietarios de activos están ocupando este vacío para proporcionar nuevas fuentes de financiación y nuevos tipos de productos financieros. En algunos casos, han creado índices y estructuras que han compartido de forma abierta para crear vehículos invertibles en mercados y clases de activos, como el inmobiliario, la infraestructura y el capital privado, a los que antes les resultaba difícil acceder.
II. Centrarse en evaluaciones más profundas del riesgo. En lugar de desplegar capital en proporciones fijas entre clases de activos consolidadas, los propietarios de activos orientan cada vez más sus decisiones en función de sus exposiciones subyacentes al riesgo. Los propietarios de capital institucional reconocen que los esfuerzos tradicionales por diversificar entre renta variable, bonos y activos alternativos tienen limitaciones importantes: muchos tipos de riesgo son comunes a los tres tipos de activos. Los nuevos marcos de construcción de carteras basados en factores permiten diversificar adecuadamente estos riesgos, pero normalmente requieren recursos computacionales y humanos especializados que solo pueden implementar los grandes gestores de activos institucionales.
III. Hacer más eficaces las relaciones externas. A medida que los propietarios institucionales de activos adquieren una mayor conciencia de su ventaja competitiva y de sus atributos únicos, interactúan de forma más eficaz con proveedores de servicios externos y gestores de activos para alcanzar sus objetivos de inversión a largo plazo.
Trazando el camino a seguir
Nuestro próximo informe* sobre el futuro de la inversión explorará cada una de estas nuevas categorías u ‘oleadas’ de innovación, con estudios de caso detallados sobre cómo los gestores institucionales de activos trabajan para garantizar que sigan siendo idóneos para su propósito y capaces de adaptarse a circunstancias cambiantes.
Los beneficiarios últimos de estas innovaciones en inversión incluirán a los contribuyentes y pensionistas que dependen de los rendimientos generados por su capital agrupado; las industrias y economías que reinvierten este capital en bienes, servicios, infraestructuras y empleo; y los gobiernos que necesitan cubrir sus pasivos existentes e invertir nuevo capital en iniciativas de crecimiento inclusivo.
*Un primer conjunto de estudios de caso sobre ocho propietarios institucionales de activos se publicará en un libro blanco en los próximos meses. Se pondrán a disposición de forma progresiva más estudios de caso en un sitio web específico en 2016.
Autores: Alison Tarditi es directora de Inversiones (Chief Investment Officer) de la Australian Commonwealth Superannuation Corporation en Sídney y presidenta del Consejo de la Agenda Global del FEM sobre el Futuro de la Inversión. Brett House es economista jefe de Alignvest Investment Management en Toronto y Joven Líder Global del FEM.
Imagen: Un gráfico en pantalla electrónica muestra la evolución de la negociación de la tarde del índice de referencia Hang Seng en una correduría de Hong Kong, China, 8 de julio de 2015. REUTERS/Tyrone Siu
