Afrontar el desafío regulatorio de las criptomonedas

• La adopción de criptomonedas se ha disparado durante la pandemia de COVID-19, ya que desde inversores privados y empresas públicas hasta personas no bancarizadas comprendieron las ventajas de las monedas digitales.

• Los reguladores han tenido dificultades para seguir el ritmo de este crecimiento y podrían limitar la inclusión financiera al aplicar a los mercados de criptomonedas normas que no son adecuadas para su propósito.

• Al estudiar épocas pasadas de innovación, los reguladores pueden trabajar de forma colaborativa para adaptar normas y políticas que respalden la competencia abierta y la innovación rápida en el sector de las criptomonedas.

La adopción global de criptomonedas se ha disparado en países de ingresos bajos, medios y altos en los últimos años. Sin embargo, los reguladores de todo el mundo siguen evaluando cómo abordar los nuevos problemas que plantean las monedas digitales. El Global Future Council on Cryptocurrencies' publicó recientemente un documento sobre navegar por la regulación de las criptomonedas muestra cómo las épocas pasadas de innovación, como los primeros días de internet, podrían ayudar a afrontar este desafío.

Estas son tres lecciones que podrían respaldar el desarrollo de una regulación de las criptomonedas adecuada a su propósito:

1) Seguir los impulsores reales de la adopción de criptomonedas

Durante años, la mayoría de los bancos centrales y departamentos del Tesoro se han centrado en políticas de información basadas en el riesgo y de contención de los activos virtuales. Mientras tanto, estos mercados han crecido exponencialmente, y la adopción global ha aumentado más de 2300% desde 2019 y 881% solo en el último año. Durante este tiempo, Bitcoin, por ejemplo, ha evolucionado de una pequeña comunidad de internet de nicho a un activo conocido para inversores, empresas privadas e incluso Estados-nación.

Las tendencias reales varían mucho según la zona geográfica y son reveladoras. Las finanzas centralizadas y descentralizadas (DeFi) se están acelerando en el mundo desarrollado, mientras que las plataformas de persona a persona (P2P) impulsan la adopción en mercados emergentes, como Vietnam, Kenia, Togo y Tanzania.

Clasificación de la adopción global de criptomonedas, por país ajustado por paridad de poder adquisitivo (PPA).Image: Chainalysis, Índice Global de Adopción de Criptomonedas 2021

Muchos de estos nuevos usuarios han recurrido a las criptomonedas para preservar sus ahorros frente a la devaluación de la moneda, para enviar y recibir remesas y para realizar transacciones comerciales. Estas operaciones han crecido incluso cuando los bancos centrales han prohibido el acceso entre bancos y las plataformas de intercambio de criptomonedas en países como Nigeria, mientras que amenazan con hacer lo mismo en países como India.

Varios factores clave impulsan el interés por las criptomonedas:

● Las políticas de los bancos centrales, la hiperinflación y la inestabilidad macroeconómica han provocado volatilidad y devaluación de las monedas fiduciarias locales frente a otras monedas globales, antes y especialmente durante la pandemia de COVID-19. Esto ha llevado a particulares y empresas como Microstrategy, Tesla y Square a mantener bitcoin y otras monedas digitales. También ha impulsado una mayor defensa por parte de los usuarios y una mayor concienciación entre los responsables políticos de Estados Unidos hasta El Salvador que están elaborando nuevas políticas en torno a las criptomonedas.

● Los costes de las remesas siguen siendo exorbitantes en los sistemas de pago tradicionales de media del 6,8 % a nivel mundial y casi del 9 % en África subsahariana, lo que podría explicar el aumento de las transacciones P2P con criptomonedas.

● La invención y el rápido escalado de las stablecoins como medios de intercambio sin fricciones entre criptomonedas y monedas fiduciarias. La capitalización de mercado de USD Coin, por ejemplo, ha superado los 25.000 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesta de más del 6100 %. Un impulso así ha llevado incluso a Suecia a reorientar su proyectada corona electrónica (e-krona) para competir con esas criptomonedas y con las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC).

● Nuevas redes de criptomonedas como Stellar, Algorand y Solana están ganando usuarios al prometer un menor consumo de energía y velocidades de transacción más rápidas. Soluciones de capa 2, como Lightning Network y Polygon, de India, se están añadiendo a la cadena de bloques pública para ampliar la escalabilidad y la eficiencia. Estas mejoras también están impulsando el uso de aplicaciones DeFi. La rápida proliferación y maduración de estas innovaciones se debe en gran medida a la arquitectura de código abierto y a las comunidades globales de desarrolladores que sustentan las redes de criptomonedas.

2) Comprender la importancia tecnológica y los numerosos casos de uso de las criptomonedas

Al igual que ocurrió con el desarrollo de los primeros protocolos de internet, el enorme potencial de las aplicaciones de criptomonedas dificulta aplicar automáticamente los marcos y definiciones jurídicos existentes ex ante. En este contexto, una regulación precipitada probablemente llevará, de forma consciente o no, a elegir ganadores y a favorecer a los actores establecidos. Peor aún, podría agravar todavía más una profunda brecha digital dentro de los países y entre ellos.

Las redes de criptomonedas ofrecen un nuevo paradigma para la transmisión, el almacenamiento y el acceso seguros a datos y valor a través de internet. Ofrecen un almacenamiento seguro e inmutable, resistente a los puntos únicos de fallo y a la censura, como demostró recientemente el uso de Arweave por parte de residentes de Hong Kong. Nuevas y novedosas plataformas de juegos NFT como Axie Infinity (que ahora vale más de 1.000 millones de dólares) proporcionan ingresos estables a desempleados y subempleados en Filipinas, país que representa el 40 % de la base de usuarios. Nuevas aplicaciones de software en sectores como DeFi, el arte digital y los juegos (tokens no fungibles o NFT) y la formación de entidades no jurídicas (organizaciones autónomas descentralizadas u DAO) utilizan las criptomonedas para incorporar derechos y capacidades digitales en tokens de forma transformadora.

Para apoyar plenamente el desarrollo de este nuevo paradigma, los reguladores deben distinguir entre los riesgos de las actividades centralizadas y descentralizadas. En el caso de los intercambios centralizados y los servicios financieros de custodia, las criptomonedas plantean riesgos congruentes con los riesgos financieros que son familiares para las autoridades financieras, los reguladores de los mercados de capitales, las agencias de protección del consumidor, las oficinas de privacidad y las autoridades fiscales de todo el mundo.

Los reguladores han destacado la naturaleza seudónima y sin fronteras de los sistemas de criptomonedas como posibles riesgos de blanqueo de capitales y financiación del terrorismo. Sin embargo, la actividad ilícita es significativamente menor que en el sistema financiero tradicional, y representa solo el 0,34 % de todas las transacciones con criptomonedas.

La auditabilidad de las criptomonedas también mejora la supervisión de las transacciones en tiempo real, el registro de operaciones y la mitigación. Se pueden detectar y disuadir casos de blanqueo de capitales, creando las pruebas necesarias para procesar los delitos. Desde esta perspectiva, las criptomonedas pueden aportar transparencia y ofrecer a los reguladores que buscan activamente trasladar más transacciones de la economía informal a la economía formal una oportunidad.

3) Crear una gobernanza global más inclusiva

Hoy en día, las diferencias entre jurisdicciones crean nuevas oportunidades de arbitraje regulatorio, así como incertidumbre en el mercado. Una palanca que falta para la armonización global es la ausencia de plataformas de políticas verdaderamente inclusivas. Por ejemplo, las normas globales formuladas para mitigar la actividad ilícita han dado lugar a políticas drásticas de desrisking (similares a la discriminación por zonas o redlining) que contribuyen a la exclusión financiera, especialmente en América Latina, el Caribe y África subsahariana.

Por desgracia, muchos países en desarrollo de estas regiones no son miembros de algunos de estos organismos de fijación de normas, como el Banco de Pagos Internacionales (BPI) y el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI), pero se ven afectados de forma desproporcionada por esta elaboración de normas financieras. Esta disparidad y su impacto en las personas no bancarizadas y con bancarización insuficiente que viven en estos países han contribuido al atractivo de las criptomonedas.

El gran desafío para los reguladores es que las redes de criptomonedas de código abierto, como Bitcoin y Ethereum, son protocolos informáticos disponibles para el público directamente a través de internet. Son interfaces sin permisos para la emisión de tokens, monederos autoalojados y otros servicios DeFi, sin necesidad de un intermediario.

Prohibir las criptomonedas no impedirá su adopción; sin embargo, solo limitará la capacidad de los reguladores para orientar la actividad del mercado en torno a estas redes y abordar sus particulares riesgos potenciales. Las regulaciones basadas en casos de uso reales y en consultas con innovadores tecnológicos resultarán más sólidas a largo plazo y reforzarán objetivos de política importantes que impulsan la inclusión económica, la competencia y el crecimiento.