La financiación mixta ofrece una forma de ampliar la inversión privada y filantrópica destinada al desarrollo sostenible cuando los presupuestos públicos están bajo presión.
Pero su capacidad para aportar capital catalizador a escala exige propiciar un cambio en el papel de las entidades soberanas: de absorbedoras de riesgo a estrategas del riesgo.
Las entidades soberanas deben aplicar enfoques precisos y estratégicos para escalar la financiación mixta hasta convertirla en un facilitador sistémico del desarrollo sostenible futuro.
Con la asistencia oficial para el desarrollo y las instituciones multilaterales cada vez más selectivas, y con los presupuestos públicos bajo presión, la financiación mixta ofrece una vía para ampliar la inversión privada y filantrópica destinada al desarrollo sostenible.
La financiación mixta funciona aprovechando el capital público para fomentar la financiación privada y filantrópica del desarrollo sostenible, al reducir el riesgo para los inversores.
Sin embargo, su capacidad para aportar capital catalizador a escala depende de comprender los factores contextuales que determinan la bancabilidad de las estructuras de financiación mixta, y de propiciar un cambio trascendente en el papel de las entidades soberanas (gobiernos o empresas públicas), que pasen de absorber riesgos a diseñar estrategias para gestionarlos.
Tomemos como ejemplo la plataforma de Indonesia SDG Indonesia One. Creada por la empresa pública PT SMI, la plataforma reúne a varias instituciones financieras para cofinanciar y reducir riesgos de proyectos que trabajan para alcanzar los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de las Naciones Unidas. Este enfoque ha permitido utilizar estructuras innovadoras para movilizar capital privado con fines de desarrollo y ha transformado a la entidad soberana en un facilitador estratégico.
Entonces, ¿qué pueden aprender otros actores e instituciones de la financiación mixta a partir de estos ejemplos?
Facilitar el impacto catalizador en la financiación mixta
El primer paso para lograr un impacto catalizador mediante la financiación mixta requiere comprender tres factores contextuales: la naturaleza de los proyectos financiados, el perfil de los beneficiarios y el contexto regional.
Al analizar estos aspectos, las entidades soberanas pueden diseñar transacciones específicas que reduzcan los riesgos percibidos y movilicen capital privado, ampliando así las transacciones susceptibles de inversión. Veamos cómo:
1. Naturaleza de los proyectos financiados
Los proyectos orientados al consumo y no a usos productivos pueden tener dificultades para generar flujos de caja previsibles, ya que evaluar los ingresos en ocupaciones informales o de bajos ingresos resulta complicado. En tales escenarios, la fortaleza de una entidad soberana reside en su capacidad para desplegar subvenciones que permitan desarrollar sistemas de evaluación de ingresos o suscribir garantías parciales para reducir el riesgo de crédito.
Los proyectos de maduración prolongada suelen enfrentar presiones de reembolso antes de que comiencen los ingresos. En estos casos, las intervenciones soberanas podrían estabilizar los rendimientos mediante subsidios de intereses o aplazamientos en la amortización.
Algunos sectores pueden implicar plazos de reembolso superiores a la duración habitual de los préstamos bancarios. Las plataformas dirigidas por entidades soberanas pueden ayudar a escalonar la entrada de los inversores según las etapas del proyecto y reducir el riesgo de liquidez.
Si las tecnologías se encuentran en una fase incipiente, las entidades soberanas pueden actuar como impulsoras de la innovación financiando proyectos piloto, aportando capital para la prueba de concepto o garantías por incumplimiento, reduciendo así el riesgo tecnológico.
Incluso las tecnologías probadas enfrentan barreras si los costes siguen siendo elevados. Las medidas de política, como las exenciones de aranceles a la importación, los subsidios específicos o la alineación presupuestaria con la política industrial, pueden hacer que las nuevas tecnologías sean asequibles.
El Fondo Nacional Brasileño para el Cambio Climático, por ejemplo, vio cómo el gobierno absorbía los riesgos iniciales para alentar a los inversores privados a financiar proyectos de energías renovables de pequeña y mediana escala, transformando el papel del gobierno en un catalizador estratégico.
2. Perfil de los beneficiarios
Si la magnitud del reembolso supera la capacidad de pago, las entidades soberanas pueden prestar a tipos de interés inferiores a los del mercado u ofrecer subsidios de intereses, garantizando rendimientos justos para los financiadores y ampliando los fondos a grupos desatendidos.
Cuando los beneficiarios que carecen de experiencia no logran presentar propuestas bancables, las entidades soberanas podrían ofrecer creación de capacidades y apoyo asesor.
Por otro lado, la falta de visibilidad de la demanda puede desalentar los compromisos de capital en sectores emergentes. En estos casos, podrían resultar útiles las garantías de compra respaldadas por entidades soberanas o los subsidios anclados que aseguren contratos de demanda a largo plazo.
Además, las subvenciones para mejorar la evaluación de ingresos o las garantías parciales para reducir el riesgo de crédito podrían ayudar a los beneficiarios no bancarizados. La Iniciativa de Financiación para el Emprendimiento Femenino de Ruanda, por ejemplo, utiliza garantías soberanas y asistencia técnica para reducir el riesgo de los proyectos de emprendedoras y movilizar financiación comercial.
3. Contexto regional
Las ubicaciones remotas incrementan los costes de transacción. Las entidades soberanas podrían facilitar una interacción rentable mediante modelos de prestación basados en la comunidad o plataformas móviles.
Si existen carencias en la infraestructura de apoyo, las entidades soberanas pueden utilizar políticas, incentivos o fondos concesionales para respaldar el ecosistema y las cadenas de valor.
Los riesgos políticos o la volatilidad cambiaria pueden exigir instalaciones de cobertura dirigidas por entidades soberanas, garantías agrupadas o esquemas de seguro contra riesgos para estabilizar el entorno operativo y reducir el riesgo de mercado.
Un ejemplo es la Africa50, plataforma fundada por gobiernos regionales y el Banco Africano de Desarrollo. Mediante fondos públicos para atraer inversión privada en grandes proyectos transfronterizos de infraestructura, demuestra que las entidades soberanas pueden actuar en contextos regionales difíciles para movilizar capital privado.
Redefinir el papel de las entidades soberanas en la financiación mixta
El segundo paso consiste en que las entidades soberanas pasen de absorbedoras de riesgo a estrategas del riesgo, alineando el tipo de herramienta soberana con los factores contextuales de la transacción.
Esto requeriría intervenciones específicas en las que el gobierno cubra cualquier pérdida inicial, seguros contra riesgos políticos, tramos de deuda subordinada, subvenciones y apoyo operativo, desplegados con precisión para abordar cuellos de botella concretos.
Entre los papeles en evolución de las entidades soberanas figura el de convocantes del mercado, alineando a los bancos multilaterales de desarrollo (BMD), las instituciones financieras de desarrollo (IFD) y los inversores privados en ecosistemas de financiación integrados. Distintos actores intervienen con herramientas para reducir el riesgo de liquidez, de mercado y de crédito, y mejorar los rendimientos ajustados al riesgo.
Los gobiernos pueden actuar como facilitadores regulatorios mediante la aplicación de normativas favorables a los inversores. Vincular esto a sectores y regiones específicos mitigaría los riesgos de política y abriría nuevas intervenciones que mejoren los rendimientos. Las entidades soberanas coinvierten junto a los inversores privados con límites de exposición claros. Esto transmite confianza en el mercado, lo que reduce el riesgo de liquidez y de mercado sin sobrecargar los balances públicos.
Los gobiernos están innovando en la mejora crediticia mediante el desarrollo de fondos de riesgo específicos por sector, estructuras de financiación respaldadas por ingresos y mejoras crediticias por capas. Esto mejora la evaluación crediticia, reduce el riesgo de crédito y aumenta el apetito de los inversores. Además, se están convirtiendo en constructores de datos al crear plataformas de datos que refuercen la preparación de proyectos y la diligencia debida, y permitan tomar mejores decisiones de inversión.
La precisión en el despliegue del instrumento adecuado, en la etapa adecuada, para abordar la barrera correcta permitiría a las entidades soberanas estabilizar los rendimientos, reducir los riesgos y atraer capital catalizador para ampliar la financiación mixta.
Catalizar la escala mediante plataformas innovadoras diseñadas por entidades soberanas
Sobre la base de los papeles en evolución, las entidades soberanas pueden diseñar plataformas innovadoras que atraigan capital privado. Entre ellas figuran los fondos regionales de deuda pública que agrupan el riesgo entre países y reducen el coste de la deuda, o las plataformas de mitigación de riesgos que integran los presupuestos públicos con la intermediación con el sector privado.
Las plataformas pueden diseñarse para cubrir riesgos macroeconómicos. La plataforma FX-EDGE de Brasil, por ejemplo, mitiga el riesgo cambiario mediante instalaciones de cobertura.
Los gobiernos pueden crear bancos de desarrollo especializados orientados a sectores prioritarios, como la Entidad Nacional de Financiación del Agua y el Saneamiento de Egipto que permite agregar proyectos, o crear plataformas de cartera de proyectos vinculadas a ODS específicos o a parámetros de preparación basados en los marcos del FMI.
Otras estructuras incluyen modelos de consorcio que invierten en distintas categorías de capital, fondos híbridos que combinan capital y deuda ajustados a las etapas del proyecto, y estructuras de plazos múltiples que permiten la entrada de inversores según las etapas de madurez del proyecto.
Los modelos de financiación basados en resultados, como los bonos de impacto de competencias y educación en India, pueden generar un impacto medible. En un enfoque creativo, Belice recurrió a canjes de deuda por naturaleza para la reestructuración de la deuda.
Las entidades soberanas, clave para la trayectoria de la financiación del desarrollo
Estos ejemplos ponen de relieve cómo las entidades soberanas, actuando como arquitectas de plataformas, pueden facilitar la reducción de riesgos, la estabilización de rendimientos y la movilización de capital catalizador, para ampliar la financiación mixta.
La trayectoria de la financiación para el desarrollo dependerá de que las entidades soberanas evolucionen de absorbedoras tradicionales de riesgo a arquitectas estratégicas del riesgo, configurando las condiciones del mercado para atraer capital privado y salvaguardando al mismo tiempo la prudencia fiscal y la sostenibilidad.
Las entidades soberanas deben aplicar enfoques precisos y estratégicos para iniciar y cocrear estructuras mixtas, escalando así la financiación mixta desde 18.000 millones de dólares en 2024 hasta convertirla en un facilitador sistémico del desarrollo sostenible futuro.
