La población mundial envejece mientras las tasas de natalidad de muchos países no logran mantenerse.
Hoy hay más personas mayores de 65 años que menores de cinco, una distribución que nunca antes se había producido, según Deutsche Bank.
El dato forma parte de una tendencia más amplia con consecuencias generalizadas para la productividad, la inflación y el crecimiento mundial, dicen los economistas.
Los gestores de fondos están prestando atención a las condiciones de «estancamiento secular», que a menudo se asocian con una inflación baja y persistente y un crecimiento bajo, y están ajustando sus asignaciones en consecuencia.
La población mundial no es cada vez más joven. De hecho, envejece cada vez más y a mayor velocidad. Y eso tiene implicaciones de gran alcance para el crecimiento mundial, sostienen los economistas.
Por primera vez, hay en el mundo más personas mayores de 65 años que menores de cinco, según un análisis de Deutsche Bank basado en datos de las Naciones Unidas, datos de Haver Analytics e investigación global de la entidad.
El dato extremo subraya una tendencia económica más amplia sobre la que algunos economistas advierten a sus clientes: la caída de las tasas de fecundidad conduce a un envejecimiento de la población, lo que se cree que anticipa una productividad deprimida, la participación en la fuerza laboral, y una inflación estancada. Otros efectos indirectos de la caída de las tasas de natalidad también podrían incidir en factores macroeconómicos como la propiedad de vivienda.
El gráfico siguiente, elaborado por Torsten Sløk, economista jefe internacional de Deutsche Bank, muestra la población mundial menor de cinco años y la mayor de 65. Mientras que la población menor de cinco años se ha mantenido relativamente estable en las dos últimas décadas, la población mayor de 65 solo ha aumentado.
«La cuestión clave para los inversores en renta variable, tipos de interés y crédito es si la economía mundial es capaz de generar suficiente crecimiento de la productividad para compensar estas tendencias demográficas», escribió Sløk a los clientes el martes. «Y en el caso del [mercado de divisas], la cuestión es qué regiones del mundo se verán afectadas con más fuerza que otras por una desaceleración demográfica del crecimiento.»
Sløk citó el «estancamiento secular», que es la teoría respaldada por Larry Summers con la que se relaciona este patrón.
Se trata de una situación en la que el ahorro aumenta y la inversión se ralentiza, lo que hace que el crecimiento económico se estanque. Summers, exsecretario del Tesoro durante la etapa de Clinton y director del Consejo Económico Nacional durante la de Obama, ha afirmado que esta situación podría ser «el gran desafío macroeconómico de nuestro tiempo».
En términos generales, las tasas de fecundidad en todo el mundo han caído por debajo de los niveles de «reemplazo», es decir, por debajo del nivel que puede sostener el crecimiento de la población, afirmó Ed Yardeni, presidente de Yardeni Research. Y ese «desplome de la natalidad» está lastrando el crecimiento mundial.
Yardeni, que lleva tiempo escribiendo sobre el impacto económico del envejecimiento de la población, particularmente en China, afirmó que la tasa de fecundidad de Estados Unidos se sitúa ligeramente por debajo del nivel de reemplazo.
«Nuestra fecundidad está justo en el nivel de reemplazo», declaró Yardeni a Markets Insider en una entrevista el martes. «Así que no estamos tan avanzados en la escasez de nacimientos ni en este camino hacia la autoextinción como Japón, China y algunos otros países.»
Wall Street está prestando atención al tema más amplio del «estancamiento» asociado al envejecimiento de la población. Por segundo mes consecutivo, este tema dominó la encuesta Global Fund Manager de Bank of America Merrill Lynch, que mide el pulso de cómo los grandes gestores de capital ven los mercados y las economías mundiales.
Los gestores de fondos afirmaron la semana pasada que sus posiciones «largas» en febrero eran inversiones tradicionales de bajo crecimiento, como efectivo, mercados emergentes y REIT, mientras vendían en corto sectores cíclicos.
Aquí hay un gráfico de la entidad que muestra características de lo que esta denomina el «retorno» del estancamiento secular: el 55 % de los inversores encuestados prevé ahora un crecimiento y una inflación por debajo de la tendencia durante el próximo año.
Es cierto que otros sostienen que no existe una relación negativa clara entre el envejecimiento de la población y la desaceleración del crecimiento.
Un artículo de 2017 de Daron Acemoglu, economista del Instituto Tecnológico de Massachusetts, y Pascual Restrepo, profesor adjunto de la Universidad de Boston, encontró que, contrariamente a los temas y conceptos que Summers y otros han popularizado, existe «ninguna relación negativa entre el envejecimiento de la población y un crecimiento más lento del PIB per cápita».
En un resultado contraintuitivo, constataron que los países que experimentan un envejecimiento rápido han crecido más en las últimas décadas, lo que probablemente refleja una adopción más rápida de tecnologías que sustituyen mano de obra y de la automatización.
El artículo concluye: «Existe una clara necesidad de trabajos futuros que investiguen de forma sistemática la relación entre el cambio demográfico y el crecimiento del PIB, así como los canales a través de los cuales funciona esta relación.»
