No todas las empresas del sector privado se han visto afectadas por igual por la pandemia de COVID-19.
Una nueva investigación del Banco Mundial analiza qué permitió a algunas empresas superar la pandemia, incluido el papel que desempeña el acceso al financiamiento.
Dos economistas del Banco Mundial exponen sus conclusiones.
La pandemia de COVID-19 ha provocado una fuerte interrupción de la actividad económica en todo el mundo. Los confinamientos y las medidas de distanciamiento social aplicadas por los gobiernos para limitar la propagación del virus han obligado a muchas empresas a reducir la producción o cerrar. Aunque la pandemia pueda parecer que no ha afectado a nadie, unos se han visto más perjudicados que otros. En el sector privado, aunque la mayoría de las empresas sufrieron, algunas no se vieron afectadas en absoluto, y entre las empresas perjudicadas, la magnitud del daño varía considerablemente. Esta heterogeneidad se confirma en varios estudios. Por ejemplo, un estudio de Kozeniauskas et al. (2020) sobre empresas portuguesas concluye que, si bien la mayoría de las empresas experimentaron caídas en sus ventas, las empresas de alta productividad tenían más probabilidades de seguir abiertas, menos probabilidades de reducir el empleo y recurrieron menos al apoyo gubernamental. Otro estudio de Muzi et al. (2021) utiliza datos de las Encuestas Empresariales de 31 países y concluye que las salidas de empresas provocadas por la COVID-19 fueron menores entre las empresas más productivas y de mayor antigüedad. Otro estudio más, de Dai et al. (2021), muestra que en China el efecto adverso de la pandemia fue mucho menor en las empresas ubicadas en zonas de conglomerados industriales pesados.
Si bien estos y otros hallazgos de la literatura son importantes, es posible que no ofrezcan una imagen completa de lo que permitió a algunas empresas superar la pandemia con menos daños que otras. Muchos factores inciden en el desempeño de las empresas, y algunos pueden desempeñar un papel más importante que otros en la resiliencia de una compañía frente a los efectos de la pandemia. Por ejemplo, el acceso al financiamiento, que en la etapa previa a la pandemia en el mundo en desarrollo se consideraba uno de los mayores obstáculos para el crecimiento de las empresas, podría ser uno de estos elementos. Las pruebas obtenidas de una serie de entrevistas realizadas por el Banco Mundial para medir el impacto de la pandemia en el sector privado sugieren que la proporción de empresas con pagos vencidos a instituciones financieras y no financieras, incluidos proveedores, arrendadores o autoridades fiscales, es preocupantemente alta, en línea con la idea de que muchas empresas enfrentan una escasez de liquidez debida a la pandemia.
Esto era de esperarse, ya que los ingresos de las empresas se han desplomado, los flujos de caja se han reducido y el capital de trabajo se ha agotado debido a la pandemia. Las fuentes externas de financiamiento, como los bancos y los inversionistas privados, también se han visto restringidas debido a la mayor incertidumbre, a los márgenes de beneficio más bajos y a la dificultad para evaluar la eficacia de las empresas al afrontar la crisis. Varios estudios confirman la escasez de liquidez, como Button et al. (2020) para empresas que cotizan en bolsa de tamaño mediano y grande en el Reino Unido, y Bircan et al. (2020) para pequeñas y medianas empresas en 19 economías, en su mayoría emergentes. Además, existen indicios de crisis anteriores de que la liquidez probablemente desempeña un papel importante en la salud de las empresas. Entonces, ¿qué papel desempeña el acceso al financiamiento para ayudar a las empresas a resistir la pandemia actual?
En nuestro reciente estudio, Amin and Viganola (2021), intentamos responder esta pregunta de manera formal y rigurosa. Combinamos información recopilada por el Banco Mundial en sus Encuestas Empresariales sobre las condiciones financieras de las empresas en el período previo a la pandemia y sobre su desempeño tras el inicio de la crisis. Los resultados muestran una fuerte relación entre el acceso al financiamiento y la supervivencia: las empresas con mejor acceso al financiamiento en el período previo a la pandemia tenían mucha menos probabilidad de experimentar una caída de sus ventas durante la pandemia. Según una estimación, la probabilidad de una caída de ventas durante la pandemia para una empresa con el mejor acceso al financiamiento era 25.2 puntos porcentuales menor que la de una empresa con el peor acceso al financiamiento; y la disminución porcentual correspondiente de las ventas es 14.3 puntos porcentuales menor.
Prestamos especial atención a las preocupaciones sobre endogeneidad. En términos sencillos, esto significa que verificamos que la causalidad vaya en la dirección correcta (desde el financiamiento hacia el desempeño de la empresa) y que nuestra variable de acceso al financiamiento no sea simplemente un indicador de otros factores. Por ejemplo, ponemos a prueba varias predicciones razonables sobre los factores que amplifican o mitigan el impacto del acceso al financiamiento en la caída de las ventas durante la pandemia. Estas predicciones son específicas de la forma en que funciona el acceso al financiamiento, por lo que no hay una razón evidente para que se cumplan si nuestra variable de financiamiento es simplemente un indicador de otros factores. Las predicciones analizadas también son importantes por sí mismas, ya que revelan una heterogeneidad considerable en el impacto del acceso al financiamiento. ¿Cuáles son estas predicciones y heterogeneidades? En primer lugar, predecimos que el acceso al financiamiento ayuda más a combatir los efectos económicos de la pandemia en las empresas que mantienen una relación más sólida y duradera con partes interesadas importantes, como los trabajadores calificados y los proveedores de insumos. Esto tiene sentido intuitivamente: encontrar trabajadores calificados o capacitarlos es costoso y lleva mucho tiempo. De manera similar, encontrar un proveedor de insumos confiable y digno de confianza no es fácil, especialmente en países donde la aplicación de los contratos es débil.
En segundo lugar, en la misma línea que el resultado anterior, encontramos que los incentivos para usar el financiamiento disponible con el fin de evitar recortes en la producción son mayores para las empresas que tienen muchos proveedores de insumos que para aquellas con pocos proveedores (Panel C).
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En tercer lugar, predecimos que el acceso al financiamiento afecta de manera diferente a las empresas según la proporción de trabajadoras en relación con los trabajadores hombres. La lógica aquí es que, debido al cierre de escuelas y al posterior colapso de los servicios de cuidado infantil, muchas mujeres se han visto obligadas a dejar sus empleos para atender responsabilidades familiares. Esperamos que el acceso al financiamiento ayude menos a retener trabajadores y a evitar recortes en la producción cuando ciertas categorías de trabajadores, en este caso las mujeres, no están dispuestas o no pueden trabajar. Esto es precisamente lo que encontramos. Es decir, el acceso al financiamiento tiene un impacto mucho menor en la incidencia de la caída de las ventas durante la pandemia en las empresas que emplean a más mujeres en relación con los hombres (Panel D).
Por supuesto, pueden explorarse otros posibles factores que afectan la forma en que las empresas enfrentan la pandemia. Algunos de ellos podrían incluir la disponibilidad de internet, la posibilidad de trabajar a distancia, las tareas que requieren trabajo en equipo frente a las que pueden realizarse de forma individual, la calidad de las redes de proveedores, los mercados nacionales frente a los internacionales, la calidad de la gestión y la estructura organizativa de la empresa en términos de flexibilidad de las operaciones. Este es un terreno fértil para futuras investigaciones.
