La COVID-19 ha puesto de relieve la importancia de la justicia social y de crear un entorno sostenible en comunidades diversas.
Existe un interés creciente por abordar estas cuestiones a medida que nos recuperamos de la pandemia.
Estas son cinco formas en que los gobiernos, las empresas y los inversores podrían aprovechar el mercado de renta fija sostenible para impulsar un repunte tras la pandemia.
Si bien estas inversiones pueden resultar muy beneficiosas, también es importante tener en cuenta los riesgos asociados.
Además de la desigualdad en la atención sanitaria, la pandemia de COVID-19 también contribuyó a subrayar la importancia de la justicia social y de crear un entorno habitable y sostenible en comunidades diversas. Como resultado, algunas organizaciones sin ánimo de lucro, gobiernos, empresas e inversores esperan abordar estas cuestiones como parte de una reapertura económica amplia y de un esfuerzo por crear resiliencia a largo plazo frente a riesgos de gran escala. Los bonos vinculados a proyectos de sostenibilidad podrían desempeñar un papel importante para hacer realidad esto.
Ya en 2020, tanto los emisores como los asignadores de inversiones mostraron un interés creciente por la financiación de renta fija destinada a abordar cuestiones ambientales y sociales. Los bonos verdes, los bonos sociales y los bonos de sostenibilidad captaron más de 600.000 millones de dólares de los inversores, casi el doble de los 326.000 millones de dólares emitidos en 2019.1 La demanda aumentó en particular para los bonos sociales y los bonos de sostenibilidad, a medida que los sectores público y privado priorizaron proyectos para abordar problemas agravados por la pandemia, como la reducción de la financiación de las organizaciones sin ánimo de lucro, la caída de los ingresos de los sistemas de atención sanitaria y el acceso desigual a los recursos y las oportunidades.
Se prevé que este aumento de la demanda de inversión sostenible a través de bonos de carácter ambiental y social se mantenga estable este año, impulsado por cinco tendencias globales y regionales:
1. Creciente conciencia social sobre la sostenibilidad
El impacto desigual de la COVID-19 en comunidades diversas impulsó una mayor conciencia sobre las cuestiones sociales y sobre cómo afectan a los resultados económicos, una percepción que probablemente perdurará entre los inversores y los propietarios de activos. De hecho, las emisiones de bonos sociales crecieron de forma exponencial en 2020, y representaron más de una cuarta parte del total de emisiones de bonos sostenibles etiquetados a nivel mundial.2 Aunque en parte impulsada por el auge de los bonos de respuesta a la pandemia, también aumentó una amplia variedad de otros tipos de proyectos destinados a causas sociales.
La mayor sensibilidad social podría convertirse en una característica consolidada del mercado de renta fija. En un mundo posterior a la pandemia, los clientes, los empleados y los inversores examinan cada vez más el comportamiento y la viabilidad futura de las empresas, en relación con las comunidades en las que operan, sus cadenas de suministro y su personal, así como con la accesibilidad y la asequibilidad de sus servicios y productos.
2. Los bonos vinculados a la sostenibilidad se aceleran a nivel mundial
Desde su llegada al mercado a finales de los años 2000, y a principios de los años 2010 en el caso de las empresas, los bonos verdes o sociales con “destino de los fondos” se han convertido en el instrumento de deuda preferido de los inversores para apoyar la sostenibilidad. Sin embargo, algunos inversores han empezado a cuestionar la calidad de los proyectos, los compromisos o los resultados que financian. ¿Fluye el capital simplemente hacia desembolsos empresariales puntuales o apoya una estrategia empresarial global centrada en objetivos verdes o sociales? Por ejemplo, los bonos verdes emitidos para proyectos ambientales por una empresa con un modelo de negocio que ignora fundamentalmente la sostenibilidad podrían encontrar el escepticismo de los inversores. Otra preocupación de los inversores: algunos emisores de bonos verdes y sociales parecen no arriesgar nada, más allá de su reputación, porque las condiciones de los bonos no contemplan penalizaciones por incumplir los proyectos propuestos.
Este tipo de preocupaciones, junto con los desafíos que enfrentan las empresas con modelos de negocio menos intensivos en gasto de capital para encontrar volúmenes suficientes de proyectos verdes o sociales elegibles, han dado lugar a los bonos vinculados a la sostenibilidad, que establecen un tipo de interés más alto a pagar a los inversores si los emisores no cumplen los objetivos de desempeño en sostenibilidad acordados. Tras un inicio relativamente lento desde su introducción en septiembre de 2019, este nuevo tipo de bonos ha ganado una tracción significativa, con más de 20.000 millones de dólares emitidos a finales de marzo de 2021,3 y nuevas emisiones en el primer trimestre que ya superan el 90 % del importe total emitido en todo 2020.
La publicación, en junio de 2020, de los Principios de los Bonos Vinculados a la Sostenibilidad por parte de la Asociación Internacional del Mercado de Capitales, que establece directrices para la estructuración, la divulgación y la presentación de informes de esta nueva clase de bonos, ha contribuido a este rápido crecimiento y es probable que siga impulsando un aumento significativo de las emisiones de bonos vinculados a la sostenibilidad, a medida que las empresas consideren nuevas vías de captación de fondos en los mercados de capitales.
3. Bancos centrales que estudian la compra de bonos sostenibles
Los participantes del mercado han especulado sobre si los bancos centrales, en particular el Banco Central Europeo (BCE), podrían incorporar consideraciones ambientales a su programa de compra de bonos conocido como “flexibilización cuantitativa” al determinar cómo inyectar dinero en la economía posterior a la pandemia para impulsar el crecimiento. El BCE ya anunció planes para someter a pruebas de resistencia a los bancos frente a los riesgos climáticos,4 por lo que es perfectamente plausible que pudiera aplicar el mismo criterio a su propio balance. Además, la miembro del Comité Ejecutivo del BCE, Isabel Schnabel, al reflexionar sobre el programa de compra de bonos del banco, señaló que el Banco podría considerar excluir de su programa determinados bonos utilizados para financiar proyectos que sean contrarios a los objetivos de descarbonización de la UE.5
El Riksbank de Suecia sentó un precedente similar al comenzar, a partir de enero de 2021, a ofrecer la compra únicamente de bonos emitidos por empresas que considera que cumplen las normas y estándares internacionales de sostenibilidad.6 Si el BCE adopta un curso de acción similar, los inversores tendrían que reevaluar las implicaciones para las primas por riesgo de crédito, o cómo se compararía la rentabilidad de los bonos de mayor riesgo que no cumplen los criterios de sostenibilidad con la de los bonos de menor riesgo que sí los cumplen.
4. Los bonos sostenibles ganan adeptos en EE. UU.
Las emisiones mundiales de bonos sostenibles aumentaron significativamente en el último año, pero los emisores estadounidenses contribuyeron poco a ese crecimiento, al representar apenas alrededor del 20 % del total de emisiones de bonos sostenibles corporativos en 2020.7 Sin embargo, la demanda de inversores de soluciones de inversión sostenible crece más rápido en EE. UU. que en cualquier otro lugar del mundo. Esto significa que 2021 podría convertirse en un punto de inflexión para los emisores corporativos estadounidenses de bonos sostenibles, a medida que captan capital para reconstruir sus industrias.
El tono proambiental de los esfuerzos de la administración Biden, y algunas de sus acciones inmediatas, como la reincorporación al Acuerdo de París, podrían proporcionar un respaldo favorable para que el sector empresarial estadounidense considere su contribución a los objetivos mundiales de sostenibilidad, como parte de la recuperación económica más amplia.
5. La sostenibilidad crece en el mercado estadounidense de bonos municipales
Los bonos centrados en la sostenibilidad también podrían ganar tracción en el mercado estadounidense de bonos municipales este año. Las ciudades estadounidenses tienen una larga trayectoria de inversión en proyectos con beneficios ambientales o sociales positivos, pero la proporción del mercado de bonos municipales estadounidense vinculada a principios de sostenibilidad, aunque ha crecido de forma constante en los últimos años, sigue siendo bastante reducida.
En 2016, solo el 2,6 % del total de bonos municipales estadounidenses emitidos estaba vinculado a principios ESG. En 2020, esa proporción aumentó al 6,7 %, a medida que algunos gobiernos estatales y locales, como ciudades, condados o agencias relacionadas, accedieron al capital tan necesario para financiar necesidades críticas, que van desde el pago de empleados hasta la mejora de la calidad del agua. Vemos un amplio margen para un mayor crecimiento. De hecho, las emisiones de bonos municipales sostenibles en 2021 podrían alcanzar los 30.000 millones de dólares, casi el triple de las emisiones de 2019, según S&P Global Ratings.
¿Qué está haciendo el Foro Económico Mundial en materia de sostenibilidad energética?
Consideraciones sobre riesgos
No existe garantía de que una cartera alcance su objetivo de inversión. Las carteras están sujetas al riesgo de mercado, que es la posibilidad de que los valores de mercado de los valores que posee la cartera disminuyan y de que el valor de las participaciones de la cartera pueda, por tanto, ser inferior a lo que usted pagó por ellas. Los valores de mercado pueden cambiar a diario debido a acontecimientos económicos y de otro tipo (por ejemplo, desastres naturales, crisis sanitarias, terrorismo, conflictos y agitación social) que afectan a los mercados, países, empresas o gobiernos. Es difícil predecir el momento, la duración y los posibles efectos adversos (por ejemplo, la liquidez de la cartera) de estos acontecimientos. Por consiguiente, usted puede perder dinero al invertir en esta cartera. Tenga en cuenta que esta cartera puede estar sujeta a determinados riesgos adicionales. Los valores de renta fija están sujetos a la capacidad de un emisor para realizar pagos puntuales de principal e intereses (riesgo de crédito), a los cambios en los tipos de interés (riesgo de tipo de interés), a la solvencia del emisor y a la liquidez general del mercado (riesgo de mercado). En un entorno de subida de los tipos de interés, los precios de los bonos pueden caer y pueden dar lugar a periodos de volatilidad y a un aumento de los reembolsos de la cartera. En un entorno de bajada de los tipos de interés, la cartera puede generar menos ingresos. Los valores a más largo plazo pueden ser más sensibles a los cambios de los tipos de interés. Las estrategias ESG que incorporan la inversión de impacto y/o factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) podrían dar lugar a un rendimiento de inversión relativo que se desvíe de otras estrategias o de los índices de referencia del mercado en general, en función de si dichos sectores o inversiones están o no en favor en el mercado. Por consiguiente, no hay garantía de que las estrategias ESG den lugar a un rendimiento de inversión más favorable.
