La Oficina Presupuestaria del Congreso de EE. UU. publicó ayer su versión actualizada de Perspectivas presupuestarias y económicas para el período comprendido entre 2015 y 2025. Como suele ocurrir cuando la oficina publica un documento sobre el presupuesto federal, la mayor parte de la conversación se centra en los niveles de gasto e impuestos que la agencia prevé para el futuro, en particular en la diferencia entre ambos, más conocida como déficit presupuestario.
Quizá sería más interesante hablar de lo que la oficina prevé sobre la trayectoria futura de los tipos de interés, algo que llamó la atención de Matthew C. Klein, de FT Alphaville. Aunque la oficina anuncia que los déficits presupuestarios aumentarán debido al alza de los costes de la atención sanitaria y al envejecimiento de la población, Klein observa que las previsiones de déficits más altos se deben casi por completo a mayores pagos de intereses sobre la deuda que el Gobierno de EE. UU. ya tiene. En otras palabras, las previsiones de un déficit presupuestario mayor dependen de la trayectoria futura de los tipos de interés.
En concreto, la oficina prevé que el tipo de interés de un bono del Tesoro a 10 años será del 4,6 por ciento a partir de 2020. Como contexto, el tipo de interés a 10 años en junio de 2007, antes de que se hicieran evidentes los daños causados por el estallido de la burbuja inmobiliaria, era de aproximadamente el 5 por ciento. Y hoy el tipo de interés ronda el 1,8 por ciento.
Por supuesto, los tipos muy bajos de hoy reflejan la preocupación por el crecimiento económico fuera de Estados Unidos, en particular en las economías europeas que utilizan el euro. Pero ¿cuánto podemos esperar que suban los tipos de interés a largo plazo? La oficina prevé que el tipo a 10 años saltará al 3,0 por ciento en 2015. Hay motivos para cuestionar una subida tan rápida de los tipos.
En primer lugar, según las propias previsiones de la oficina, se supone que la tasa de crecimiento general de la economía estará por debajo de su tasa de crecimiento potencial durante la mayor parte del período de 10 años. Según la oficina, el PIB solo alcanzará su tasa de crecimiento potencial en 2017 y 2018. El resto del tiempo estará por debajo de esa tasa.
En segundo lugar, hay fuerzas más amplias que frenan el aumento de los tipos de interés a largo plazo. La última vez que la Reserva Federal de EE. UU. intentó subir los tipos de interés, en 2004, no hubo un aumento apreciable de los tipos a largo plazo. Ese fenómeno contribuyó en parte a que el entonces gobernador de la Reserva Federal, Ben Bernanke, acuñara el término «exceso mundial de ahorro» hace casi 10 años. La idea plantea que el volumen de ahorro de la economía mundial ha aumentado tanto que ha superado la demanda y mantiene bajos los tipos de interés en todo el mundo. Y aunque el origen de ese exceso quizá esté cambiando, parece que todavía persiste.
Por supuesto, al hablar de los tipos de interés de EE. UU. hay que tener en cuenta las decisiones de la Reserva Federal. Su órgano encargado de fijar la política monetaria, el Comité Federal de Mercado Abierto, se reúne actualmente, pero no se espera que empiece a subir los tipos de interés. O al menos, todavía no. Sin embargo, esas medidas solo deberían afectar a los tipos a corto plazo. En cuanto al largo plazo, todos, incluida la oficina, tendremos que esperar.
Este artículo se publica en colaboración con Equitable Growth. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde estas opiniones.
Para mantenerse al día con la Agenda, suscríbase a nuestro boletín semanal.
Autor: Nick Bunker es analista de políticas del Washington Center for Equitable Growth.
Imagen: El edificio de la Junta de la Reserva Federal de Estados Unidos, en Washington. REUTERS/Gary Cameron
