¿Por qué las empresas de las economías avanzadas no han invertido más en maquinaria, equipos y plantas? La inversión empresarial es el componente más importante de la inversión privada, y su debilidad ha desconcertado a muchos de nosotros.
Algunos creen que la clave para una mayor inversión empresarial es una menor incertidumbre en torno a la política fiscal, la regulación y las reformas estructurales. Algunos creen que consiste en ofrecer una mejor financiación, también para las pequeñas y medianas empresas (pymes).
Pero el análisis indica que estas explicaciones son limitadas. Los hechos sugieren una respuesta mucho más sencilla: la inversión empresarial ha sido débil porque la actividad económica ha sido débil. Garantizar una recuperación de las ventas y de las perspectivas de ventas es la clave.
Un estudio que publicamos en la edición de abril de 2015 de World Economic Outlook sugiere que prácticamente toda la debilidad de la inversión empresarial en las economías avanzadas desde la crisis puede explicarse por la debilidad del entorno económico (véase el gráfico). Esto concuerda con el «efecto acelerador», según el cual la inversión responde a los cambios en la producción y las ventas. (El estudio aísla el efecto del crecimiento débil sobre la inversión débil de otras influencias mediante un enfoque estadístico novedoso). Las empresas recortaron la inversión con más severidad tras la crisis que en recesiones anteriores, pero la contracción de la actividad económica global también fue mucho más severa. En conjunto, el comportamiento conjunto de la inversión empresarial y la producción no ha sido tan inusual.
Ahora, a medida que dejamos atrás la crisis, con un crecimiento más rápido en las economías avanzadas, las fuerzas de largo plazo relacionadas con el envejecimiento y la menor expansión de la productividad siguen ensombreciendo el horizonte. Según nuestras estimaciones, el crecimiento a largo plazo en las economías avanzadas es ahora unos ½ puntos porcentuales inferior a lo que era antes de la crisis. Además, los bancos débiles y los altos niveles de deuda —pública, corporativa o de los hogares— siguen lastrando el gasto y el crecimiento, en distinta medida. Existe el riesgo de que estas fuerzas de largo plazo se combinen y reduzcan aún más los incentivos para invertir.
Así pues, incluso al observar un crecimiento más rápido, los responsables de políticas deben seguir centrados en garantizar un aumento sostenido de la inversión privada. En este punto, aunque el asesoramiento en materia de políticas debe ser específico de cada país, se aplican algunos principios generales.
Con la política monetaria de las economías avanzadas habiendo logrado en gran medida lo que puede, y con los costos de endeudamiento todavía bajos, debemos buscar en otra parte formas de impulsar el crecimiento. El caso a favor de más inversión en infraestructuras sigue vigente. En los países donde las condiciones son adecuadas (por ejemplo, Alemania y Estados Unidos), dicha inversión pública puede seguir estimulando la demanda a corto plazo, aumentar la oferta a medio plazo y, a través del efecto acelerador, impulsar la inversión privada hoy.
El mensaje para los responsables de políticas es claro: sigan pisando el acelerador.
Este artículo se publica en colaboración con IMF Direct. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde las opiniones expresadas.
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Autor: Sr. David Lipton asumido es Primer Subdirector Gerente del Fondo Monetario Internacional.
Imagen: Un hombre camina frente a edificios en el distrito financiero central de Singapur. REUTERS/Nicky Loh
