¿Se incorporará el renminbi (RMB) a la cesta de monedas de élite que determina el valor de los Derechos Especiales de Giro (DEG) del Fondo Monetario Internacional? La decisión de incluir o no la moneda china depende principalmente de los miembros de las economías del G7, que ejercen una fuerte influencia en el FMI. Si saben qué les conviene, dirán que sí.
Esta es una decisión técnica con profundas implicaciones políticas. Abrirá el camino para que el RMB se convierta en una moneda de reserva internacional clave, junto con el dólar, el euro, la libra esterlina y el yen. Como dijo en marzo la directora gerente del FMI, Christine Lagarde, no se trata de si ocurrirá, sino de cuándo: este año o en 2020, cuando el FMI volverá a revisar la composición de la cesta de los DEG.
En este momento, no hay razón para esperar. Incluir el RMB este año o, a más tardar, en 2016 enviaría el mensaje positivo de que China es un miembro bienvenido y digno de confianza de la comunidad monetaria y financiera internacional; un mensaje que beneficiaría a todos.
Uso creciente
Cuando los ministros de Finanzas del G7 se reunieron a principios de este mes en Dresde, indicaron que una evaluación técnica del RMB era primordial para la decisión final, independientemente de lo deseable que pudiera ser por razones políticas incluirlo en la cesta de los DEG. Pero si la evaluación se basa principalmente en criterios técnicos como la «libre utilización» —jerga del FMI para una moneda que puede usarse e intercambiarse en cualquier lugar del mundo—, es muy posible que el RMB quede excluido. A diferencia del dólar, la moneda china aún no es plenamente convertible —no se puede simplemente cambiar en el sistema bancario chino tanto como se quiera por otras monedas— y, por tanto, no es la más fácil de usar en los mercados internacionales.
Un enfoque más fructífero podría ser evaluar «su potencial para desempeñar un papel más amplio en el sistema monetario internacional», citar al FMI, «como dijo el FMI», y considerar los acontecimientos futuros, así como los logros recientes. Desde 2010, cuando el FMI realizó su última revisión de los DEG, China ha promovido la internacionalización de su moneda mediante varias medidas políticas, como el establecimiento de bancos de compensación en RMB en Hong Kong, Londres y Singapur.
Como resultado, actualmente más del 20 por ciento del comercio de China se liquida en RMB, frente a cero hace cinco años. Además, el RMB es ahora la quinta moneda más utilizada del mundo en los pagos internacionales, después del dólar, el euro, el yen y la libra esterlina. También ha aumentado el número de bancos centrales e instituciones oficiales que mantienen RMB en sus reservas, y los bancos de inversión estiman que entre el 0,5 y el 1 por ciento de las reservas oficiales mundiales están ahora denominadas en RMB. La emisión de bonos denominados en RMB por entidades no chinas también aumentó hasta alcanzar un valor estimado de 120.000 millones de dólares entre 2010 y 2014, aunque sigue por detrás de la emisión extraterritorial de las otras monedas clave.
Hay más medidas para promover el uso internacional del RMB en preparación, como anunció en abril, durante una visita a Washington, Zhou Xiaochuan, gobernador del Banco Popular de China. Y aunque ya se ha logrado una mayor flexibilidad del tipo de cambio, habrá más avances a medida que las autoridades chinas reequilibren la economía para centrarse en la demanda interna. Como resultado, el tipo de cambio pasará gradualmente de un sistema administrado a uno determinado por el mercado.
En mayo, el FMI anunció que el RMB ya no estaba infravalorado, confirmando que las autoridades monetarias chinas intervienen menos para controlar el tipo de cambio. En cambio, en el momento de la revisión de 2010 se consideró que la moneda china estaba infravalorada, y al Congreso de Estados Unidos le preocupaba especialmente la manipulación de la moneda china.
Si el FMI considera estos indicadores más amplios de progreso, entonces el argumento a favor de excluir el RMB de la cesta de los DEG no es tan claro. El único ámbito que sigue siendo controvertido es la convertibilidad de la cuenta de capital. En este punto, las autoridades chinas sostienen que los flujos de capital deben facilitarse, pero también vigilarse de cerca, para frenar la actividad indeseada y excesiva. Se trata de una liberalización de la cuenta de capital al estilo chino o, como la denominó Zhou, «convertibilidad administrada». Esto podría ser un obstáculo si el Consejo Ejecutivo del FMI decide que la «convertibilidad administrada» sigue siendo una forma de restringir la «plena utilización» de la moneda.
Decisión política
Aun así, aunque el problema de la convertibilidad parece dispuesto a frenar al RMB, es muy posible que la decisión final dependa de la política. Pekín espera que este reconocimiento del RMB —y su inclusión en la cesta de los DEG— otorgue un sello de aprobación a la moneda china. Lo que está en juego es el poder y la influencia en las finanzas internacionales. Este sello de aprobación para el RMB será un paso importante en la trayectoria económica y política de China, y un reconocimiento del compromiso de Pekín de ser un miembro activo del sistema monetario y financiero multilateral. Si, para citar al premio Nobel Robert Mundell, «las grandes naciones tienen grandes monedas», el ascenso de China seguirá incompleto sin una moneda internacional.
Afortunadamente para China y quienes la apoyan, en el pasado se han hecho excepciones. Por ejemplo, cuando se incorporó a la cesta de los DEG en 1981, el yen japonés era una moneda «plenamente utilizable», pero no plenamente convertible. Hacer lo mismo con el RMB sería una buena decisión política y una medida económica inteligente. La mejor manera de poner a prueba el compromiso de China con la apertura de su sector financiero, la implementación de reformas financieras y la adopción de un tipo de cambio determinado por el mercado es apoyar los esfuerzos chinos por convertir el RMB en una moneda «adulta».
Por tanto, la cuestión no es exigir obsesivamente pruebas de que China comprende plenamente las obligaciones que conlleva el estatus de moneda de reserva. Se trata más bien de si el resto del mundo está dispuesto a reconocer —y alentar la continuación de— los esfuerzos de China por ser un buen ciudadano global.
Este artículo se publica en colaboración con Chatham House. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde estas opiniones.
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Autora: Paola Subacchi es directora del Departamento de Economía Internacional de Chatham House.
Imagen: En esta ilustración tomada en Pekín se ven billetes chinos de 100 yuanes. REUTERS/Jason Lee
