Tres grandes novedades coinciden para hacer de 2023 el año que dio inicio a una nueva era en la política y la práctica de inversión global.
Pronto entrarán en vigor nuevas normas globales de información sobre sostenibilidad y clima, normas del impuesto de sociedades y un histórico acuerdo de inversión de la OMC.
Los gobiernos y las empresas tienen una oportunidad en la Reunión Anual de los Nuevos Campeones del Foro Económico Mundial para trabajar juntos con el fin de prepararse para estos cambios transformadores y sacar el máximo provecho de ellos.
El año 2023 será recordado como el inicio de una nueva era para la política, la facilitación y la promoción de la inversión. Tres novedades coinciden para transformar el clima de inversión mundial y ocuparán un lugar central durante la Reunión Anual de los Nuevos Campeones del Foro Económico Mundial en Tianjin, China.
En primer lugar, se ha establecido un conjunto de normas globales de información sobre sostenibilidad y clima, un factor decisivo para que las empresas divulguen riesgos y oportunidades, lo que, por tanto, permite a los inversores y a la sociedad asignar mejor el capital y brindar apoyo.
En segundo lugar, las nuevas normas globales del impuesto de sociedades afectarán a la manera en que los países pueden utilizar los incentivos fiscales a la inversión, lo que provocará cambios en el volumen y la distribución de los flujos y las existencias de inversión mundial.
Y, en tercer lugar, un histórico acuerdo de inversión de la Organización Mundial del Comercio (OMC) creará una taxonomía, una base, un marco y recursos comunes para facilitar los flujos de inversión transfronterizos.
Por estas tres razones, 2023 parece destinado a ser un annus mirabilis para la política, la facilitación y la promoción de la inversión. Este artículo tiene como objetivo ayudar a los gobiernos y a las empresas a posicionarse para tener éxito en materia de inversión, explicando qué ha cambiado y sugiriendo qué puede venir después.
Dato 1: Nuevas normas globales de información sobre sostenibilidad y clima por parte de las empresas
Tras año y medio, el Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB) ha formulado dos conjuntos de normas globales del mercado financiero que se publicarán el 26 de junio, y cuya aplicación comenzará el 1 de enero de 2024: una para la información general sobre sostenibilidad (Norma IFRS 1), y otra para la información financiera relacionada con el clima (Norma IFRS 2).
Estos dos conjuntos de normas globales se basaron en normas y referencias existentes, lo que permite pasar de una era de fragmentación a otra de estandarización en la regulación de la sostenibilidad. Este proceso fue impulsado por la Fundación IFRS, que ha contribuido a establecer normas globales para la información financiera desde su creación en 2000.
En la COP26, la Fundación IFRS puso en marcha el ISSB. La labor de establecimiento de normas de sostenibilidad de la IFRS ha contado con el respaldo del G7, el G20, la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO), el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB), los ministros de finanzas africanos y los ministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales de más de 40 jurisdicciones.
La labor del ISSB se basa en varias iniciativas de información orientadas al inversor e impulsadas por el mercado, entre ellas la de Métricas de las Partes Interesadas del Foro Económico Mundial.
¿Qué viene después?
Tanto los gobiernos como las empresas deben prepararse, incluso mediante esfuerzos para desarrollar capacidades que permitan responder a los nuevos requisitos, y mediante formación, normativas e instituciones que les presten apoyo.
La capacidad de las empresas para abordar las cuestiones de sostenibilidad se convertirá en una ventaja competitiva frente a sus competidores, en especial para las empresas que se adapten rápidamente y se beneficien del «efecto de primer movimiento», mientras que la capacidad de los gobiernos para abordar estas cuestiones reforzará el atractivo de una economía y se convertirá en un factor determinante de la ubicación para la inversión extranjera directa (IED).
En consecuencia, las nuevas normas de sostenibilidad impulsarán una reconfiguración de las cadenas globales de valor (CGV). Los mercados receptores que no apliquen las normas resultarán cada vez menos atractivos para las empresas, cada vez más sensibles a los riesgos y oportunidades de sostenibilidad para su negocio internacional, así como a la rendición de cuentas ante sus accionistas y partes interesadas, y así perderán competitividad como destino de inversión.
Las empresas que no informen sobre las normas se volverán menos atractivas para la financiación y para recibir medidas de apoyo a la inversión tanto del país receptor como del de origen. El impacto no solo afectará a las empresas multinacionales (EMN), sino también a las pequeñas y medianas empresas (pymes) para obtener financiación, así como para acceder o mantener contratos como parte de las cadenas regionales y globales de valor.
Los inversores podrán asignar mejor el capital en función del desempeño de las empresas en materia de sostenibilidad y clima y, por tanto, incentivarán aún más a las empresas a avanzar hacia una forma de operar más sostenible y respetuosa con el clima, en lo que se ha denominado un «ciclo virtuoso de inversión sostenible».
La asignación de capital de los inversores a operaciones sostenibles se ve reforzada por la creciente evidencia de que este tipo de inversiones tienen mejor rendimiento. Metaestudios de miles de estudios individuales encuentran una relación positiva entre las operaciones ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) y el rendimiento en el 57% a 59% de las empresas, y solo una relación negativa en el 6% a 14% de las empresas, y un estudio reciente de más de 3.000 empresas constató que las operaciones ESG generaron entre un 1,4% y un 2,7% más en rendimientos bursátiles.
Dato 2: Nuevo impuesto mínimo común mundial de sociedades
Tras ocho años, hasta ahora 138 jurisdicciones han acordado, en el marco de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) y de su iniciativa Erosión de la Base Imponible y Traslado de Beneficios (BEPS), fijar un impuesto mínimo de sociedades del 15 %. Aunque los tipos legales medios mundiales del impuesto de sociedades rondan el 25 %, los tipos efectivos son mucho más bajos debido a los incentivos fiscales que ofrecen los Estados receptores.
Además, las EMN suelen pagar incluso menos que el tipo efectivo en una jurisdicción, ya que pueden trasladar parte de sus beneficios a jurisdicciones con impuestos más bajos. Con la nueva reforma fiscal, si los Estados receptores aplican un impuesto inferior al mínimo del 15 % sobre los beneficios de las empresas, los Estados de origen pueden cobrar un impuesto «complementario» y quedarse con esa cantidad.
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Esto incentiva a los Estados receptores a alcanzar el umbral del 15 % o a perder ingresos fiscales sin ganar atractivo para la inversión. La Conferencia de las Naciones Unidas sobre Comercio y Desarrollo (UNCTAD) calcula de forma conservadora que los impuestos aumentarán un 2 % de media a nivel mundial, lo que incrementará los ingresos fiscales de los Estados receptores en un 15 %.
Aunque las nuevas normas fiscales solo se aplican a las empresas con ingresos superiores a 750 millones de euros, dado que la mayor parte de la IED procede de grandes empresas cuyos ingresos globales superan con creces este umbral, en los últimos cinco años alrededor del 70 % de los nuevos proyectos de inversión se habrían visto afectados.
¿Qué viene después?
Se espera que las nuevas normas, previstas para entrar en vigor a principios de 2024, tengan un efecto tanto en el volumen como en la distribución de la IED.
Por un lado, es posible que las empresas tengan menos interés en llevar a cabo inversiones transfronterizas una vez que se eliminen de las medidas de atracción de inversión los incentivos fiscales. Las estimaciones sitúan el efecto a la baja en la IED mundial en torno al -2 %. Al mismo tiempo, la reducción de los diferenciales de tipos impositivos provocará el desvío de la inversión desde las jurisdicciones tradicionalmente de menor imposición hacia las de mayor imposición.
Por lo tanto, las nuevas normas fiscales afectarán de manera fundamental a la forma en que los países compiten por la inversión internacional. Por un lado, podrían poner fin a la carrera mundial por los incentivos fiscales ineficientes, pero, por otro, podrían plantear un nuevo reto para canalizar la inversión hacia los Objetivos de Desarrollo Sostenible sectores que a menudo resultan menos atractivos en términos de riesgo-rentabilidad.
Los incentivos fiscales perderán eficacia y los países tendrán que recurrir a instrumentos distintos, incluidos otros incentivos (p. ej., provisión de infraestructuras, préstamos, subvenciones), así como reformas básicas del clima de inversión (p. ej., estado de derecho, previsibilidad regulatoria, calidad institucional y simplificación administrativa).
Todo ello exige una nueva estrategia y un nuevo marco de promoción de la inversión, que incluyan un «doble cambio»: pasar de los regímenes de incentivos basados en la ubicación a los basados en el desempeño, así como pasar de los regímenes basados en los beneficios a los basados en el gasto.
Dato 3: Nuevo marco común para facilitar la inversión
Tras cinco años, 118 gobiernos han concluido las negociaciones basadas en texto sobre un proyecto de Acuerdo de la OMC sobre Facilitación de Inversiones para el Desarrollo. Este nuevo acuerdo, el primero de su especie, tiene como objetivo establecer nuevas normas por las que las partes adopten medidas de facilitación de inversiones que refuercen su clima de inversión y, de este modo, deberían aumentar los flujos de inversión y sus beneficios para el desarrollo.
Según un estudio académico, el bienestar mundial podría aumentar hasta en 1,1 billones de dólares, o en términos porcentuales entre un 0,56 % y un 1,74 %. Entre los compromisos del nuevo acuerdo figuran la transparencia de las normas, la simplificación de la regulación, la coordinación entre economías y dentro de ellas, y instrumentos innovadores como los programas de desarrollo de proveedores y bases de datos de proveedores para aumentar la capacidad y ayudar a conectar el capital con las empresas.
La importancia de este nuevo acuerdo radica en que crea una hoja de ruta común para reforzar los climas de inversión mediante la adopción de nuevas medidas, y un marco de cooperación para impulsar la inversión, tanto de gobierno a gobierno como de gobierno a inversor.
Contar con un marco pro multilateral, en lugar del conjunto existente de acuerdos bilaterales y regionales, puede generar un mayor impacto al crear una base común de buenas prácticas regulatorias en más de dos tercios de los miembros de la OMC.
¿Qué viene después?
Todo acuerdo solo es tan útil como su puesta en práctica, por lo que ahora llega la fase de aplicación. El primer paso será determinar las necesidades de los países en desarrollo en cuanto a la diferencia entre la práctica actual en materia de medidas de facilitación de inversiones y las disposiciones del acuerdo.
El lanzamiento de la Alianza Mundial para la Inversión en Favor del Desarrollo en Davos, en mayo de 2022, ha creado un mecanismo para que las organizaciones líderes relacionadas con la inversión colaboren y sinergicen los esfuerzos de asistencia técnica y de creación de capacidades en los países en desarrollo para aplicar el nuevo acuerdo.
¿Cómo garantiza el Foro Económico Mundial la sostenibilidad de los mercados mundiales?
Esto requerirá proyectos público-privados y multipartitos para comprender cuáles son los verdaderos cuellos de botella y puntos críticos que frenan el crecimiento de los flujos de inversión, y cómo las disposiciones del acuerdo pueden ayudar a abordarlos.
En resumen, tres grandes novedades harán de 2023 un gran hito para la política y la práctica de inversión. Los gobiernos y las empresas tienen una oportunidad en Tianjin para trabajar juntos con el fin de prepararse para estos cambios transformadores y sacar el máximo provecho de ellos.
