La estanflación es un periodo en el que el lento crecimiento económico y el desempleo coinciden con una inflación en aumento.
Con el alza histórica de los precios del petróleo y el gas, las búsquedas en Google del término «estanflación» se han disparado.
El experto Alberto Gallo ha afirmado que los mercados financieros están atrapados entre los temores a la estanflación y las esperanzas de que el producto interno bruto repunte.
A continuación, se analizan las posibles implicaciones futuras de este problema.
El aumento de los precios de la energía y los cuellos de botella en las cadenas de suministro han reavivado el debate sobre la estanflación: un periodo en el que el crecimiento económico titubeante y el desempleo coinciden con una inflación en aumento.
Las búsquedas en Google del término «estanflación» se han disparado en medio de señales de una crisis energética mundial: el petróleo llegó a 80 dólares el barril la semana pasada, su precio más alto en tres años, mientras el gas natural alcanzó máximos históricos en Europa y una crisis energética en China amenaza con frenar el crecimiento. Mientras tanto, los cuellos de botella en las cadenas de suministro están impulsando al alza los precios a medida que los cierres de fábricas sacuden la economía mundial. Los mercados financieros están atrapados entre los temores a la estanflación y las esperanzas de que el producto interno bruto repunte, afirmó Alberto Gallo, gestor de carteras de Algebris Investments.
Seema Shah, estratega jefe de Principal Global Investors, declaró al Financial Times que la inflación creciente se prolongará durante más tiempo de lo esperado, “una estanflación de la era moderna”, que afecta al gasto de los consumidores. Laura Rosner-Warburton, economista de la firma de investigación MacroPolicy Perspectives, afirmó que los salarios están subiendo, pero a menudo no con la suficiente rapidez para seguir el ritmo de los aumentos de precios, según el New York Times. Athanasios Vamvakidis, director global de estrategia G10 FX de Bank of America, afirmó que el estancamiento se está afianzando en todo el mundo: “Los aumentos de los precios de la energía fueron una llamada de atención para los mercados, y el escenario que ahora es más probable que se desarrolle es uno en el que tendremos una inflación más alta y una producción más débil”, dijo.
A medida que la economía mundial se reabre, el crecimiento se ha recuperado en las grandes economías del mundo. La preocupación es que el encarecimiento de todo, desde un galón de gasolina hasta una hora de trabajo, pueda frenar esa recuperación. Esas subidas de precios, a su vez, podrían obligar a los bancos centrales a elevar los costes de los préstamos con mayor rapidez para contener la inflación, lo que añadiría aún más presión sobre la expansión del PIB en un momento en que los índices de confianza empresarial en Estados Unidos y China indican que el impulso podría estar debilitándose.
La estanflación en la década de 1970
Pocos piden una estanflación al estilo de los años setenta, cuando Estados Unidos sufrió una tasa de desempleo del 9 %, una economía en contracción, e inflación de dos dígitos. (En cambio, el desempleo en Estados Unidos ronda el 5 % y sigue descendiendo, el PIB se expande y los precios básicos al consumo subieron alrededor de un 4 % en agosto respecto al año anterior.) “La estanflación es como un viejo fantasma que surge del pasado, nacido de los temores de una generación anterior y del interés de una nueva que ha adoptado las criptomonedas por una dama hermosa”, afirmó Sebastien Galy, estratega macro sénior de Nordea Asset Management. Los entusiastas de las criptomonedas llevan mucho tiempo desconfiando de la capacidad de los banqueros centrales para avivar la inflación (con escasos resultados, tras más de una década de subidas de precios moderadas en Estados Unidos y Europa).
Los responsables de políticas de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo llevan años tratando de inducir más inflación, lo que significa que podrían tener margen para dejar que los aumentos de precios se intensifiquen durante un tiempo. Aun así, han reconocido que los precios están subiendo más rápido de lo que esperaban. La Reserva Federal y el Banco de Inglaterra han indicado que podrían adelantar su calendario de subidas de los tipos de interés. La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, aunque pidió paciencia, señaló recientemente el mayor riesgo de subidas de precios, ya que la inflación en la eurozona alcanzó un máximo de trece años.
Una cuestión clave es si el aumento de los precios es pasajero —un repunte de la inflación tras los cierres durante la pandemia, que se intensificó con los estímulos de los bancos centrales y el gasto público—, o si será algo más persistente. También queda por ver si las cadenas de suministro enredadas se desenredarán con el tiempo, o si cierta fricción adicional se convertirá en una parte permanente de la economía posterior a la pandemia, a medida que los eslabones críticos de suministro se trasladen de nuevo al país. El economista de la Universidad de Yale Stephen Roach señaló el año pasado que las cadenas de suministro mundiales podrían haber impulsado el crecimiento y moderado la inflación en décadas anteriores, un fenómeno que parece haberse estancado o incluso invertido.
Si es así, gran parte podría depender de cuánto tiempo sigan comprometidas las cadenas de suministro, y los comités de política monetaria poco pueden hacer frente a la escasez de componentes electrónicos y a los puertos sobrecargados. Mientras tanto, los directivos han tenido que responder a preguntas sobre los cuellos de botella en el suministro, ya que estas inquietudes se han convertido en un tema habitual en las llamadas de resultados. “No prevemos una mejora de las condiciones sin precedentes de las cadenas de suministro mundiales”, afirmó el director financiero de Bed Bath & Beyond, Gustavo Arnal, la semana pasada en una llamada con analistas.
