Rusia ha incumplido el pago de su deuda externa, por primera vez desde 1918.
El impago de la deuda externa se ha presentado como prueba de que las sanciones impuestas por los gobiernos occidentales desde la invasión de Ucrania en febrero están funcionando.
Según los expertos, Rusia perderá acceso a los inversores mundiales y tendrá que pagar un coste de financiación más alto debido al mayor riesgo crediticio derivado del reciente impago.
El reciente impago de Rusia de su deuda externa —el primero desde 1918— ha sido presentado como prueba de que las sanciones impuestas por los gobiernos occidentales desde la invasión de Ucrania en febrero están funcionando.
El 27 de junio de 2022 terminó un período de gracia de 30 días para pagar US$100 millones (£82 millones) en intereses de dos bonos, sin que los pagos de Rusia por esta deuda externa llegaran a los acreedores. Aunque el Kremlin afirma que la cámara de compensación Euroclear, la agencia de calificación Moody’s ha pronosticado que es probable que el país siga incumpliendo pagos porque está pagando en rublos, en lugar de hacerlo en la moneda especificada en los folletos de emisión de los bonos.
En medio de esta incertidumbre, entre las posibles consecuencias a largo plazo está el efecto que tendrá un impago en la capacidad de Rusia para atraer inversores, ahora y en el futuro.
Pedimos a un experto en derecho y a un economista que siguen la situación que explicaran la importancia de los impagos. Esto es lo que dijeron:
Nasir Aminu, profesor titular de Economía y Finanzas, Universidad Metropolitana de Cardiff: sobre el impago de la deuda externa de Rusia
El hecho de que Rusia no pagara US$100 millones en intereses denominados en dólares estadounidenses y euros el 27 de junio de 2022 demuestra que el Kremlin se está quedando sin opciones para responder a las sanciones occidentales. El impago de la deuda externa no fue inesperado. Las sanciones económicas impuestas a Rusia desde que invadió Ucrania en febrero han limitado la capacidad financiera del país. Por tanto, este impago de la deuda externa es consecuencia de la prohibición de los gobiernos occidentales de realizar cualquier transacción con el Banco Central Nacional de Rusia y de la congelación de sus reservas extranjeras, valoradas en más de US$600.000 millones.
En teoría, el impago de la deuda ante acreedores extranjeros resulta sorprendente porque las finanzas de Rusia siguen siendo sólidas pese a la prolongada guerra en Ucrania. Según informaciones , el país sigue recibiendo ingresos de alrededor de US$1.000 millones al día por la venta de petróleo a China, India y otros importadores afines al Kremlin. Estos ingresos significan que Rusia no incumplió sus pagos por incapacidad para pagar.
El impago de Rusia tendrá un impacto relativamente pequeño en las instituciones financieras mundiales, incluido su propio sector financiero. Siempre existe el riesgo de contagio mundial —cuando un acontecimiento tiene un efecto indirecto o inesperado en otra parte del mercado—, pero los inversores extranjeros tienen menos exposición a Rusia desde que esta se anexionó Crimea en 2014. Los pocos inversores que sí tienen una exposición elevada ya buscan vender, aunque afrontan dificultades debido a las sanciones occidentales.
Los bancos europeos son las instituciones financieras más expuestas a la deuda rusa. Las cifras más recientes del Banco de Pagos Internacionales, que abarcan hasta finales de 2021, muestran que los bancos franceses e italianos son los más expuestos a Rusia, con créditos pendientes de más de US$20.000 millones, mientras que los bancos austriacos tienen créditos pendientes por US$17.500 millones en deuda rusa.
La consecuencia más preocupante del impago de la deuda externa para Rusia será la pérdida de acceso a los inversores mundiales a través de los mercados internacionales de capitales. El impago empañará la reputación de Rusia y hará que sus bonos sean menos atractivos en el futuro, debido al riesgo de nuevos impagos. El país tendrá que pagar un coste de financiación más alto para atraer nuevos inversores y conservar a los que ya tiene, debido al mayor riesgo crediticio derivado de este reciente impago.
Rodrigo Olivares-Caminal, profesor de Derecho Bancario y Financiero, Universidad Queen Mary de Londres
Los pagos de intereses que Rusia dejó de efectuar correspondían a dos de sus bonos soberanos: el bono en dólares estadounidenses con vencimiento en 2026 y el bono en euros con vencimiento en 2036.
Además de la moneda propia de estos bonos, ambos permiten pagar los intereses en libras o francos suizos si, por motivos ajenos a su control, Rusia no puede pagar en dólares estadounidenses o euros. El bono en euros de 2036 va aún más lejos al incluir el rublo ruso como posible moneda de pago alternativa. Estas opciones adicionales pueden parecer útiles, pero los acreedores podrían preferir evitar un desajuste cambiario si Rusia realiza los pagos en la moneda original del bono.
Estos bonos también incluyen una cláusula de indemnización cambiaria, que permitiría liberar a Rusia de sus obligaciones de pago si el inversor recibe o recupera el importe total adeudado por el bono. Sin embargo, cualquier pago en rublos debe igualar el importe original adeudado al convertirlo a dólares estadounidenses o euros. En este caso, los rublos probablemente serían lo más útil para Rusia, ya que el país ha quedado en gran medida aislado de los mercados financieros internacionales.
En cualquier caso, el impacto total del impago de la deuda externa sigue siendo incierto hasta que el mercado financiero mundial tenga claridad sobre las siguientes cuestiones:
¿Constituiría un pago depositado en una cuenta en Rusia a nombre del acreedor una «recepción» del pago y, por tanto, liberaría a Rusia de sus obligaciones? Un acreedor podría recibir los pagos de esta manera, pero recuperar efectivamente el dinero de la cuenta podría verse complicado por los planes del Gobierno para restringir en este momento el acceso a los activos situados en Rusia o las transferencias de esos activos.
Además, ¿impidieron las sanciones occidentales que Rusia pagara? Si fue así, dado que la situación escapa a su control, Rusia podría argumentar que no es responsable del impago de la deuda soberana. Sin embargo, si un tribunal considera que la situación fue provocada por Rusia, el país podría no quedar exento de responsabilidad.
Estas cuestiones quedarían sujetas a la interpretación de un tribunal de justicia. Sin embargo, Rusia no ha renunciado a su inmunidad soberana ni se ha sometido a la jurisdicción de un tribunal mencionado en ninguno de los dos folletos de emisión de los bonos. Por tanto, los acreedores y los mercados mundiales tendrán que seguir esperando a que haya mayor claridad.
