Las finanzas globales se han desvinculado cada vez más de la economía real, y el capital circula en mercados abstractos en lugar de financiar sistemas físicos.
Los fondos de pensiones y las compañías de seguros, con más de 100 billones de dólares bajo gestión, están en una posición única para reorientar el capital hacia infraestructuras resilientes al clima.
Se está produciendo un cambio: pasar de fijar un precio al riesgo climático a reducirlo, reconectando la creación de valor a largo plazo con la resiliencia en el mundo real.
Durante el último siglo, las finanzas se han desvinculado cada vez más del mundo físico del que dependen. Cada día, billones de dólares circulan por los mercados financieros en forma de acciones, bonos y derivados. Gran parte de ese dinero nunca llega a las empresas, infraestructuras y sistemas que impulsan la economía real.
La magnitud de este cambio es sorprendente. En 2024, alrededor de $149 billones de dólares en acciones se negociaron en los mercados bursátiles mundiales. Sin embargo, las empresas solo captaron $741 000 millones de nuevo capital a través de esos mismos mercados. Así, por cada dólar destinado a una empresa real, unos $200 simplemente cambiaron de manos entre inversores. Una parte significativa del capital mundial circula ahora en mercados secundarios, en gran medida desconectados de la economía física.
A medida que los mercados financieros ofrecen rendimientos más rápidos y líquidos, la inversión en activos del mundo real, como las infraestructuras y los sistemas industriales, ha disminuido como porcentaje del PIB. Una parte significativa del capital mundial circula ahora en mercados secundarios, en gran medida desconectados de la economía física. En cierto modo, ese dinero se ha vuelto teórico: capital que rara vez toca los sistemas que lo sostienen.
Esta desconexión es cada vez más difícil de sostener. El cambio climático, las presiones sobre los recursos y la inestabilidad geopolítica recuerdan a los inversores que los rendimientos a largo plazo dependen, en última instancia, de la resiliencia del mundo físico.
Las recientes tensiones en torno al estrecho de Ormuz, por el que pasan aproximadamente una quinta parte del petróleo mundial y una cuarta parte del gas natural comercializado, han puesto de manifiesto la vulnerabilidad de las economías mundiales ante las perturbaciones en sistemas físicos críticos. La seguridad energética, alimentaria e hídrica ha vuelto a ocupar un lugar prioritario en las agendas nacionales. Al mismo tiempo, la inversión mundial en energías renovables siguió creciendo, pese a la incertidumbre normativa. Cada vez más, la justificación de la transición energética se basa en los objetivos climáticos y en la necesidad de precios energéticos estables y de seguridad geopolítica.
Los inversores también se enfrentan a un creciente riesgo de concentración. Un pequeño grupo de empresas tecnológicas representa ahora aproximadamente alrededor de un tercio del S&P 500 e impulsó más del 40 % de sus rendimientos de 2025; en una encuesta a inversores que gestionan cerca de $30 billones, cuatro de cada cinco prevén una corrección en 2026 y citan la concentración como su riesgo de crecimiento más acelerado. Muchos buscan diversificar más allá de los mercados públicos con activos reales: infraestructuras que ofrecen flujos de caja a largo plazo vinculados a la inflación y un perfil de riesgo fundamentalmente distinto.
Concebido para el largo plazo
Los fondos de pensiones y las aseguradoras gestionan conjuntamente más de 100 billones de dólares en todo el mundo, la mayor reserva individual de capital paciente del planeta. Sus horizontes de pasivos se extienden durante décadas y coinciden casi exactamente con la duración de la infraestructura que un mundo en calentamiento necesita construir. Su exposición a la inestabilidad climática es directa y figura en sus balances. Su escala basta para mover los mercados. Ningún otro tipo de inversor reúne simultáneamente esta combinación de duración, exposición y volumen de capital orientada a la inversión en infraestructura ambiental.
Estos dos grupos de propietarios de activos tienen incentivos adicionales para invertir en el futuro: muchos grandes fondos de pensiones ven cómo evolucionan sus definiciones del deber fiduciario, ya que garantizar una jubilación próspera ya no puede separarse de garantizar la estabilidad ambiental. Como ha señalado David Blood, de Generation Investment, «un pensionista que viva en un mundo de 5.5°F con biosistemas degradados y una desigualdad desenfrenada no disfrutará de los frutos de su jubilación».
El sector asegurador llega a una conclusión similar. Las pérdidas aseguradas globales por desastres naturales, ajustadas por inflación, han aumentado alrededor de un 5–7 % anual desde comienzos de los años noventa, lo que ha duplicado aproximadamente su peso en relación con el PIB mundial. El riesgo climático forma ahora parte del sistema financiero, y muchas aseguradoras recurren a sus divisiones de gestión de activos como la única vía para cubrirse frente a este riesgo sistémico: invertir en soluciones. Invertir en las infraestructuras que reducen la exposición a sus propias reclamaciones puede convertirse en un círculo virtuoso, en el que financiar la resiliencia física reduce las pérdidas climáticas y el coste de cubrirlas. La lógica lleva años presente en los modelos financieros del sector. Lo que está cambiando es la voluntad de actuar en consecuencia.
De fijar un precio al riesgo a reducirlo
Está empezando a surgir un cambio más amplio en el sector financiero: pasar de fijar un precio al riesgo climático a reducirlo.
En Australia, IFM Investors —una gestora de activos propiedad de un colectivo de 15 fondos de pensiones australianos y uno británico, que gestiona unos A$232 000 millones (aproximadamente US$150 000 millones)— destina los ahorros para la jubilación de sus miembros a infraestructuras, como la energía eólica marina y el transporte descarbonizado. Y en Canadá, La Caisse —que gestiona $517 000 millones para más de seis millones de quebequenses— ha acumulado 226 000 millones de dólares en inversiones de acción climática.
El sector asegurador empieza a avanzar en una dirección similar. En marzo, la aseguradora alemana Allianz se comprometió a invertir 500 millones de euros en una cartera de once proyectos alemanes de almacenamiento en baterías, su primera inversión directa en capital del sector, orientada a estabilizar la red eléctrica e integrar las energías renovables. El almacenamiento en baterías ilustra la velocidad con la que una clase de activo físico puede atraer capital una vez que su economía madura. La inversión mundial en sistemas de almacenamiento de energía en baterías pasó de $20 000 millones en 2022 a unos $66 000 millones estimados en 2025, acercándose a los niveles de inversión en centrales de generación de gas. Para los propietarios institucionales de activos (IAO) que buscan rendimientos a largo plazo vinculados a la inflación, un sistema de baterías que opera con un contrato de servicios de red a 20 años se parece mucho a una autopista de peaje. La decisión de Allianz es un dato aislado dentro de lo que empieza a parecer una tendencia.
Los ejemplos anteriores apuntan a algo más amplio. Las redes eléctricas, el almacenamiento y las infraestructuras de respuesta a la demanda, consideradas en conjunto como una única clase de activo de largo plazo, ofrecen a los IAO el tipo de rendimientos estables, esenciales y protegidos frente a la inflación que han encontrado en carreteras y aeropuertos. El capital existe; ahora falta construir las estructuras de coordinación. Modelos como el de IFM ofrecen ejemplos que otros sistemas de pensiones pueden replicar: capital agrupado de los miembros, invertido con paciencia en activos que se pretende conservar durante décadas.
La mayor oportunidad se encuentra en los mercados emergentes, donde la brecha de infraestructura climática es mayor y el capital paciente está casi totalmente ausente, y por una buena razón. La volatilidad de las divisas, el riesgo político y la falta de historiales contrastados han mantenido al margen al capital de pensiones y seguros, independientemente de los rendimientos anunciados. Los vehículos de financiación mixta, en los que los tramos de primera pérdida de los bancos de desarrollo absorben el riesgo inicial, existen precisamente para resolver este problema: permiten que el capital preferente entre a un nivel de riesgo que realmente puede asumir. El modelo de IFM, aplicado sobre ese tipo de estructura, es donde el caso se hace realidad y deja de ser teórico.
Las redes eléctricas, los sistemas hídricos, las redes energéticas y las infraestructuras de adaptación climática que necesitan modernizarse en las economías avanzadas y construirse en las economías emergentes son los cimientos de la prosperidad futura. Es probable que también estén entre los activos que conserven su valor en un mundo marcado por una mayor volatilidad física y geopolítica.
El capital necesario para financiar esta transición ya existe. Como se explica aquí, gran parte de él está en manos de las instituciones con los horizontes temporales más largos, una exposición directa a las pérdidas climáticas y la escala necesaria para mover los mercados. Para ellas, el paso de fijar un precio al riesgo a reducirlo es una estrategia coherente a largo plazo. Sus intereses estructurales y las exigencias de la transición física apuntan, casualmente, en la misma dirección.
