Una de las decisiones más importantes para los inversores al construir una cartera es elegir a un gestor de fondos.
Los inversores tienden a fijarse en el historial de un gestor de fondos en términos cuantitativos, pero las cifras no cuentan toda la historia.
Las sociedades comanditarias más sofisticadas analizan pruebas cualitativas para encontrar a un gestor capaz de ejecutar una estrategia propuesta.
Al construir una cartera de inversión preparada para el futuro en los mercados privados, una de las decisiones más importantes que puede tomar un inversor es elegir un gestor de fondos. Un elemento clave en la selección de gestores es comprender su historial previo. Un equipo de investigación, bajo la supervisión de mi persona y de Erin Cher, analizó recientemente esta cuestión como parte de un proyecto que explora los factores que configuran la cartera de inversión de 2040. Se examinaron datos cualitativos y cuantitativos subyacentes, basados en un proyecto de investigación del Centro Asiático del Instituto Milken, en el que los directores de inversión (CIO) de ocho grandes fondos soberanos y de pensiones concedieron entrevistas exclusivas. En conjunto, las sociedades comanditarias que aportaron ideas a este artículo gestionan 2,4 billones de dólares en inversiones.
Los resultados de este estudio sugieren que el historial aparece de forma constante entre los principales criterios de los inversores a la hora de seleccionar un gestor. Predomina la percepción de que el historial se refiere a métricas cuantitativas (filas en hojas de cálculo, información histórica sobre el rendimiento de las carteras de fondos y puntos de corte por cuartiles), alimentada por una industria de referencia que vende estos datos. Sin embargo, los comentarios de los inversores sugieren que este enfoque estático de apariencia científica a menudo no captura el panorama completo.
Centrarse de forma estrecha en las cifras históricas es ineficaz, ya que es posible que los números no resistan el escrutinio en una economía en evolución y en industrias cambiantes. En un mundo en transformación, ¿qué tan realista es esperar que los fondos mantengan la misma estrategia de inversión que han seguido durante los últimos 20 o 30 años?
Los gestores de fondos también suelen alimentar esta narrativa. Dicen a los inversores que repetirán estrategias conocidas, porque creen que es lo que los inversores quieren oír. Las sociedades comanditarias más sofisticadas comprenden estas dinámicas y buscan gestores de fondos con capacidad para ejecutar una estrategia propuesta, en lugar de intentar replicar el pasado.
Las cifras por sí solas no bastan
Cada fondo tiene solo un número reducido de transacciones, lo que proporciona una muestra pequeña de datos sobre el rendimiento de un gestor. El puñado de empresas en las que invierte cada fondo apenas es suficiente para extraer conclusiones significativas, y en un mercado dinámico es poco probable que el futuro se parezca exactamente al pasado, tanto en los buenos como en los malos resultados.
Los inversores sofisticados saben que una comprensión real del historial va más allá de las cifras. Siempre complementan los números relacionados con el historial de un gestor con análisis cualitativos. El historial sirve para demostrar el talento de un gestor. Los puntos que se indican a continuación podrían ayudar a la industria a adoptar un enfoque más multidimensional. En última instancia, los fundamentos del gestor, como el talento, la filosofía de inversión y la plataforma, son lo que realmente dota de significado a su historial. Como afirma un inversor: «No nos importa cuánto dinero ganan, nos importa cómo lo ganan».
1. Los buenos gestores de fondos cambian de estrategia
A medida que más capital fluye hacia el capital privado y a medida que los mercados privados maduran, los gestores existentes están ampliando su actividad hacia nuevas clases de activos, sectores industriales y estrategias. Los gestores centrados en sectores de consumo pueden ahora ampliar su ámbito para incluir empresas de sanidad; los inversores en adquisiciones apalancadas (buyouts) pueden ahora considerar invertir en capital de crecimiento. Desde el punto de vista organizativo, los gestores también pueden reestructurar sus equipos de inversión y de operaciones para mejorar su enfoque de inversión.
Un inversor que analizó 30 años de datos sobre gestores señaló que sus habilidades y sectores cambian con el tiempo. «Los buenos gestores cambian de estrategia», afirmó. Es importante preguntarse: ¿tiene el gestor una plataforma propia y operadores de transacciones específicos que le den una ventaja competitiva en este nuevo sector?
2. Elija un gestor de fondos que salga bien parado en un mercado adverso
Considere este escenario: tras dos fondos de gran éxito en un mercado alcista, un gestor se vuelve muy solicitado y decide levantar un tercer fondo enorme. Esto implica un aumento masivo de la plantilla y de las oficinas, y el fondo pasará de invertir en 8-10 empresas a 50-75. El fondo sigue siendo dirigido por los mismos dos socios que toman todas las decisiones, y argumentan que repetirán las mismas estrategias y generarán rendimientos superiores. ¿Invertiría?
Esta fue una historia real compartida por un inversor veterano en capital privado. Tenga en cuenta que cada fondo debe considerarse caso por caso. En este caso, el inversor consideró que el gestor estaba debilitando sus fundamentos al dispersar su atención demasiado entre diversas líneas de producto. Aunque el fondo se convirtió en un producto muy demandado y otros inversores, animados por el ilustre historial de la firma, lucharon por obtener una parte del fondo, el inversor no invirtió. Ese tercer fondo acabó siendo un fracaso. El inversor exigente quiere elegir al gestor que pueda destacar sobre sus pares en una crisis.
3. Piense en la cultura de trabajo
Un aspecto que preocupa a muchos inversores son los cambios que se producirán cuando los socios que han dirigido algunos de los fondos más exitosos de hoy se retiren. Cuando los responsables clave de las decisiones abandonen la firma, ¿invertiría?
Financiación del desarrollo sostenible
Esta es, por supuesto, una cuestión abierta que depende de las necesidades específicas de cada inversor. Dos consideraciones pueden ser útiles para tomar esta decisión: los analistas junior y la cultura de toma de decisiones. Si un inversor tiene la fortuna de haber trabajado con los actuales socios directores desde que eran analistas, esto le ayudaría a determinar los fundamentos del gestor. Además, si la toma de decisiones en la firma se reparte entre muchos cargos y personas, es posible que la salida de un socio clave no cambie significativamente la firma.
Como afirmó un inversor: «Nos gusta poner a prueba a los miembros junior. No nos gusta analizar presentaciones comerciales». Lo que realmente marca la diferencia no son las cifras individuales, sino el equipo de toma de decisiones subyacente y la cultura.
4. Mire hacia delante, no hacia atrás
En palabras de un inversor experimentado: «Buscamos gestores que vayan a salir bien parados en los próximos 20 años, no en los últimos 20 años». Es esencial mirar más allá de los datos históricos y examinar la ventaja competitiva de un fondo, desde la plataforma hasta el talento. El historial no trata realmente del pasado, sino del futuro.
Este artículo forma parte de una serie de blogs escrita por miembros del Consejo Global de Futuro sobre Inversiones que explora los factores que configuran la cartera de inversión de 2040.
