El año 2014 fue realmente un año de inflexión para el sector renovable indio. El país había revisado significativamente al alza su objetivo renovable, hasta 175 GW (60 GW de capacidad eólica y 100 GW de capacidad solar) para 2022, lo que supone más de seis veces las capacidades instaladas actuales, de aproximadamente 22 GW y 3 GW, respectivamente.
Este enorme salto cuántico haría dos cosas por la India, ya que le ayudaría a superar el periodo 2018-2023, una época en la que se pondrían en servicio activos térmicos de carbón limitados. Al igual que en la industria india de telecomunicaciones, el país omitiría la fase de desarrollo consistente en crear centrales basadas en combustibles fósiles y pasaría directamente a la era renovable. Esto eliminaría el coste de las centrales de combustibles fósiles varadas, que parecen ser un problema crítico incluso en países con una capacidad renovable significativa, como Alemania.
Más importante aún, la energía renovable aportará beneficios ambientales e impulso para alcanzar sus objetivos de Contribución Prevista Determinada a Nivel Nacional (INDC, por sus siglas en inglés), que consisten en reducir la intensidad de emisiones del PIB entre un 33% y un 35% para 2030 por debajo de los niveles de 2005, aumentar la proporción de capacidad de generación eléctrica no basada en combustibles fósiles hasta el 40% de la capacidad instalada de generación eléctrica para 2030 (equivalente al 26–30% de la generación en 2030), y crear un sumidero de carbono adicional (acumulado) de 2,5–3 GtCO2e mediante una mayor cobertura forestal y arbórea para 2030.
¿Un objetivo demasiado ambicioso?
Desde una perspectiva macroeconómica, todos los indicadores clave apuntan a un mayor crecimiento, una inflación más baja y tipos de interés más bajos, y, por tanto, a una rupia comparativamente más fuerte, lo que explica que no quepa duda del papel que desempeñará la energía limpia en el crecimiento de la India.
Curiosamente, tras la euforia inicial del anuncio, la atención se ha centrado en si existen los recursos financieros necesarios para alcanzar el objetivo. Comprensiblemente, el limitado presupuesto del Gobierno indio, condicionado por un gran déficit fiscal y múltiples prioridades de desarrollo, ha hecho que la gente se pregunte si el objetivo es demasiado ambicioso.
Los sectores solar y eólico necesitarán unos 3 billones de rupias en los próximos cinco años para duplicar la capacidad. De esta cantidad, unos 2 billones (70%) se financiarán con deuda. Dado el presupuesto ya ajustado y las limitaciones derivadas del desajuste entre activos y pasivos, hay poco apetito por los proyectos renovables. La incapacidad de los bancos para financiar deuda a largo plazo con tipos de interés atractivos se traduce en un coste de generación más elevado, que depende en gran medida del coste de la financiación. En la India, los proyectos de energía renovable suelen tomar préstamos a entre 10 y 12 años, con tipos de interés del 12-13% anual, mientras que en Europa la financiación a 17-18 años está disponible con tipos de interés anuales del 4-5%.
Los grandes inversores (es decir, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y los fondos de previsión de naturaleza a largo plazo) disponen de importantes volúmenes de capital, pero solo pueden invertir en deuda de alta calificación crediticia. Por tanto, es necesario salvar la brecha entre el bajo apetito por el riesgo de los inversores institucionales y el perfil de riesgo crediticio relativamente alto de los proyectos de energía renovable.
La situación
Los bancos y las NBFI (entidades financieras no bancarias) conceden préstamos a proyectos energéticos durante todo el periodo de préstamo del activo. Actualmente, dado que una gran parte de su cartera está lastrada por préstamos morosos (NPA) y activos en dificultades, se enfrentan al agotamiento de sus límites de exposición al sector energético. Esta situación reduce el margen para financiar nuevos proyectos. Teniendo en cuenta que los parques solares suelen ser una inversión de 25 años, los bancos deberían transferir la deuda a cualquiera de los instrumentos anteriores tras el periodo inicial de dos a tres años del activo.
La solución
Los bancos y las NBFI conceden préstamos a activos en construcción, ya que están en mejor posición para realizar la diligencia debida sobre estos activos y asumir los riesgos de construcción.
Una vez finalizada la construcción y alcanzada la estabilización, la financiación de sustitución (take-out) puede realizarse mediante la titulización de estos activos a través de fondos de infraestructura. Este enfoque no solo restablecerá la capacidad de préstamo de los bancos, sino que también reducirá el tipo de interés de los préstamos durante el periodo de explotación.
Además, podría exigirse a las compañías de seguros y a los fondos de pensiones que destinen un porcentaje de sus inversiones a estos instrumentos titulizados, con el fin de crear y sostener el mercado de dichos instrumentos.
Nota: El RBI, en su reciente notificación sobre la inclusión del sector renovable en el crédito prioritario, ha establecido que las inversiones en activos titulizados (cuando el activo subyacente se ajusta al sector renovable) se consideran como cumplimiento del requisito de crédito prioritario.
Instrumentos como los seguros o garantías de crédito a través del NCEF, los bonos libres de impuestos para los IPP renovables y los fideicomisos de infraestructura para la titulización de activos permitirán crear espacio y apetito entre los inversores en el sector renovable.
El flujo de caja de la energía limpia
Por lo general, las plantas de energía renovable presentan un riesgo operativo limitado y, por tanto, su flujo de caja es predecible. Por ello, en los mercados internacionales, los fondos de pensiones y las compañías de seguros son grandes proveedores de capital a tipos más bajos para las plantas de energía renovable. En la India, la situación financiera de las empresas eléctricas de servicio público es mala, lo que dificulta el flujo de capital a largo plazo y rentable hacia las plantas de energía renovable.
Puede ponerse en marcha un esquema de garantía de crédito que permita a una agencia gubernamental otorgar garantías a proyectos de energía renovable a cambio de comisiones. La garantía puede concederse a los generadores de energía renovable mediante financiación del NCEF. Como ejemplo, cabe considerar una situación en la que el promotor asume el riesgo de retraso en el impago de la factura durante, por ejemplo, los tres primeros meses, tras los cuales el importe puede reclamarse al garante.
En resumen, para ayudar a reducir los costes de financiación, es necesario poner a disposición del sector de energía renovable fuentes de financiación nuevas y más baratas, de modo que la tarifa de energía renovable pueda igualar o incluso ser inferior a la de la energía térmica. El foco estará en el impulso que puede proporcionarse para abordar lo siguiente:
Tipos de interés elevados y variables – un proyecto tradicional de energía solar o eólica obtiene un préstamo con un tipo de interés de alrededor del 12%-15%
Plazo corto de la deuda con los bancos comerciales indios – el vencimiento tradicional de la deuda sénior es de unos 10-12 años
Cobertura cambiaria para la financiación internacional – el coste es un componente que hay que tener muy presente antes de recurrir a cualquier institución financiera internacional. El arbitraje entre la financiación local y la internacional debería haberse completado de antemano.
La inversión mundial en energía renovable y combustibles en 2014 fue casi un 17% superior a la de 2013. Las inversiones en países en desarrollo crecieron un 36% y casi alcanzaron el nivel de las inversiones en países desarrollados. No hay motivo alguno por el que la India —bendecida con una alta radiación solar, que puede generar entre un 50-70% más de energía que proyectos similares en Europa occidental— no pueda aprovechar al máximo la luz solar.
Autor: Ratul Puri, presidente, Hindustan Power Projects (Hindustan Power), India
Imagen: Trabajadores limpian paneles fotovoltaicos en una planta de energía solar en Gujarat, India, 2 de julio de 2015. REUTERS/Amit Dave
