Es probable que las tasas de interés en EE. UU. se mantengan en los niveles bajos actuales al menos hasta junio, mientras la Reserva Federal adopta una actitud de esperar y observar la inflación y el crecimiento del empleo en el país, así como los programas de estímulo en Europa. Esa es la evaluación de la profesora de finanzas de Wharton Krista Schwarz tras analizar la última declaración de la Reserva Federal.
«Un objetivo realista [para un aumento de las tasas de interés] es más adelante en el año, no en junio;claramente no ocurrirá antes de junio Twitter », dijo Schwarz. «Mi propia expectativa es que la inflación general (una medida de la inflación total dentro de una economía) siga bajando y quizás se vuelva negativa en los próximos meses. Eso, en cierta medida, [le ata] las manos a la Reserva Federal para subir las tasas». Schwarz amplió esta idea en el contexto de las tendencias de los indicadores económicos de EE. UU. y del inminente lanzamiento de la flexibilización cuantitativa (QE) por parte del Banco Central Europeo, en el programa Knowledge@Wharton de Wharton Business Radio en el canal 111 de SiriusXM.
Hay que tener paciencia
En su última declaración, la Reserva Federal señaló que la actividad económica se había estado expandiendo «a un ritmo sólido». El comunicado también indicó mejoras en las condiciones del mercado laboral, el gasto de los hogares y la inversión fija empresarial. Gracias a la caída de los precios del petróleo, la tasa de inflación (ahora del 0,8 %) se sitúa por debajo de su objetivo a largo plazo del 2 %, pero la recuperación del sector de la vivienda sigue siendo lenta. En consonancia con el mandato de la Reserva Federal de «máximo empleo y estabilidad de precios», el organismo dijo que mantendría la tasa de los fondos federales dentro del rango objetivo actual, de cero a 0,25 %. Como indicio de sus próximos pasos, la Reserva Federal afirmó que «puede tener paciencia» al normalizar su postura de política monetaria.
«La palabra “paciencia” … significa, en la práctica, que no habrá más aumentos de las tasas durante al menos dos reuniones más, lo que nos lleva a junio», dijo Schwarz. «Aparte de que [el comunicado] mantuvo la palabra paciencia, fue un poco más restrictivo de lo que esperaba». La Reserva Federal también había hablado de esa paciencia en su declaración anterior.
«Aparte de que mantuvo la palabra paciencia, [la declaración de la Reserva Federal] fue un poco más restrictiva de lo que esperaba».
Schwarz coincidió con la opinión de la Reserva Federal de que la tasa de inflación podría seguir bajando. «Es totalmente posible que, con los precios del petróleo tan bajos como están y el retraso con el que esto repercute en los precios de la gasolina y en los consumidores, la inflación general incluso sea negativa en los próximos meses», dijo.
Flexibilidad y búsqueda de consenso
Sin embargo, la Reserva Federal esperaba que la tasa de inflación subiera gradualmente hacia el 2 % «a medida que el mercado laboral siga mejorando y se disipen los efectos transitorios de los precios más bajos de la energía y otros factores». Schwarz interpretó esto como una insinuación de la Reserva Federal de que un aumento de las tasas de interés podría producirse ya en junio. Aun así, advirtió que la presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, quizá «se esté dejando cierto margen de flexibilidad» o que necesite tiempo para forjar un consenso entre las opiniones divergentes de los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto.
«Los participantes del mercado no están incorporando en los precios un aumento hasta finales de año», señaló Schwarz. «Los contratos de futuros sobre los fondos federales y otras medidas de expectativas basadas en el mercado sugieren que podría producirse más adelante, por ejemplo en septiembre, diciembre o [posiblemente] a principios del próximo año».
Schwarz dijo que el próximo objetivo de la Reserva Federal es comenzar a «deshacer su balance». Tras iniciar su programa de flexibilización cuantitativa mediante la compra de activos en noviembre de 2008 como respuesta a la crisis de los mercados financieros, su cartera de valores ha aumentado de unos 800 millones de dólares a 4,5 billones de dólares en la actualidad, señaló. Ahora, en lo que Schwarz describió como un «mundo posterior a la QE» o una «extensión de la QE», dijo que la Reserva Federal no está permitiendo que su cartera «extraordinariamente grande» venza y se reduzca. En cambio, tiene previsto reinvertir los pagos de principal de sus tenencias de valores para «ayudar a mantener condiciones financieras acomodaticias».
«Los participantes del mercado no están incorporando en los precios un aumento hasta finales de año».
El impacto de la flexibilización cuantitativa
Los factores externos también influirán, sobre todo el programa de QE del Banco Central Europeo, que se espera que comience en marzo con compras de activos por valor de 50.000 millones de euros y aumente hasta un billón de euros para finales de 2016. Schwarz espera que ese programa tenga un efecto positivo en la eurozona y en su crecimiento. Según dijo, EE. UU. también se beneficiará del crecimiento de la eurozona impulsado por ese programa de QE, incluso después de tener en cuenta las consecuencias negativas de un dólar más fuerte. En primer lugar, esto aumentará la demanda de importaciones procedentes de EE. UU.
Al considerar el crecimiento del empleo como un factor que la Reserva Federal tendrá en cuenta, Schwarz dijo que la caída de las solicitudes de subsidio por desempleo y las sólidas ganancias de empleo sí animan. Sin embargo, consideró preocupantes el débil crecimiento salarial y el descenso de la tasa de participación en la fuerza laboral, de niveles anteriores del 67 % a cerca del 62 %. Coincidió en que muchas personas de la generación del baby boom quizá hayan decidido dejar de trabajar o hacerlo a tiempo parcial, y en que podrían ser infundadas las expectativas de volver a los niveles anteriores de participación laboral. «Quizá haya llegado una nueva normalidad», añadió.
Este artículo se publica en colaboración con . La publicación no implica el respaldo de las opiniones por parte del Foro Económico Mundial.
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Autora: Krista Schwarz es profesora asistente en la Universidad de Pensilvania, Wharton.
Imagen: En esta ilustración fotográfica tomada en el Banco de Taiwán se ven billetes de dólar estadounidense. REUTERS/Nicky Loh.
