Tras una reunión del Eurogrupo que parece no haber logrado muchos avances y después de que Grecia efectuara su pago más reciente al FMI recurriendo a sus cuentas de DEG, el Ministerio de Finanzas griego publicó hoy las cifras preliminares de ejecución presupuestaria correspondientes al período de enero a abril de 2015. Hay señales positivas, también por el lado de los ingresos, pero la situación de caja sigue siendo precaria ante los próximos vencimientos.
Las cifras confirman el patrón observado ya el mes pasado (que analicé aquí), con una marcada mejora del saldo primario, lograda principalmente mediante recortes del gasto y una mejora más limitada de los ingresos.
El saldo del presupuesto estatal registra un déficit de 508 millones de EUR entre enero y abril de 2015, frente al déficit objetivo de 2,9 mil millones de EUR fijado en el presupuesto de 2015, y significativamente inferior al del mismo período de 2014 (cuando el déficit fue de 1,15 mil millones de EUR). En cambio, el saldo primario del presupuesto estatal registra un superávit de 2,16 mil millones de EUR durante los primeros cuatro meses del año, frente al déficit primario objetivo de 287 millones de EUR. Esto implica que, en términos acumulados, el saldo primario estatal ha superado el objetivo por nada menos que 2,45 mil millones de EUR
Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas, Grecia
Los ingresos netos del presupuesto estatal ascendieron a 15,8 mil millones de EUR en el período de enero a abril de 2015, superando el objetivo en 372 millones de EUR. El mes pasado, el exceso respecto del objetivo había sido de 94 millones de EUR (véase aquí para más detalles). Solo en abril, los ingresos netos del presupuesto estatal ascendieron a 3,79 mil millones de EUR, superando el objetivo mensual en unos 278 millones de EUR.
Al igual que el mes pasado, los ingresos netos del presupuesto de inversión pública desempeñaron un papel clave en la mejora por el lado de los ingresos, al superar el objetivo en 465 millones de EUR. Sin embargo, se confirma la mejora observada el mes pasado en el componente de ingresos ordinarios. Este mes, los ingresos netos ordinarios superaron su objetivo en 494 millones de EUR, lo que puede sugerir que la situación de los ingresos se está normalizando lentamente. Aunque, en términos acumulados, los ingresos netos ordinarios del presupuesto siguen por debajo del objetivo, la brecha es ahora de solo 92 millones de EUR, frente a los 584 millones de EUR de incumplimiento registrados el mes pasado.
Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas, Grecia
Una vez más, el control del gasto fue el principal factor detrás de la mejora del superávit primario. En abril, considerado por separado, los gastos del presupuesto estatal ascendieron a 3,8 mil millones de EUR, es decir, 521 millones por debajo del objetivo, y los gastos del presupuesto ordinario quedaron 290 millones por debajo. En el período de enero a abril de 2015, los gastos acumulados del presupuesto estatal ascendieron a 16,3 mil millones de EUR, es decir, 2 mil millones por debajo del objetivo. Los gastos del presupuesto ordinario ascendieron a 15,5 mil millones de EUR y fueron 1,6 mil millones inferiores al objetivo, principalmente debido a la reducción del gasto primario en 1,45 mil millones de EUR y a la reducción de las compras militares.
Estos datos confirman el patrón claramente observado el mes pasado. El superávit primario está mejorando, sobre todo debido a los recortes del gasto (una parte significativa de los cuales correspondía a pagos aplazados, según la noticia). La mejora limitada de los ingresos ordinarios es importante, pues podría indicar una lenta normalización por el lado de los ingresos, pero la situación general sigue siendo muy inestable ante los próximos vencimientos de pagos.
Ayer, Grecia efectuó su pago de 745 millones de EUR al FMI recurriendo a su propia cuenta de Derechos Especiales de Giro (DEG). Según se ha informado, las tenencias de DEG de Grecia ascendían a 700 millones de EUR a finales de marzo, y se utilizaron 650 millones de EUR para efectuar este pago.
Lo que hizo Grecia equivale, en la práctica, a pedir un préstamo al Fondo para reembolsar al propio Fondo. Aunque es una medida ingeniosa a corto plazo, tiene consecuencias. Cuando las tenencias de DEG de un miembro son inferiores a su asignación, este incurre en una obligación neta por intereses. Estos intereses se pagan trimestralmente y su tasa se determina semanalmente sobre la base de un promedio ponderado de las tasas de interés representativas de la deuda a tres meses en los mercados monetarios de las cuatro monedas de la cesta de DEG (es decir, el dólar estadounidense, el yen japonés, el euro y la libra esterlina). No está claro el calendario para reponer las tenencias de DEG utilizadas, pero Kathimerini informó que habría que reconstruir las tenencias «en un breve período de tiempo».
Aunque la medida permite ganar tiempo de inmediato y a muy corto plazo, podría presionar a Grecia el próximo mes, cuando ya debe afrontar reembolsos de alrededor de 1,5 mil millones de EUR al FMI. Además, Grecia debe pagar unos 2,5 mil millones al mes en salarios del sector público, pensiones, seguro médico y protección social, y según informes del Wall Street Journal podría haber ya en mayo un déficit de alrededor de 500 millones de EUR, por no hablar de junio.
El plan del Gobierno de recurrir a las reservas de los gobiernos locales parece estar fracasando, pues, según los informes, hasta ahora solo 2 de los 325 alcaldes de Grecia han aceptado entregar el efectivo sobrante. Mientras tanto, al parecer, la fuga de capitales está empeorando (los ahorradores griegos retiran su dinero y compran activos fijos como automóviles), y el BCE está considerando elevar los recortes de valoración desde alrededor del 23 % actual hasta entre el 44 % y el 80 %, lo que, según funcionarios bancarios, privaría efectivamente al sistema local del acceso a la liquidez del Eurosistema. Considerando todo, parece que nos espera un verano muy caluroso.
Este artículo fue publicado originalmente por Bruegel, el centro de estudios con sede en Bruselas. Lea el artículo en su sitio web aquí.. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde estas opiniones.
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Autora: Silvia Merler, ciudadana italiana, se incorporó a Bruegel como investigadora afiliada en agosto de 2013.
Imagen: Una bandera de la Unión Europea (UE) ondea frente al monumento del Partenón, en la colina de la Acrópolis de Atenas, el 17 de junio de 2012. REUTERS/John Kolesidis.
