El personal del FMI acaba de concluir su revisión anual de la salud de la economía de EE. UU. y ha publicado su declaración final.
Este año también hemos llevado a cabo un Programa de Evaluación del Sector Financiero con Estados Unidos. Realizamos estas evaluaciones cada 5 años en países de importancia sistémica, y se trata de un ejercicio exhaustivo que examina todo el sistema financiero estadounidense.
Dado este importante trabajo, hemos centrado nuestra revisión de la economía estadounidense en los riesgos para la estabilidad financiera y las políticas adecuadas para mitigarlos, además de analizar los movimientos recientes del dólar estadounidense y el momento, la forma y el impacto de la normalización de las tasas de interés por parte de la Fed.
El 8 de julio estará disponible un informe más detallado sobre la economía estadounidense y el sector financiero.
Perspectivas económicas
Una vez más, la revisión se realizó en el contexto de un primer trimestre inestable para la economía estadounidense. Y revisamos a la baja nuestro pronóstico de crecimiento, hasta el 2,5 por ciento para 2015. Esto se debe en gran medida a los factores que afectaron al primer trimestre.
Pero este no es nuestro mensaje principal. Nuestro punto central es que seguimos creyendo que están dadas las condiciones fundamentales para una expansión sostenida. El mercado laboral ha mejorado de forma constante durante el último año —el crecimiento del empleo ha promediado unos 250.000 puestos al mes— y las condiciones financieras siguen siendo muy acomodaticias. Además, esperamos que los precios más bajos del petróleo impulsen el consumo durante el resto de 2015, aunque la caída de los precios del petróleo seguirá afectando a la inversión relacionada con el sector petrolero, como vimos en el primer trimestre.
Como siempre, hay riesgos e incertidumbres para las perspectivas. Por ejemplo, un mayor retraso en la recuperación del sector inmobiliario y la fortaleza del dólar —a pesar de la reciente mejora de la balanza comercial— podrían frenar el crecimiento futuro. No obstante, al considerar el panorama en su conjunto, creemos que el crecimiento en los próximos trimestres será del 3 por ciento o más.
Consideramos que las presiones inflacionarias son moderadas. El desempleo de larga duración y los altos niveles de empleo a tiempo parcial apuntan a que aún existe holgura en el mercado laboral. En conjunto, los indicadores salariales solo han mostrado un crecimiento débil. Junto con la apreciación del dólar y los menores costos de la energía, esperamos que la inflación empiece a aumentar más adelante este año, pero lentamente, hasta alcanzar el objetivo del 2 por ciento a mediano plazo de la Reserva Federal a mediados de 2017.
A mediano plazo, como señalamos el año pasado, aún queda mucho por hacer. Nuestros pronósticos de crecimiento potencial se sitúan ahora en torno al 2 por ciento, muy lejos de las tasas de crecimiento promedio superiores al 3 por ciento que observábamos antes de la Gran Recesión.
Esto nos lleva a nuestras recomendaciones de política en tres áreas clave.
Política monetaria
En cuanto a la política monetaria, como hemos señalado anteriormente, la primera subida de tasas de la Fed en casi 9 años se está preparando y anunciando cuidadosamente. No obstante, independientemente del momento, unas tasas de política monetaria más altas en Estados Unidos aún podrían provocar una volatilidad significativa en los mercados, con consecuencias para la estabilidad financiera que irían mucho más allá de las fronteras estadounidenses.
Al sopesar estos riesgos, creemos que hay motivos para esperar a subir las tasas hasta que haya señales más tangibles de inflación salarial o de precios que las que se observan actualmente. Incluso después de la primera subida de tasas, probablemente será apropiado aumentar gradualmente la tasa de los fondos federales. Esta trayectoria podría generar un aumento modesto y temporal de la inflación por encima del objetivo a mediano plazo de la Fed, quizá hasta cerca del 2,5 por ciento. Sin embargo, adoptar un enfoque prudente y gradual para normalizar las tasas de interés ofrecería un valioso seguro contra el riesgo de desinflación y la necesidad de volver a reducir las tasas a cero.
En los próximos meses, una comunicación continua, clara y eficaz por parte de la Fed será más importante que nunca. El año pasado formulamos algunas recomendaciones sobre las herramientas de comunicación, como programar conferencias de prensa después de cada reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y publicar un informe monetario trimestral. Reconocemos las dificultades que supone ampliar la comunicación, pero seguimos creyendo que merece consideración.
Estabilidad financiera
Nuestro equipo ha examinado de forma detallada e integral la salud del sector financiero en el marco de nuestro Programa de Evaluación de la Estabilidad Financiera.
En los últimos años se ha hecho mucho para fortalecer el sistema financiero estadounidense. Será importante garantizar que estos avances —incluidos los avances legislativos de la Ley Dodd-Frank— no se reviertan. Diluir los importantes progresos alcanzados sería claramente indeseable.
También parece claro que se han acumulado riesgos durante el largo período de tasas de interés excepcionalmente bajas. No obstante, los datos actuales apuntan a un sistema con focos de vulnerabilidad, en lugar de excesos generalizados. Pero no debemos minimizar estos riesgos. Estos focos podrían convertirse en fuentes graves de inestabilidad financiera con relevancia macroeconómica, tanto aquí como en el extranjero. Entre nuestras preocupaciones figuran el traslado de la intermediación a las llamadas «entidades bancarias en la sombra» y la posibilidad de que haya liquidez insuficiente en diversos mercados de renta fija, especialmente cuando estos mercados se vean sometidos a presión. Sé que las autoridades estadounidenses están invirtiendo mucho en comprender y evaluar estas cuestiones.
Algunas recomendaciones clave de política para reducir los riesgos para la estabilidad financiera son:
Otorgar a todos los miembros individuales del Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera (FSOC) un mandato explícito en materia de estabilidad financiera, a fin de reforzar aún más la eficacia del FSOC.
Llevar a cabo un esfuerzo concertado para proporcionar al FSOC y a la Oficina de Investigación Financiera los datos que necesitan para elaborar una visión y un análisis integrales de los riesgos sistémicos.
Actualizar el régimen regulatorio del sector de seguros para crear un organismo independiente y bien dotado de recursos, con competencia en todo el país.
Por supuesto, la declaración final ofrece más detalles.
Políticas fiscales
Como hemos dicho anteriormente, dado nuestro pronóstico de un aumento constante de la relación entre la deuda pública y el PIB, sigue siendo de importancia crítica adoptar y aplicar un plan fiscal creíble a mediano plazo. Esto requiere medidas de reforma tributaria, reforma de la seguridad social y pasos para contener los costos de la atención médica.
Abordar estos desafíos fiscales permitirá ampliar el margen presupuestario a corto plazo para adoptar medidas que respalden el crecimiento futuro, la creación de empleo y la productividad. En este ámbito, daría prioridad al gasto en infraestructura, a un gasto más eficaz en educación y a políticas que aumenten la participación en la fuerza laboral, incluidas medidas como las ayudas para el cuidado infantil subvencionado.
En conclusión:
Creemos que las perspectivas de crecimiento de Estados Unidos a corto plazo son buenas.
Es mejor esperar a que haya señales más contundentes de presiones inflacionarias y subir las tasas de interés en el primer semestre de 2016.
Incluso después de la medida inicial de subir las tasas, probablemente será apropiado aumentar gradualmente la tasa de los fondos federales.
Y aunque se han logrado avances importantes para fortalecer el sistema financiero estadounidense, queda más por hacer para abordar los focos de vulnerabilidad.
Este artículo se publica en colaboración con IMF Direct. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde las opiniones expresadas.
Para mantenerse al día con la Agenda, suscríbase a nuestro boletín semanal.
Autora: Christine Lagarde es directora gerente del Fondo Monetario Internacional.
Imagen: El Monumento a Washington aparece con una bandera estadounidense ondeando en primer plano en Washington. REUTERS/Molly Riley.
