En medio de las crecientes tensiones en torno al comercio internacional, la amplia expansión mundial que comenzó hace aproximadamente dos años se ha estancado y ha perdido equilibrio. En nuestra última Perspectivas de la economía mundial Actualización, seguimos proyectando tasas de crecimiento mundial de alrededor del 3,9 % tanto para este año como para el próximo, pero consideramos que ha aumentado el riesgo de que los resultados sean peores, incluso a corto plazo.
El crecimiento sigue siendo en general sólido en las economías avanzadas, pero se ha desacelerado en muchas de ellas, incluidos países de la zona del euro, Japón y el Reino Unido. En cambio, el PIB sigue creciendo por encima de su potencial y la creación de empleo continúa siendo robusta en Estados Unidos, impulsada en gran medida por los recientes recortes de impuestos y el aumento del gasto público. Sin embargo, se prevé que el crecimiento de Estados Unidos también se desacelere en los próximos años, a medida que concluya la prolongada recuperación cíclica y se atenúen los efectos del estímulo fiscal temporal. Para las economías avanzadas, proyectamos un crecimiento del 2,4 % en 2018, 0,1 puntos porcentuales menos que en nuestra Perspectivas de la economía mundial de abril. Mantenemos sin cambios la previsión de un crecimiento del 2,2 % en esas economías para 2019.
Para el conjunto de las economías de mercados emergentes y en desarrollo, seguimos proyectando tasas de crecimiento del 4,9 % para 2018 y del 5,1 % para 2019. Sin embargo, estas cifras agregadas ocultan cambios diversos en las evaluaciones de cada país.
La amplia expansión mundial que comenzó hace aproximadamente dos años se ha estancado y ha perdido equilibrio.
China sigue creciendo en consonancia con nuestras proyecciones anteriores. Ahora proyectamos tasas de crecimiento inferiores a las previstas en abril para algunas grandes economías de América Latina, Europa emergente y Asia. Las interrupciones de la oferta y las tensiones geopolíticas han contribuido a elevar los precios del petróleo, lo que beneficia a los exportadores emergentes de petróleo (por ejemplo, Rusia y los proveedores de Oriente Medio), pero perjudica a los importadores (por ejemplo, India). En el conjunto de las economías de mercados emergentes, las revisiones al alza y a la baja se compensan en gran medida.
En los próximos dos años, el crecimiento general del África subsahariana superará al de la población, lo que permitirá que aumenten los ingresos per cápita en muchos países; pero, pese a cierta recuperación de los precios de las materias primas, el crecimiento seguirá por debajo de los niveles observados durante el auge de las materias primas de la década de 2000. Los acontecimientos adversos en África —por ejemplo, los conflictos civiles o las perturbaciones relacionadas con el clima— podrían intensificar las presiones migratorias hacia el exterior, especialmente hacia Europa.
La política de la Fed y las tensiones comerciales
Como siempre, la política de la Reserva Federal es fundamental para la evolución financiera mundial. Dado el sólido empleo en Estados Unidos y el repunte de la inflación, la Fed está en vías de seguir subiendo los tipos de interés durante los próximos dos años, endureciendo su política monetaria en comparación con otras economías avanzadas y fortaleciendo el dólar estadounidense. El dólar ya se ha apreciado en términos generales desde abril, y las condiciones financieras de las economías emergentes y fronterizas se han vuelto algo más restrictivas. Sin embargo, pese a ese endurecimiento, estas condiciones financieras siguen siendo relativamente benignas en términos históricos. Hasta ahora, los mercados siguen diferenciando entre prestatarios, y las presiones sobre las cuentas de capital han sido más intensas en aquellos con debilidades evidentes (por ejemplo, incertidumbre política o desequilibrios macroeconómicos). Sin embargo, si la Fed endureciera su política más rápido de lo previsto actualmente, una gama más amplia de países podría verse sometida a presiones más intensas.
Pero el riesgo de que las tensiones comerciales actuales se intensifiquen aún más —con efectos adversos sobre la confianza, los precios de los activos y la inversión— es la mayor amenaza para el crecimiento mundial a corto plazo. Se prevé que los desequilibrios de la cuenta corriente mundial se amplíen debido al crecimiento relativamente elevado de la demanda en Estados Unidos, lo que podría agravar las fricciones. Estados Unidos ha iniciado medidas comerciales que afectan a un amplio grupo de países y se enfrenta a represalias o amenazas de represalias de China, la Unión Europea, sus socios del TLCAN y Japón, entre otros. Nuestros modelos indican que, si se materializan las actuales amenazas de política comercial y, como consecuencia, disminuye la confianza empresarial, la producción mundial podría situarse alrededor de un 0,5 % por debajo de las proyecciones actuales para 2020. Al ser el principal foco de las represalias mundiales, Estados Unidos tendría una proporción relativamente alta de sus exportaciones gravada en los mercados globales en un conflicto comercial más amplio de este tipo, por lo que sería especialmente vulnerable.
Incertidumbre política y mercados despreocupados
Desde nuestra evaluación de abril, otros riesgos han cobrado mayor relevancia. La incertidumbre política ha aumentado en Europa, donde la Unión Europea afronta desafíos políticos fundamentales en materia de política migratoria, gobernanza fiscal, normas relativas al Estado de derecho y arquitectura institucional de la zona del euro. Las condiciones del Brexit siguen sin resolverse pese a meses de negociaciones. Las posibles transiciones políticas en América Latina durante los próximos meses se suman a la incertidumbre. Por último, aunque algunos peligros geopolíticos parezcan estar en remisión, en muchos casos sus causas subyacentes siguen activas.
Los mercados financieros parecen en general despreocupados ante estas contingencias, con valoraciones elevadas y diferenciales reducidos en muchos países. Sin embargo, los altos niveles de deuda pública y privada generan vulnerabilidad generalizada. Sin duda, los precios de los activos se ven impulsados no solo por unas condiciones financieras laxas, sino también por un panorama de crecimiento mundial que, en general, sigue siendo satisfactorio. Por lo tanto, son susceptibles de sufrir reajustes repentinos si se estancan el crecimiento y los beneficios empresariales previstos. Para sostener el crecimiento a medio plazo —cuando se prevé que las tasas tendenciales de crecimiento sean menores en las economías avanzadas y en muchos exportadores de materias primas—, los responsables de las políticas deben actuar ahora para elevar el potencial de crecimiento y la resiliencia mediante reformas, al tiempo que reconstruyen los colchones fiscales y orientan cuidadosamente la política monetaria para mantener bien ancladas las expectativas de inflación en torno a los objetivos.
Equidad económica y cooperación mundial
Los gobiernos también deben prestar más atención a la equidad económica entre la ciudadanía y, en particular, a proteger a las personas más pobres. El malestar político generalizado que impulsa muchos de los riesgos actuales en materia de políticas, incluidos los relacionados con el comercio, tiene su origen en la experiencia de varios países con un crecimiento no inclusivo y una transformación estructural, agravada por la crisis financiera de 2007-09 y las dificultades posteriores. Es urgente abordar las tendencias subyacentes mediante políticas favorables a la equidad y al crecimiento, y garantizar que se disponga de herramientas macroeconómicas para combatir la próxima desaceleración económica. De lo contrario, el futuro político no hará más que ensombrecerse.
Al hacer frente a estos desafíos, los países deben resistirse a una visión introspectiva y recordar que la cooperación multilateral es vital para abordar una serie de problemas de interés común. Entre las cuestiones que preocupan a todos —y para las que la acción nacional no basta— figuran el fortalecimiento del sistema multilateral de comercio, la reducción de los desequilibrios mundiales excesivos, las políticas de estabilidad financiera y tributaria internacional, las amenazas cibernéticas y terroristas de otro tipo, el control de enfermedades y el calentamiento global. También se requiere un esfuerzo verdaderamente mundial para frenar la corrupción, que socava la confianza en los gobiernos en tantos países. Por último, los aumentos recurrentes de las presiones migratorias internacionales, que recientemente han demostrado ser tan desestabilizadores en términos políticos, no podrán evitarse sin una acción cooperativa que mejore la seguridad internacional, apoye los Objetivos de Desarrollo Sostenible y combata el cambio climático y sus efectos.
