El Banco de la Reserva de la India ha hecho un trabajo loable al mantener la estabilidad de precios y proteger a los mercados indios de choques externos. Sin embargo, una propuesta del Gobierno para retirar al banco central el control de los tipos de interés ha dividido a economistas y responsables de políticas.
El Gobierno había recomendado un nuevo Comité de Política Monetaria (MPC, por sus siglas en inglés) de siete miembros, con cuatro designados por el Gobierno y tres por el Banco de la Reserva de la India. Según el plan, se eliminaría el actual poder de veto del gobernador del Banco de la Reserva, Raghuram Rajan.
Esto, sin duda, habría diluido la independencia del banco central, con decisiones tomadas por la mayoría en el MPC. Sin embargo, según informes, el banco central y el Ministerio de Finanzas han llegado a un punto intermedio que otorga al Banco de la Reserva y al Gobierno central tres miembros cada uno, con el gobernador con derecho a voto en caso de empate.
La política monetaria basada en comités es la norma en la mayoría de los países, en particular cuando la prioridad es el control de la inflación. De hecho, el informe de un comité encabezado por el economista y subgobernador adjunto del Banco de la Reserva, Urjit Patel, ha sostenido que un enfoque basado en comités permitiría una mayor transparencia, rendición de cuentas y espacio para la diversidad de opiniones.
La inflación no siempre es un fenómeno monetario, y menos aún la inflación no básica de alimentos y combustibles, que se debe principalmente a choques de oferta. Una política monetaria centrada exclusivamente en la inflación puede afectar negativamente a los factores de oferta, lo que conduce a una inflación persistente.
En los últimos años, la India ha experimentado una divergencia entre la política monetaria y la fiscal, lo que ha provocado la incapacidad de la política monetaria para gestionar la inflación. Un comité de política monetaria ofrece un foro adecuado para la coordinación de políticas entre el Gobierno y el banco central. No tiene sentido que una economía emergente como la India, con crecientes aspiraciones, tenga como único objetivo de política monetaria el control de la inflación.
Quienes son designados por el Gobierno para el comité deben ser expertos en las materias que determine el comité de selección. Por ello, se espera que utilicen su experiencia y su voto para alcanzar de la mejor manera los objetivos de política monetaria. Según la propuesta, los miembros del comité podrían presentar una única declaración que justifique su opinión y su voto. Las actas de las reuniones del comité, junto con una transcripción completa, se harían públicas. Por tanto, es razonable afirmar que los miembros del comité, tanto los designados por el Gobierno como los designados por el Banco de la Reserva, votarían por motivos económicos sólidos y razonados, y no por lealtad o ideología.
Inflación frente a crecimiento
La India se enfrenta al dilema de sostener un crecimiento elevado con una inflación estable. Tras la crisis financiera mundial, la India adoptó un paquete de estímulo fiscal destinado principalmente a impulsar la demanda interna. Sin embargo, las condiciones de oferta y los choques provocaron una inflación elevada y persistente desde finales de 2009, lo que llevó al banco central a adoptar una política monetaria restrictiva durante 14 trimestres consecutivos. Posteriormente, la inflación se moderó junto con la desaceleración de los precios mundiales de las materias primas, pero la inversión y la demanda de los consumidores se vieron afectadas.
La inflación se ha mantenido bajo control en los últimos trimestres, pero la inversión y la demanda de los consumidores siguen siendo débiles en la India. El Gobierno desearía reducir los tipos para impulsar el crecimiento, pero el Banco de la Reserva se muestra reticente, por temor a un repunte de la inflación.
La actual disputa sobre la composición del comité refleja realmente un conflicto de motivaciones. El mandato del Banco de la Reserva, tal como se define en su memorando de entendimiento con el Gobierno, se formula como control de la inflación, teniendo en cuenta los objetivos de crecimiento. En realidad, el Ejecutivo quiere que el objetivo de crecimiento se alcance con tipos de interés más bajos, mientras que el banco central quiere el control de la inflación con tipos más altos, que considera adecuados.
El nuevo borrador del Código Financiero de la India otorga la misma importancia a la inflación y al crecimiento, a diferencia del objetivo único del banco central, que es el control de la inflación. Dada la moderación de la inflación en los últimos trimestres, la industria ha pedido recortes de tipos, pero el Banco de la Reserva se ha resistido hasta ahora a recortes importantes, solo para mantener la estabilidad de precios.
La India es una economía emergente y dinámica. Por ello, es bienvenido un comité de política monetaria que pueda perseguir múltiples objetivos de política monetaria. La India se ha visto menos afectada por varias crisis en el pasado gracias a la independencia del Banco de la Reserva en la gestión de la política monetaria. Es probable que la subida de tipos de interés prevista en Estados Unidos en los próximos meses provoque salidas de capital de la India y un posterior efecto en el tipo de cambio, con impacto macroeconómico. Esto significa que el MPC no debe en modo alguno intentar diluir la independencia del Banco de la Reserva de la India.
Este artículo se publica en colaboración con The Conversation. La publicación no implica que el Foro Económico Mundial respalde las opiniones expresadas.
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Autor: Pravakar Sahoo es profesor asociado del Instituto de Crecimiento Económico de la Universidad de Delhi.
Imagen: Un empleado cuenta billetes de rupias indias en una oficina privada de cambio de divisas en Nueva Delhi, el 5 de julio de 2013. REUTERS/Adnan Abidi.
