Ha pasado casi un año desde que el primer ministro Shinzo Abe puso en marcha su plan para sacar la economía japonesa de dos décadas de deflación y recesión. ¿Cómo le ha ido a «Abenomics» hasta ahora?
Responder a esta pregunta exige desglosar Abenomics en sus tres componentes —una flexibilización monetaria masiva, una política fiscal expansiva y una estrategia de crecimiento a largo plazo—, que Abe, al referirse al relato de Motonari Mori, un daimyo del siglo XVI (señor feudal), denomina las «tres flechas». Según la leyenda, Mori ordenó a cada uno de sus tres hijos partir una flecha por la mitad. Tras conseguirlo, les pidió que atasen tres flechas juntas y rompieran el haz entero de una vez; ninguno lo logró.
Al igual que las tres flechas de Mori, las tres flechas de Abenomics deben reforzarse mutuamente. Pero las flechas de Mori estaban atadas en paralelo, mientras que las flechas de política de Abe están conectadas a través de relaciones estructurales subyacentes. Mientras que la primera y la segunda flechas pretenden transformar la trayectoria de crecimiento real de Japón, la tercera opera sobre la trayectoria de crecimiento potencial de la economía, que supone el uso óptimo de todos los recursos y tecnologías disponibles.
Desde el lanzamiento de Abenomics, la «brecha de deflación» (la diferencia entre el producto real y el potencial) ha bajado de unos tres puntos porcentuales a menos de 1,5. Esto implica que, mientras las dos primeras flechas contribuyen a mejorar la trayectoria de crecimiento real de Japón, la tercera flecha aún no ha hecho mucho por el crecimiento potencial.
De hecho, desde que la primera flecha de Abe echó a volar, el mercado bursátil japonés se ha disparado con ella, registrando una ganancia anual sin precedentes del 40 %, mientras que el yen se ha depreciado un 20 % frente al dólar, lo que ha impulsado la competitividad exportadora de las empresas japonesas. Además, el crecimiento del crédito se ha acelerado y los precios de los activos han subido, tendencias que alentarán el consumo al desencadenar el efecto riqueza (cuando la gente gasta más porque se siente más rica). Y la expansión monetaria también tiene un impacto positivo en el mercado laboral: la tasa de desempleo ha caído al 4 %, y la proporción de vacantes por solicitante se acerca a la paridad.
Con un crecimiento real del PIB de alrededor del 4 % en la primera mitad del año (aunque cayó por debajo del 2 % en el tercer trimestre), la primera flecha ya ha dado en el blanco, un desempeño digno de una A+.
La segunda flecha supone un fuerte aumento del gasto fiscal a corto plazo, especialmente de la inversión en proyectos de infraestructura. Aunque quienes, como yo, se adhieren al marco de Mundell-Fleming (según el cual el estímulo fiscal se verá compensado por el consiguiente aumento de las entradas de capital, la apreciación de la moneda y la reducción de la competitividad exportadora) no destacan el impacto de la política fiscal flexible, los keynesianos la toman muy en serio. Partiendo del supuesto de que un crecimiento más rápido neutralizará cualquier amenaza para la sostenibilidad de la deuda, la segunda flecha recibe una B.
Cuando la primera y la segunda flechas elevan el crecimiento real por encima del potencial, la expansión monetaria ya no podrá generar ganancias sustanciales del PIB ni del empleo. Entonces, la tercera flecha, que pretende impulsar el crecimiento potencial de Japón mediante el cambio estructural (incluidas una mayor inversión privada, la innovación tecnológica, la mejora de los vínculos comerciales y una reforma de la política del impuesto de sociedades), cobrará mucha mayor importancia.
Abe ha expuesto la visión que subyace a su plan de crecimiento a largo plazo. «Japón es un país que afronta retos, que está abierto y que innova», afirma. Pero muchos de los detalles de su estrategia siguen siendo inciertos.
El enfoque de larga data de Japón en materia de política industrial, en el que el Ministerio de Comercio Internacional e Industria prestaba apoyo y subvenciones a determinados sectores para ayudarlos a competir en los mercados mundiales, ya está obsoleto (de hecho, las funciones del MITI pasaron al Ministerio de Economía, Comercio e Industria en 2001). Cuando las empresas japonesas operan en la frontera de la industria, los burócratas no pueden elegir a los ganadores. Por ello, el papel del gobierno debería limitarse a las áreas en las que existan externalidades, como la reducción de las emisiones de carbono.
Por desgracia, aún falta un enfoque nuevo y claramente definido para la política industrial. De hecho, las descripciones de algunos proyectos de la tercera flecha parecen basarse en poco más que un pensamiento desiderativo, con nuevas tecnologías o conocimientos técnicos que aparentemente se espera que caigan simplemente en el regazo de Japón. Un enfoque más eficaz implicaría objetivos alcanzables y concretos, como flexibilizar la regulación de los mercados laborales y financieros, reducir el impuesto sobre la renta de las sociedades, liberalizar el comercio uniéndose al Trans-Pacific Partnership y, quizás, flexibilizar la política de inmigración.
El problema es que a los burócratas les gusta el poder que les otorga la regulación. De hecho, la desregulación les exigiría anteponer los intereses a largo plazo de su país a sus propios intereses a corto plazo, una elección a la que hasta ahora se han resistido. Parafraseando a John F. Kennedy, ha llegado el momento de que los líderes de Japón se pregunten no qué puede hacer su país por su gobierno, sino lo que el gobierno puede deshacer por su país.
En este contexto, la tercera flecha de Abenomics aún no puede evaluarse con justicia. Aunque hasta ahora su impacto ha sido escaso, no puede considerarse un fracaso, ya que los principales líderes de Japón siguen trabajando incansablemente para generar el impulso necesario. Por tanto, la calificación más apropiada es una «E» de esfuerzo. Ojalá sea un esfuerzo que resulte suficiente para superar la resistencia burocrática a la desregulación en el año venidero.
Con una A+, una B y una «E», el boletín de calificaciones de Abenomics en su primer año refleja un progreso importante, lo que da motivos de sobra para el entusiasmo. Incluso deletrea el nombre de su creador.
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Las opiniones expresadas aquí son las del autor, y no necesariamente las del Foro Económico Mundial. Publicado en colaboración con Project Syndicate.
Autor: Koichi Hamada, asesor económico especial del primer ministro japonés Shinzo Abe, es catedrático de Economía en la Universidad de Yale y catedrático emérito de Economía en la Universidad de Tokio.
Imagen: Una mujer pasa junto a una pantalla que muestra una foto del primer ministro japonés Shinzo Abe REUTERS/Toru Hanai
