Laura Tyson analiza por qué Estados Unidos necesita un nuevo plan para acelerar el crecimiento
BERKELEY – Estados Unidos sigue recuperándose de su recesión económica más profunda desde la Gran Depresión, pero el ritmo de la recuperación sigue siendo frustrantemente lento. Hay varias razones para prever una mejora modesta en 2013, aunque, como de costumbre, existen riesgos a la baja.
Una recesión prolongada o una crisis financiera en Europa, así como un menor crecimiento en los mercados emergentes, son las principales fuentes externas de peligro potencial. En el plano interno, las disputas políticas subyacen en los dos mayores riesgos: la falta de un acuerdo para elevar el techo de la deuda y una nueva ronda de contracción fiscal que frene el crecimiento económico.
Desde 2010, el crecimiento medio anual del PIB, de un 2,1 %, ha sido tibio y ha supuesto una débil creación de empleo. Tanto en esta recuperación como en las dos anteriores, el repunte del crecimiento del empleo ha sido más débil ha sido más débil y más tardío que el repunte del crecimiento del PIB. Pero la pérdida de empleos en la recesión más reciente fue más del doble de grande que en las recesiones anteriores, por lo que una recuperación lenta ha supuesto una tasa de desempleo mucho más alta durante un período mucho más largo.
La demanda agregada débil es la principal causa del escaso crecimiento del PIB y del empleo. La recesión de 2008 fue desencadenada por una crisis financiera que estalló tras el colapso de una burbuja de activos alimentada por el crédito, que devastó el mercado inmobiliario. La demanda del sector privado se contrae bruscamente y se recupera solo lentamente tras crisis de este tipo. El saldo financiero del sector privado pasó de un déficit del 3,7 % del PIB en 2006, en el punto álgido del auge, a un superávit de alrededor del 6,8 % del PIB en 2010 y de alrededor del 5 % en la actualidad. Esto representa la contracción más aguda y la recuperación más débil de la demanda del sector privado desde el final de la Segunda Guerra Mundial.
El crecimiento de dos componentes de la demanda privada, la inversión residencial y el consumo, que representan más del 75 % del gasto total en la economía estadounidense, ha sido especialmente lento. Es probable que ambas fuentes de demanda se fortalezcan en 2013.
La inversión residencial sigue en un mínimo histórico como proporción del PIB, como resultado de la sobreconstrucción durante el auge inmobiliario de 2003-2008 y del tsunami de ejecuciones hipotecarias que le siguió. Pero los obstáculos en el mercado inmobiliario se están disipando. Las ventas de viviendas, los precios y la construcción aumentaron el año pasado, mientras que las ejecuciones hipotecarias disminuyeron. La inversión residencial debería ser una fuente de producción y de crecimiento del empleo este año.
Las fuertes pérdidas de riqueza de los hogares, la desapalancamiento derivado de una deuda insostenible, el débil crecimiento salarial y la caída de la participación de las rentas del trabajo en la renta nacional, hasta un mínimo histórico, se han combinado para limitar el crecimiento del consumo. La renta mediana real de los hogares sigue estando casi un 7 % por debajo de su máximo de 2007, el patrimonio neto mediano real de los hogares cayó un 35 % entre 2005 y 2010 (y sigue muy por debajo de su máximo previo a la recesión), y alrededor del 90 % de las ganancias de renta durante la recuperación han ido a parar al 1 % más rico.
Es cierto que los obstáculos del balance que frenaban el consumo se han aliviado. Los hogares han reducido drásticamente su deuda, a menudo mediante dolorosas ejecuciones hipotecarias y quiebras, y su deuda en relación con la renta ha descendido hasta el nivel de 2005, muy por debajo de su máximo de 2008. Gracias a los bajos tipos de interés, el servicio de la deuda en relación con la renta de los hogares ha vuelto a niveles no vistos desde principios de los años ochenta. Pero el consumo se verá afectado por la expiración del recorte del impuesto sobre nóminas, que reducirá la renta de los hogares en unos 125 000 millones de dólares este año.
Otro factor que ha frenado la recuperación ha sido el débil crecimiento del gasto en bienes y servicios tanto de los gobiernos estatales y locales como, más recientemente, del gobierno federal. De hecho, desde el inicio de la recesión, los gobiernos estatales y locales han eliminado casi 600 000 empleos y han reducido el gasto en proyectos de infraestructura en un 20 %.
Las tendencias fiscales para 2013 son mixtas, pero negativas en conjunto. Mientras que los recortes del gasto y del empleo de los gobiernos estatales y locales están llegando a su fin, a medida que la recuperación impulsa sus ingresos fiscales, el lastre fiscal a nivel federal se está intensificando. La Ley de Alivio Fiscal al Contribuyente Estadounidense –el acuerdo fiscal alcanzado a principios de enero para evitar el “precipicio fiscal”– reduce el déficit en unos 750 000 millones de dólares a lo largo de los próximos diez años y podría restar un punto porcentual a la tasa de crecimiento de 2013. Además, aunque se reconoce menos, ya están en marcha reducciones significativas del gasto federal, y es probable que lleguen más.
Los recortes del gasto y los aumentos de ingresos aprobados desde 2011 reducirán el déficit proyectado en 2,4 billones de dólares durante la próxima década, de los cuales tres cuartas partes provienen de recortes del gasto, casi exclusivamente en programas discrecionales no relacionados con la defensa. Con base en los supuestos económicos actuales, Estados Unidos necesita unos 4 billones de dólares de ahorro para estabilizar la razón deuda/PIB durante la próxima década. Ya ha recorrido tres quintas partes del camino.
El llamado secuestro presupuestario (los recortes generalizados del gasto previstos para comenzar en marzo) recortaría otros 100 000 millones de dólares este año y 1,2 billones en la próxima década. Aunque podría estabilizar la razón deuda/PIB, el secuestro sería un error: no distingue entre prioridades de gasto, socavaría programas esenciales y supondría otro golpe significativo al crecimiento este año.
Además, a pesar de las advertencias de los alarmistas del déficit, Estados Unidos no se enfrenta a una crisis de deuda inminente. Actualmente, la deuda federal en manos del público es algo superior al 70 % del PIB, un nivel no visto desde principios de los años cincuenta. Sin embargo, la deuda pública se dispara en promedio un 86 % tras las crisis financieras graves, por lo que el aumento de la deuda federal en un 70 % entre 2008 y 2012 no resulta sorprendente.
Tampoco resulta alarmante. La economía estadounidense creció rápidamente durante varios años después de la Segunda Guerra Mundial con una razón deuda/PIB más alta, y la razón actual es inferior a la de todos los demás grandes países industriales (y aproximadamente la mitad de la de Grecia, comparaciones con la cual son absurdas y engañosas).
Durante los últimos dos años, Washington ha estado obsesionado con la necesidad de reducir el déficit y de situar la razón deuda/PIB en una senda “sostenible”, incluso mientras los inversores globales han acudido en masa a la deuda pública estadounidense, lo que ha llevado los tipos de interés a mínimos históricos. Se ha pasado por alto el considerable progreso logrado en la reducción del déficit durante los próximos diez años. También se han pasado por alto los desafíos inmediatos de bajo crecimiento, escasa inversión y alto desempleo.
Es hora de reenfocar. Estados Unidos necesita un plan para acelerar el crecimiento, no más reducción del déficit. Evsey Domar, un legendario economista del crecimiento (y uno de mis profesores del MIT), sostenía que el problema de aliviar la carga de la deuda es, esencialmente, un problema de lograr crecimiento de la renta nacional. Deberíamos atender a su sabiduría.
Las opiniones expresadas aquí son las del autor, y no necesariamente las del Foro Económico Mundial. Publicado en colaboración con http://www.project-syndicate.org.
Autora: Laura Tyson, expresidenta del Consejo de Asesores Económicos del presidente de Estados Unidos, es profesora de la Haas School of Business de la Universidad de California, Berkeley.
Imagen: Viandantes pasan por delante de la Bolsa de Nueva York. REUTERS/Brendan McDermid
