Nariman Behravesh, economista jefe de IHS Global Insight, sobre las causas del optimismo y de la cautela en las perspectivas económicas.
Las causas del malestar mundial actual son bien conocidas: una adicción a la deuda (en las economías desarrolladas) y a las exportaciones (en los mercados emergentes), seguida de un doloroso período de desapalancamiento que se ha agravado enormemente por errores de política. La extrema incertidumbre provocada por la parálisis política en Estados Unidos, Europa y (en menor medida) China es, posiblemente, el mayor lastre para el crecimiento en la actualidad. La buena noticia es que las dinámicas subyacentes de la recuperación económica están presentes en muchas partes del mundo y reactivarán el crecimiento una vez que estos altos niveles de incertidumbre se reduzcan y se restablezca la confianza económica.
Estados Unidos: fuerzas de una sólida recuperación a la espera de desatarse
Aunque el crecimiento de EE. UU. sigue siendo lento, hay muchas razones para confiar en que se recuperará, una vez que haya mayor claridad sobre el rumbo futuro de las políticas macroeconómicas y microeconómicas, especialmente en lo referente a la reducción del déficit.
Cada vez hay más pruebas de que la demanda contenida finalmente se está liberando. Las ventas de vehículos y la vivienda son los puntos brillantes de la economía, ya que más hogares han decidido reemplazar coches envejecidos y asumir el riesgo de comprar una casa. Una de las tendencias recientes más prometedoras es el fuerte aumento en la formación de hogares: la tasa a la que los jóvenes se casan o abandonan el hogar de sus padres. La formación de hogares está estrechamente correlacionada con la actividad inmobiliaria. Tras la Gran Recesión, la formación de hogares cayó a alrededor de medio millón al año (aproximadamente un tercio de su valor de tendencia a largo plazo). Recientemente ha repuntado hasta una tasa anual de 1,2 millones.
Los sectores financiero y de los hogares de EE. UU. han reducido agresivamente sus niveles de deuda en los últimos cuatro años. Este proceso de desapalancamiento se atenuará en los próximos dos años, lo que dará lugar a un mayor crecimiento del gasto de los consumidores y a más préstamos bancarios.
El auge energético (gas natural y líquidos) ya ha creado cientos de miles de nuevos empleos tanto en la industria upstream (exploración y perforación) como en la downstream (petroquímica). Es probable que este auge continúe durante algún tiempo.
Europa: la resolución de la crisis avanza cada vez más por buen camino
Mientras la crisis de deuda soberana de la eurozona parece prolongarse, los acontecimientos recientes ofrecen la esperanza de que pueda haber luz al final del túnel.
La decisión del Banco Central Europeo (BCE) de respaldar los bonos italianos y españoles ha reducido significativamente el riesgo de que una quita de la deuda griega y/o una solicitud de rescate por parte de España se descontrolen y arrastren a Italia y al resto de la eurozona. Una vez que las crisis griega y española se resuelvan (de una forma u otra), el nivel de incertidumbre en Europa se reducirá.
Se espera que el BCE apoye el crecimiento en la eurozona, mientras que un euro más débil ayudará a muchas de las economías de la región orientadas a la exportación (sobre todo Alemania).
Un punto muy brillante para Europa es la economía del Reino Unido, que ha salido de la recesión. Entre otras cosas, esto sugiere al resto de Europa que puede haber una «vida después de la austeridad», especialmente si el banco central está comprometido con el apoyo al crecimiento. Esto ha sido sin duda cierto para el Banco de Inglaterra, pero ahora parece serlo también para el BCE.
Otras economías clave: más estímulos y monedas (en su mayoría) más débiles
Ante los problemas en Estados Unidos y Europa y el daño a las exportaciones, muchos países de Asia y América Latina han puesto en marcha estímulos monetarios y fiscales adicionales. Estas medidas han sido más fáciles de justificar, dada la tendencia a la baja de las tasas de inflación (a pesar de los recientes aumentos de los precios de los alimentos y los combustibles).
Los bancos centrales de muchas de las principales economías del mundo se han sumado a la tendencia de estímulo monetario, algunos, como Brasil, de forma más agresiva que otros. Unos pocos (Brasil, Japón y Turquía) también han iniciado medidas de estímulo menos ortodoxas.
Algunos países también han tratado de impulsar la economía con estímulos fiscales focalizados (y, hasta ahora, limitados), entre ellos Brasil, China, la RAE de Hong Kong, Malasia, Corea del Sur y Tailandia. La mayoría de estos países intentan no excederse con el estímulo, con la esperanza de no reavivar la inflación.
Otro posible beneficio para muchos mercados emergentes es la reciente caída de sus monedas frente al dólar estadounidense. Esta ha sido más pronunciada en los países que han reducido agresivamente sus tipos de interés, y ayudará a impulsar sus exportaciones.
Por último, la ansiedad por la aparente falta de voluntad o capacidad de la dirigencia china para impulsar agresivamente el crecimiento durante su transición de liderazgo se ha reducido considerablemente. Cabe esperar más estímulos, especialmente si el crecimiento se debilita aún más.
La «ventana de máxima incertidumbre»
Estas dinámicas globales positivas y el impacto de los estímulos adicionales (tanto anunciados como previstos) ayudarán a impulsar el crecimiento a corto plazo. Sin embargo, no se puede exagerar el efecto restrictivo de los niveles actuales de incertidumbre sobre las empresas. Un estudio reciente del Banco de la Reserva Federal de San Francisco sugiere que la falta de confianza en el rumbo futuro de la economía y de la política estadounidenses puede haber añadido hasta un punto porcentual a la tasa de desempleo estadounidense. El impacto podría ser aún mayor en Europa. Desafortunadamente, es probable que estos altos niveles de incertidumbre permanezcan con nosotros hasta mediados de este año, e incluso posiblemente más tiempo.
La buena noticia es que, una vez que esta incertidumbre se reduzca, la confianza de los consumidores y las empresas puede reconstruirse y el dinamismo económico puede restablecerse.
Nariman Behravesh es economista jefe de IHS Global Insight. Participa en la Reunión Anual 2013 del Foro Económico Mundial.
